如何判斷股價便宜，合理，還是昂貴？

這支股票能不能買？http://blog.sina.com.cn/s/blog_15d9f7a0d0102xo5q.html

投資多年，也常寫文章發表想法，最常被問到這問題。

會有這樣的疑問通常是投資人看好某家公司的未來，但不知道應該在什麽價位買進而受到限制，事實上大部分的資產，都可以被算出對應的價值，就算「錢」本身也一樣。所以只要懂得折現的觀念就可以輕易解決這問題，這樣的方法不難也不複雜，只需小五的數學基礎就能辦到。

在我們對一支股票進行「評價」之前，必須了解股價估值應該是一個區間而非某一個絕對數字，接下來我們用一家咖啡店來判斷股價是便宜，合理，還是昂貴。

範例

一家咖啡店每天可以賣出1,000杯咖啡，每杯10元，1年營業300天，這樣的生意值多少錢？如果這家咖啡店找你投資，你該不該投資？

假設你的觀察得到下列數據

營收10 x 1,000 x 300 = 3,000,000

每一杯成本2元則銷售成本為600,000

水電租金及薪資估計每個月為66,667，12個月為800,000

設備裝潢初期投入1,000,000 折舊5年 每年200,000

到這裡你已經完成一張技術含量極高的損益表。

這家咖啡店的流通股數共1,000,000股，所以每股盈餘為1元。因為每年都要更新設備，修繕，公司估計每年要保留200,000做為資本支出，每股0.2元，剩餘的全配給股東，每股股利為0.8元。

這些數字其實你不用自己做，因為所有上市公司都有這些資訊，這只是幫你在腦袋中建構一個「評價」的基礎觀念。

根據以上的資訊後，如果有意投資這家咖啡店，該如何出價？

投資就是要賺錢，就像出租房子或定存，有間房子價值100元，每年可以收5元租金，這盤投資每年的報酬率就是5%。

如果每年租金只能收5元，但期待每年有10%以上的報酬率，5元除以10%，這個房子最多只能出價50元。

回到這家咖啡店的投資，我們可以設定三個價格指標，用每年3%，9%，15%的預期報酬率來定義什麽是昂貴、合理及便宜的價格。

昂貴: 假設把錢存在銀行每年就可以得到無風險的3%利息，如果一個投資的預期報酬率低於3%還有任何價值嗎？

合理: 過去50年美國標普500(S&P500)的年化報酬率介於9-10%之間，美股是一個歷久的股市，以9%當成投入股市應該得到的合理報酬，比存款利息多了6%(9%-3%=6%)，這是你應要求的風險貼水。

便宜: 15%是我設的報酬率因為方便計算，與市場報酬相較有6%（15%-9%=6%）的超額報酬，這是考慮承受個別公司的風險的代價。

所以，每年的預期報酬率低於3%這支股票就是昂貴，9%就是合理，15%就是便宜。

股票的獲利來自兩個部分：投資期間每年所獲得的股利和賣出時與買進的價差。

若以10年投資期限來看，總共會產生10個0.8元的股息，而在10年後你會用市盈率12倍的價格將股票售出，則收入為12元(1x12)。市盈率　= 股價/每股盈餘，是一個普遍拿來衡量股票價高低的指標，越高越貴，越低越便宜。12倍只是預估，若設低一點比較便宜，未來賣出的機會比較高，設高一點比較貴，賣出的機會就比較低。

因此，我們投資這家咖啡店10年的回報如下

10年8元股利和12元股票賣出的價錢，所以共收到20元。

計算投資報酬率都是以複利計算，若你投資1元，在不同的報酬率與年份可以得到報酬率如下

一個資產的年化報酬率是9%，持有3年可以有30%的報酬，如果15%持有10年則報酬為305%。

因為投資咖啡店可以得到報酬發生的時間分布在不同的10年，因此需要一個方法將這些報酬給予不同的時間加權，所以把報酬率數字做成倒數(1/1.03=0.9709)就變成折現因子，可以用來計算各種不同資產的現值。

不要看到這些數字就矇了，excel就可以輕易計算出這些數字，或網路上隨便都可以找到一張各種報酬率或各種年限的折現表。

接下來將未來10年的收入用上面的表以不同的報酬率折現。

得到3個數字

昂貴: 15.75

合理: 10.20

便宜: 5.58

也就是這家咖啡廳的股價如果在15.75元以上就是太貴。那可以買嗎？都說太貴了還問可不可以買？10.20元以下就可以開始考慮買進的數字，低於5.58元就是便宜了。

這就像你拿錢去銀行存，如果利率是3%，一年後要變成100元，現在要存多少錢？就是1/1.03X100=97.09元，利率9%就是1/1.09X100=91.74，利率15%就是1/1.15X100=86.96。

有時會看到財經新聞說，XX證券把A公司的目標價從50元調高為60元，這些數字如何來的？都是基於類似的模型所算出來的，放進去略為複雜一點的參數，各家券商所採用的方法不同，所以同一家被分析的公司常會有不同的目標價。所以別妄自菲薄，你現在已經有分析師等級的估價能力。

我們把剛才這家咖啡店的財務資訊重新整理一下

每股盈餘1元

每股股利0.8元

計畫10年後以12倍的市盈率賣出，以3%、9%、15%，不同的預期報酬率折現就可以得到下面這樣的價格區間。

就是說，如果你買在5.58元以下，你可以獲得每年15%的報酬，買在10.2元每年可以得到

這樣的方法對我很管用，希望對你也有幫助。