PPmoney評測：負面累累的「大平台」（7000字，史上挖最深）

關於現金貸：

一方說一刀切。一方說並沒有。但一切的口徑都指向：道路險阻。

現金貸的P2P平台，大家不能掉以輕心！

關於PPmoney的道人心語：

7000字深挖長文，又是一場分析的硬仗。

如果要道人給心中的負面大平台組個隊，那麼道人的名單是小牛在線、你我貸以及今天的主角PPmoney，3家均以羊毛厚、宣傳大手筆聞名，儘管第三方評級很高，成交量大，投資人多，但恐怕只能騙騙小白投資人。

其實，羊毛厚本不是罪，罪在民營背景爾，錢從何處來，始終拷問著這三家平台。

一、股東背景

PPmoney上線於2012年12月，運營主體為萬惠投資管理有限公司，股東構成如下：

公司實際控制人為陳寶國，其持有廣東萬惠網路科技集團有限公司90%的股份，持有新余寶創網路科技合夥企業（有限合夥）50%的股份，實際持有PPmoney70.88%的股權。

發展歷程

PPmoney成立至今，發展歷程較為複雜，道人本想通過萬惠投資管理有限公司與廣州萬惠金控科技股份有限公司的工商信息變更梳理出PPmoney發展的主要歷程，無奈2家公司工商信息最近核准之後（10月30日和11月1日）披露信息大為減弱：

2012年，成立

2012年3月14日，廣州萬惠投資管理有限公司成立；

2012年12月12日，萬惠投融上線，以第一個融資性擔保公司的標籤闖入P2P網貸領域，可謂當時的「高富帥」；

2013年-2014年，野蠻生長

2013年8月（一說2014年），引進88年的電商運營高手余軍擔任平台首席運營官，余軍曾透露每天花在百度搜索引擎上的成本都在10萬元，每個月的營銷費用約1000萬元左右，一年的推廣費用超1億元，後擔任小牛在線COO、現擔任團貸網COO的余軍為PPmoney如今的地位立下了汗馬功勞；

道人以前覺得互聯網金融的本質是金融，不過之前聽過某個觀點也很有道理：互聯網金融的本質是互聯網，光談金融估值是高不了的，只有加上互聯網，談跟電商邏輯一樣的成交量和用戶數據才稱得上是好故事，而不少互金平台對自身的定位也是科技公司而不是金融公司，只有談互聯網估值才會高。

2014年4月16日，萬惠投融正式更名為互聯網感十足的PPmoney，2014年12月，網易前產品總監李艾文擔任PPmoneyCEO，聯合余軍打造了整體成交量排名擠進全國前三的雙十二營銷佳績。不過關於李艾文與PPmoney的浪花卻很小，網上僅有其2014年12月的相關報道，想必其任職時間並不長。

2014—2017年，撲朔迷離的融資和集團化發展

根據2014年年報顯示，廣州萬惠投資管理有限公司股東為廣州本盟貿易有限公司（占股3%）、陳寶國（占股7%）和廣東太平洋資產管理有限公司（占股90%），而 2014年11月的一份測評顯示其股東為廣州本盟貿易有限公司（陳寶國占股100%）、廣州彩酷信息科技有限公司（陳永發持股97%，覃遠碧持股3%）和廣東太平洋資產管理有限公司（股東為李展科和李裕榮）。

道人發現，廣州彩酷信息科技有限公司歷史股東之一為楊建明，與萬惠金科股東之一楊建新僅一字之差。

2015年11月， PPmoney宣布完成B輪融資，未透露投資方和融資金額；其天使輪和A輪主要由公司董事長兼創始人陳寶國自己投資，具體時間和具體金額未透露。不得不感嘆，無論是廣東本地人還是身在廣東的外地人，都喜歡12這個數字，尤以PPmoney為甚。2015年年報顯示其由廣州萬惠互聯網金融信息服務股份有限公司100%控股。當時的公關口號是「金融天貓」，與有利網劉雁南提出的口號如出一轍。

2016年4月20日，新三板掛牌公司天銳科技（430705）發布公告稱，自2016年4月21日起公司證券簡稱變更為「萬惠金科」。這標誌著P2P品牌PPmoney萬惠，曲線借殼天銳科技正式收官，成為新三板P2P第一股。2016年6月的媒體報道顯示，廣州萬惠投資管理有限公司股東為廣州萬惠網路科技集團有限公司（持股85%），佛山萬富網路科技合夥企業（持股6%），佛山康寶隆網路科技合夥企業（持股3%），廣州玥軒網路科技有限公司（持股6%，歷史名廣州本盟貿易有限公司）。

2016年12月12日， PPmoney理財在北京召開「集團化暨B輪融資發布會」，宣布獲得3.75億元B輪融資，並正式啟集團化戰略，集團公司由「廣州萬惠網路科技有限公司」更名為「廣東萬惠網路科技集團有限公司」（工商信息顯示2016年8月31日變更）。跨境通（深證002640）實際控制人楊建新和粵泰股份（上證600393）大股東廣州粵泰控股集團成為萬惠集團B輪投資方，A輪融資的領投方——安賜資本跟投。

可以看到，這裡的宣傳口徑與2015年11月聯合創始人胡新的表述是不一致的，B輪融資時間相差1年，且A輪融資方几乎是兩個不同的答案，由於廣州萬惠金控科技股份有限公司歷史股東信息嚴重缺失，道人也無法求證安賜資本的入股時間。2016年年報顯示其由廣州萬惠金控科技股份有限公司100%控股。

萬惠集團旗下核心業務分別是：智能手機理財平台「PPmoney理財」、移動借貸產品「及貸」、汽車金融平台「一步購車」、全球資產配置APP「挖牛」，以及專註農村金融的「萬惠三農」。另外道人還發現，集團旗下全資子公司萬惠融通（廈門）網路借貸信息中介服務有限公司於2017年8月15日成立，可能是存管銀行廈門銀行附送的「福利」。

再來分析下萬惠金科的股東構成：

廣東萬惠網路科技集團有限公司由陳寶國和胡新分別持股90%和10%。

新余寶創網路科技合夥企業（有限合夥）為公司管理團隊持股。

廣州粵泰控股集團有限公司為粵泰股份（上證600393）大股東，而粵泰股份主營業務為房地產業務，凈利潤超過10億元。

楊建新為跨境通（深證002640）實際控制人，凈利潤同樣驚人，達到4.95億元。

魏建華、珠海安賜互聯股權併購投資基金企業（有限合夥）、珠海安賜成長壹號股權投資基金企業（有限合夥）可代表安賜資本，合計持股8.12%，而安賜資本的來歷並不簡單，且安賜資本創始合伙人陳長潔曾任上市公司明家聯合（300242）副董事長兼董事、國星光電（002449）獨立董事和新美星（300509）獨立董事。只是一向愛營銷和曬PR的陳寶國，對於如此有背景的股東在B輪融資宣布之前卻一直秘而不宣，透著十分詭秘的味道。

練旭明為萬惠借殼主體天銳科技原實際控制人。

眭春玲身份不明。

深圳日昇創沅資產管理有限公司據媒體披露未PPmoney原「質押寶」項目借款方，保千里（600074）2015年曾發布公告披露，日昇創沅共計持有三家上市公司——保千里、韶能股份（000610）、雷伊B（200168）的股權。而Wind的統計信息顯示，日昇創沅除了持有上述3家上市公司的股權， 還持有2家新三板掛牌公司——正興玉（831188）、國瓷5（400055）的股權。

據當時媒體披露，日昇創沅所持上市公司/掛牌公司股份，無一質押給了PPmoney/萬惠投資。記者還親自前往日昇創沅公司求證此事，但是該公司相關工作人員拒絕回應所有問題，並將記者請離。如果日昇創沅並未將所持上市公司股權質押給PPmoney平台方，卻又以質押上市公司股權的名義在平台上發標融資，是否涉嫌融資項目造假？

分析完股東背景，再看PPmoney平台自身的盈利狀況。

2015年11月10日，天銳科技宣布收購廣州萬惠投資管理有限公司，代價為現金100萬元。經審計的財報數據顯示，該公司實際資不抵債。其截至2015年5月31日的總資產為935.51萬元，負債達2861.75萬元，凈資產為-1926.24萬元。2015年上半年顯示營業收入1355萬元，凈利潤34萬元，不過彼時天銳科技運營報表尚未包含PPmoney運營主體萬惠投資；2015年年度報告顯示營業收入為4742.53萬元，凈利潤為-399.94萬元；2016年上半年營收1.16億元，業績虧損3543.35萬元；2016年營業收入為3.42億元，凈利潤為3613.95萬元，較上年同期-188.80萬元，扭虧為盈；2017年上半年報告顯示實現營收2.41億元，凈利潤為8191.28萬元；萬惠金科（430705）近日公布的2017年第三季度報告顯示，報告期內（2017年1-9月）實現營業收入為3.28億元，凈利潤為1.09億元。

可以看到，PPmoney本質上仍屬於民營背景平台，新三板的上市背景可忽略不計，但擁有安賜資本、粵泰控股、楊建新的三大資本加持可作為加分項，儘管神秘十足。儘管PPmoney劣跡累累，運營數據相互打架、自融、資金去向不明、關聯融資、關聯擔保、標的拆分、期限錯配的問題全部都有，但是這也是早期平台的標配，只要痛改前非，道人就可既往不咎。如果平台自身真如披露的信息所說實現了上億利潤，在P2P平台中並不多見，不能不作為一個巨大的加分項。

二、管理團隊

PPmoney由陳寶國、侯梨智（陳寶國之妻）、胡新等人聯合創辦，陳寶國為PPmoney的靈魂人物。

陳寶國，1969年11月出生，貴州六盤水人。關於早期階段有兩種說法：

一種是融360評級披露的1991年任職貴州友邦投資有限公司總經理，1995年5月任職深圳君安投資有限公司總經理，2003年9月創辦廣東太平洋資產管理有限公司任董事長；

一種自媒體披露的畢業於貴州大學，曾經是貴州一家學院的教職人員，92年改革開放以後下海做電子產品銷售工作，99年起開始涉足金融領域，參與過四大資管公司對於不良資產的處置。之後就開始在民間金融行業紮根下來，並取得了「融資性擔保」牌照。

另外道人通過工商信息發現，陳寶國還擔任過兩家已吊銷的友邦公司的法人。而且深圳市君安投資有限公司對外投資的唯一公司貴州博泰君安房地產開發有限公司地處貴州，這不單單只是巧合。只是道人沒有查到貴州友邦投資有限公司這家公司的存在，所以更為相信第二種說法，但第一種說法似乎也並非空穴來風。所以各位看官綜合著看吧。

據新財富整理髮現，廣東太平洋資產管理有限公司成立於2003年1月，設立時的名稱為廣東太平洋投資有限公司，2010年10月更名為廣東太平洋投資擔保有限公司，2012年12月再變更為現名。

2008年12月，廣東納斯達融資擔保有限公司成立，由太平洋資管控股40%；2009年12月，另一家擔保公司廣州正見擔保（後更名為廣州璟誠擔保）成立，由陳寶國的創業搭檔胡新持股70%。

2010年-2011年，武漢光谷中廣視科技發展、廣東粵榮投資（後更名為廣東富百邦投資管理）、廣州本盟貿易（後更名為廣州玥軒網路科技）、廣州智健投資諮詢（後更名為廣州騰濱投資諮詢）四家公司宣告成立。這四家公司設立之後，通過增資或受讓的方式，成為了太平洋資管的股東。

至此，陳寶國以太平洋資管為基礎，最終架構起了20餘家企業構成的萬惠系。

聯合創始人胡新是一枚80後，畢業於中山大學，獲得計算機專業碩士學位，在2007.7—2012.8期間任職交通運輸部科技處總監，2012年8月任PPmoney聯合創始人，而其與陳寶國在2009年12月廣州正見擔保成立時就有了交集，實際實際可能會更早，作為非技術總監的胡新，從其任職交通運輸部科技處，工作履歷並不突出，其身後的政商資源可能不容小覷，不然道人看不到胡新存在的必要性，可替代性實在太強。

而陳寶國之妻候梨智畢業於武漢理工大學法學本科，1982年5月出生，2008年12月至今，就職於廣東納斯達融資擔保有限公司，擔任執行董事、總經理；2012年至2016年4月，就職於萬惠投資，擔任副總裁職務；2015年8月至2016年3月，擔任公司董事、副總經理，現擔任萬惠集團執行董事，多麼像翼龍貸王思聰與張敏的故事。

不過候梨智曾經引起PPmoney的重大負面。

2017年2月，有爆料稱PPmoney創始人之一侯梨智多份股權被凍結，查詢國家企業信用信息公示系統，根據萬惠金科的司法協助信息計算，侯梨智共計價值5960.24萬元的股票被凍結。據PPmoney內部人士解釋稱，侯梨智及幾個大銀行等曾給一借款公司擔保，由於借款方出現逾期，所以作為擔保方，侯梨智被連帶凍結。

據編號為（2016）粵0104民初8599號的執行通知書顯示，侯梨智的股權是被廣州市越秀區人民法院凍結。執行書顯示，2016年6月28日，建行廣州越秀支行起訴廣州匯橋貿易有限公司、廣州納斯達融資擔保有限公司、秦肖宜、朱華駒、朱燕芬、廣東太平洋資產管理有限公司、侯智梨等公司和人，要求匯橋貿易歸還拖欠的借款及利息，其中借款本金398.4萬元，其中納斯達及侯智梨等公司和人對債務承擔連帶清償責任。不過2016年9月、10月，廣州市越秀區人民法院已對侯梨智持有廣州萬惠金控科技股份有限公司股權解除凍結。

前文已經說過，涉及訴訟的廣州納斯達融資擔保有限公司和廣東太平洋資產管理有限公司都屬於「萬惠系」公司，且彼時侯梨智為PPmoney二股東，這實質上意味著PPmoney被列入被執行人信息。故2月9日，侯梨智便以協議轉讓的方式，減持了萬惠金科的全部股份，持股比例由14.26%減持到0.00%；受讓方新余寶創網路科技合夥企業（有限合夥）自願受讓侯梨智所持有的萬惠金科2390.7萬股，持股比例由1.50%增持到15.76%。

從創始人背景可以看出，平颱風控實力還是稍顯不足，平台初期引進了首席風控官梁衍琮。

而2016年1月引進的任職PPmoney萬惠集團副總裁&CTO&消費金融事業部總經理的康德勝於2017年9月27日因個人原因辭去董事職務，究竟是消費金融業務穩定後的卸磨殺驢還是另有隱情不得而知。

總體而言，在PPmoney轉型消費信貸後，尤其是在康德勝離職後，大數據風控實力值得質疑。也許，PPmoney根本談不上大數據風控的基礎，完全憑藉購買徵信服務就可以活得很好很賺錢，沒有技術輸出能力的金融科技都是純屬虛構。

三、業務風險

根據媒體信息披露，PPmoney於2015年10月開始發布消費資產項目，初期主要是車貸寶（車輛購置借款）和分期寶（分期消費），佔比不值一提。由於2016年底上線的及貸APP（個人現金貸）開始放量和平台對接大量小額信貸資產的雙重因素影響，2017年1月，消費信貸規模達到19億元，是2016年12月的44倍，消費信貸規模佔比也從2016年12月的1.0%上升至2017年1月的84.3%。

不過也可以看到平台消費信貸的佔比規模並不穩定，進入2017年以來最低只達到30%，且平台並未披露業務佔比規模，但是平台稱目前消費金融業務體量佔主導地位。目前產品分為省心寶（集合計劃，存在期限拆分風險）、散標、零活寶（活期，一如既往的政策風險，只不過整改難度並不大），從過往歷史來看，平台多次遊走在監管政策的邊緣，但卻沒有過界，真正奉行了法無禁止即可為的政策方針。

起步階段的PP，先是學了一陣子紅嶺創投，然後又學了一陣子有利網。資產端早期主要業務是企業信用貸款以及關聯擔保公司的業務；後來調整為與小貸公司、典當行、保理公司、消費金融合作，從自營金融轉變為通道模式；通道模式因為風控被斃後將業務調整為消費分期、汽車分期、房產抵押、供應鏈金融；目前主打消費金融（及貸）、汽車金融（PP車貸和一步購車）和三農金融（萬惠三農），而業務不斷調整的原因是既有政策調整因素，也有PPmoney並沒有業務積累的基礎，不過還是為平台的合規化轉型點贊，依道人看來，不能完成資產合規化轉型的背景平台都是偽背景。

PP早期產品主要分為安穩盈（合作小貸公司債權資產包再融資）、加多寶（供應鏈金融；中小企業應收賬款轉讓給保理公司，保理公司通過平台轉讓收益權）、票據寶（以商業承兌匯票最為質押）、典當寶（典當公司收益權轉讓）；小貸寶（小貸公司單筆權益資產收益權轉讓；小貸公司推薦項目）、直投寶（直營業務企業融資、個人借貸等；股票配資）。

道人在測評融金所時就提及P2P網貸平台上線的股票配資業務，資金流向股市甚至動用投資人資金炒股。據不完全統計，彼時從事股票配資業務的平台有20餘家，658金融，米牛網，投哪網等從事純配資業務或者含配資業務，PP也是其中之一，股票配資業務發起於2015年1月，3月份已經呈現爆髮式增長。

至於不少人質疑的3.75億元B輪融資，道人倒是覺得無需過度解讀，無非是新股東替代舊股東罷了，類似於風投機構的提前退出，且B輪融資方的實力毋庸置疑，至於是質疑的B輪融資方持有的是可流通的轉讓股份在新三板市場不說不容易找到接盤俠，作為融資方，如果平台無重大變化何須退出？

而平台2016年11月通過2015年8月定向發行股票募集1.89億元，5000萬元用來買銀行理財也成為一個不大不小的新聞。

2017年4月，PP上線了金交所產品「定期寶」和基金超市，基金銷售服務由盈米財富提供，意在打造曾經很火的概念「一站式理財平台」，而關於定期寶項目涉及關聯融資，涉及金額高達5.6億元，不過目前均已下線。

不過道人真正擔憂的是PP消費金融業務部分包含現金貸業務，只是不清楚現金貸的佔比，而在當前背景下，沒有持牌機構的現金貸恐被清理出局，如果PP現金貸佔比過高，也要面臨被取締的風險，那麼對於平台造成的後果無法評估，或大或小的可能性都存在。

平台數據顯示，截至2017年8月31日，平台人均待償金額4069萬元；平台第三季度10萬以下借款金額佔比99.96%；第三方數據顯示，平台前10大借款人待還佔比0,.96%，風險集中度較低。

不過鑒於平台前科與平台排名，不排除作弊的可能性。

截至11月22日，平台貸款餘額85.09億元，似乎可以佐證平台存量違規業務處於消化階段，但平台兜底能力不詳。

四、安全保障

資金安全上，平台實現了廈門銀行資金存管；

項目安全上，逾期項目由第三方合作機構待償，保障實力不詳。

五、產品收益

平台理財產品分為省心寶、靈活寶、季季增和散標。活期靈活寶收益5%；省心寶30天收益6.5%、60天收益7%、90天收益7.5%；季季增收益7.8%~9%，鎖定周期3個月，不可提前退出；散標14天、3月、12月收益均為12%。

散標3月12%的收益性價比相對最高，不過標的金額為5000元以下，對於大額資金並不友好。

一般集合理財集合退出時間需要2~5自然日，網上反映提現體驗也不友好。

六、投資建議

平台最大的優勢在於實現了上億盈利，業務風險集中度極低，B輪融資方具有較強背景。

但平台歷史負面不少，產品流程設計存在政策風險，而且兜底能力不詳，真實風控能力存疑，風險與收益極不成正比，不建議投資。