索羅斯PK巴菲特，你會選誰做你的家庭理財顧問？

理財是什麼？

理財是把目標確立起來，而不是一開始就講金融產品。當目標確立起來之後，然後再用相應的資產配置，去慢慢實現目標。

這些我就不講了，要講起來一節課也講不完。今天要談的話題是，當所有目標確立之後，用金融產品，用資產配置，怎麼樣幫每個家庭去實現TA的理財目標。

所有的人都期待收益，同意嗎？要實現自己的理財目標，一定不是放在銀行里就夠的，一定希望自己的錢比放在銀行的收益要高，才會重新配置自己的資產。

問大家一個問題，所有的投資收益，按照最新的金融學觀點，有三種來源，只有三種，什麼黃金、股票，肯定不是這樣分的。

大家知道是哪三種嗎？這是目前國外的高校最喜歡談的。

利息？價差？資本利得？如果要這樣數，30種都不止，也不在一個分類的維度上。

所有的投資收益，產生於投資者行為的，

只有三個來源：第一個叫「擇時」；

第二叫證券選擇，或者叫「選股」；

第三叫「資產配置」。

擇時擇得准，能賺錢；選股選得好，不用擇時，也能賺錢；堅持一個好的配置，也能賺錢。

不同意嗎？你不同意的不是我，而是耶魯學派，現在大部分的金融學都是在這個基礎上做分析的。

我們想一想，你去炒股，有幾種炒法呢？

第一，我不選股票，即使是一支爛股，我只要在最恰當的時機買，最恰當的時機賣，能不能賺錢？能！

第二，我「擇時」不行，但我選的這支股票非常非常好。我把所有的錢投入到這支股票里，等它漲，能不能賺錢？能！第三，我也不會選股，經濟長期是成長的，我所選擇的配置，能夠享有長期的經濟成長，我放在那兒，永遠不動，等著它升值。

你們認為，家庭理財，為了提高收益，就這三者而言， 產生收入的來源，在這三者之間應該如何分配呢？（同學們回答：配置）

真的是嗎？如果你們是這樣想的，為什麼上周高總（中宏保險廣州老總）來講課時，你們提的所有問題都是關於「擇時」的呢？

例如，今年的股票行情會怎麼樣？先不說是差還是好。這個問題是關於配置的問題嗎？

問「今年的行情怎麼樣？」就意味著，如果好，我就趕緊買；如果差，我就趕緊跑。

或者問：某一類資產，如黃金怎麼樣？這就是在做「選股」，即單一資產怎麼樣。

既然你們都認為資產配置重要，為什麼不問：我應該如何配置我的資產，更符合我的目標？

說明什麼？說明答題簡單，實操很難。所有的客戶，也跟你們一樣。大家在理性的層面，都認為資產配置很重要。但是當你們從事金融行業之後，就會發現，他們問的所有問題，都是「擇時」或者「選股」的。

如果你想從事正經的理財行業，你是不是應該扭轉大家的看法？這就是剛才宋老師(中山大學保險系副系主任宋世斌教授)剛才說的使命感，但顯然在座各位並沒有做好這樣的思想準備。你們心裡對這個觀念並不堅定。

你們可能認為「擇時」才能賺大錢。你看索羅斯多牛啊，人家總是能在最恰當的時機，把市場搞得一塌糊塗賺大錢。但是，今天我們已經把課題框死了，我們不是替索羅斯制定投資策略，我們不是在談對沖基金的運作機理，我們談的是，一個家庭，依靠什麼樣的方式才能實現自己的理財目標。大家認為，一個家庭的理財目標，應該靠擇時來實現嗎？恐怕不靠譜吧？

我給大家介紹一本書——《不落俗套的成功》，作者是大衛.F. 斯文森，他是耶魯大學的首席投資官，同時也是博士生導師。

他所操辦的耶魯大學校辦基金，從1986年到2010年，由10億美金成長為250億美金。這個成績在投資界戰績彪炳，但絕不是最好的。如果我沒記錯的話，黑石基金的首席投資官就比他強。但是他有一個指標是最好的。在這段時間，除了2008年，其基金凈值都在上漲，沒有下跌過。

因為，他有獨樹一幟的投資理念。他在書中寫道：在機構投資者的投資中，在投資收益的變動中，有90%是源於資產配置，只有10%是由證券選擇和擇時交易所決定的。原來大家的選擇是非常正確的。也就是說古往今來，所有的投資收益，從現在來核算，只有不過10%是來源於擇時和選股。但是關於投資的問題，幾乎100%都是關於選股和擇時。

人為什麼這麼傻？為什麼大家都不去關注90%的事，卻非要去關注10%的事呢？

你們想過這個問題嗎？你們可能一直都以為，世界上大多數的人投資賺錢是因為擇時厲害。所以，索羅斯成了大多數人心目中的擇時大師。你們可能認為，世界大多數的人賺錢都是因為選股特別厲害，選一支股票長期持有，像巴菲特，巴菲特基本上也不做配置，他買的股票沒有幾支。

是，這個世界上有索羅斯有巴菲特，但看了這個結論，你會不會問另外一件事：原來這麼多的回報只有10%來自於擇食和選股，還都被索巴二人賺去了。剩下的人呢？

基本上可以得出一個結論：誰去擇時，誰賠錢；誰以為自己選股能力強，誰賠錢。但是，當你們真的走出社會去面對客戶的時候，你們最大的敵人是什麼？是人的黑暗面。我就算今天說完了資產配置很重要，你們走出去還是喜歡問「擇時」的問題。

大衛.F.斯文森，目前被很多學者推崇為「最偉大的投資者」，建議大家，如果想進入金融行業，無論是做機構投資者，還是做個人理財顧問，都應該好好讀他的書。剛才那本是給個人投資者看的，給機構投資者寫的是《機構投資者的創新之路》。 (待續）

從上文中，我們可以知道投資收益90%來源於資產配置，那麼如何進行資產配置呢？關注「孫明展-真理財」，孫老師一一為你解答：

回復關鍵字「15」查看文章：關於資產配置，該如何合理規劃？

作者：孫明展，中山大學統計系碩士、國際金融理財師、候選北美精算師、中山大學金融系、統計系專業碩士導師、創必承創始人！

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