在了解了公司的盈利能力之後，我們還需要了解公司的另外兩個能力：營運能力和償債能力。

1 能力的衡量公式

1.1 營運能力

營運能力其實是企業運用各項資產，賺取利潤的能力，反映了企業對資源管理與運行效率的高低。我們分別從存貨、應收賬款、流動資產、總資產四個角度進行對比。

存貨：

存貨周轉次數 = 營業成本 ÷ 平均存貨

【其中：平均存貨 = ( 上一年度期末存貨 + 本年度期末存貨 ) ÷ 2】

存貨周轉天數 = 365 ÷ 存貨周轉次數

應收賬款：

應收賬款周轉次數 = 營業收入 ÷ 平均應收賬款

【其中：平均應收賬款 =（上一年度期末應收賬款 + 本年度期末應收賬款）÷ 2】

應收賬款周轉天數 = 365 ÷ 應收賬款周轉次數

流動資產：

流動資產周轉次數 = 營業收入 ÷ 流動資產平均餘額

【其中：總資產平均餘額 = （上一年度期末流動資產 + 本年度期末流動資產）÷ 2】

總資產：

總資產周轉次數 = 營業收入 ÷ 總資產平均餘額

【其中：總資產平均餘額 = （上一年度期末總資產 + 本年度期末總資產）÷ 2】

1.2 償債能力

在上一篇文章《公司能還的起錢嗎？》講述了公司償債所需要的能力，我們在這裡再列一下公式：

流動比率 = 流動資產 ÷ 流動負債

速動比率 = 速動資產 ÷ 流動負債

【其中：速動資產 = 流動資產 - 存貨】

資產負債率 = 總負債 ÷ 總資產

利息保障倍數 = （凈利潤 + 利息 + 稅） ÷ 利息

2 具體的數據對比

還是以之前在文章《企業的商業邏輯與護城河》裡面提到的承德露露為例，對比一下同行業的幾家公司。

2.1 營運能力

2.1.1 存貨周轉

存貨周轉次數曲線

通過曲線的對比，我們可以清晰地了解到承德露露的存貨周轉次數是高於行業平均水平的，周轉所需的天數也是最低的。大部分飲料的保質期都在1年左右，所以，如果周轉天數過高，說明公司的產品，很有可能會出現滯銷。

2.1.2 應收賬款周轉

從曲線可以看到，承德露露的應收賬款周轉天數非常小，遠遠小於同行業。主要原因是應收賬款非常少，並且能夠及時收回。這從另一個角度體現出來，承德露露在市場上下游中的地位是較高的。

2.1.3 流動資產周轉

流動資產周轉次數

流動資產是公司全部資產中流動性最強的，從流動資產周轉的角度進行對比，可以充分衡量公司對流動資產的綜合使用效率。

承德露露的流動資產周轉次數一直是高於行業平均水平的，但從曲線的走勢來看，卻處於逐年下滑的趨勢，當然，這也和行業的整體趨勢趨同。但是承德露露下滑的速度要更加迅速，也就是企業的流動資產利用效率在迅速降低。結合資產負債表中大量的貨幣資金來看，可以發現，其實承德露露的現金並沒有被很好地利用。

2.1.4 總資產周轉

總資產周轉次數可以用來考察公司資產的運營效率，衡量公司在經營期間的全部資產從投入到產出流轉的速度。一般來說流動資產周轉次數越高，總資產周轉次數也就越高，這兩個指標從不同的角度反映了公司資產的運營情況。

我們從曲線也可以看到，承德露露的總資產周轉次數在近年來也是呈下降趨勢。

2.2 償債能力

2.2.1 流動比率

流動比率

從曲線的對比，可以看到承德露露的流動比率在2左右，是比較合適的，但考慮到其佔用了上下游的大量資產，這些資產形成的負債是良性的負債，所以其流動比率實際上是偏高的。

深深寶A流動比率較高，主要是因為應收賬款比較多，實際上要打一個折扣，這一點對比一下應收賬款的周轉情況比較明了。而海南椰島的流動比率較高，主要是因為存貨周轉情況不好，也是要大打折扣的。

2.2.2 速動比率

承德露露的速動比率也在2左右，和流動比率相差不大，主要原因是留存了大量的貨幣資金，公司的償債沒有問題了，但是資金利用的效率卻不高，這也是流動比率和速動比率逐年上升，流動資產周轉次數逐年下降的原因。

相對於流動比率，海南椰島的速動比率和承德露露的速度比率的差距就大幅縮小了，主要是因為速動資產是扣除了存貨的流動資產。而應收賬款較高的深深寶A受到影響不大，下降幅度也就不大。

2.2.3 資產負債率

資產負債率

承德露露的資產負債率相對於同行業水平偏低，並且由於負債中存在大量的良性負債，所以從長期來看，我們不用擔心它的償債問題。

2.2.4 利息保障倍數

這一點，從利息保障倍數中，也可以得出同樣的結論。這裡數據為負的原因，主要此處的利息不是支出，而是收入。

總的來說，承德露露的營運能力還不錯，債務風險也較低，但是資金利用的效率偏低。個人評估其可以接受的安全邊際為10%。

對於同行業的數據對比，我在原來的基礎上增加了營運能力和償債能力，有興趣可以點擊閱讀原文拷貝。

文章轉載自公眾號：止一之路

推薦閱讀：