東方證券資管董事長陳光明出走，投身公募，曾11年盈利17倍！

廠長的話

在傳出離職消息半年之後，東證資管董事長陳光明或即將正式離職。實際上，在半年前，就有消息稱，東方證券資產管理有限公司董事長陳光明正在辦理離職手續。陳光明堪稱東方紅資管的靈魂人物，深耕東方證券近20年，從一名研究員成為國內最優秀的資產管理公司掌門人。如今，資產管理行業的旗幟人物、有著近20年證券投資管理經驗的「老兵」陳光明即將離職，下一站，他將奔赴公募。

11年盈利17倍

「瘦而精幹」是外界對他的印象，「低調、投資高手」是業內對他的評價。從業近20年的證券老兵依然堅持在投資一線。

有一組數據是，過去11年連續盈利達到17倍，陳光明操刀的產品，投資人年複合回報高達28%。

陳光明與前董事長王國斌都是價值投資的堅定踐行者，東方紅資管亦深深烙以這種特色。憑藉對價值投資的堅持，東方紅資管已經成為國內最優秀的主動管理資產公司。陳光明亦已成為東方紅資管的標誌性人物。

在東方紅資管深耕近十年的陳光明此時突然選擇離去，讓業界頗為意外。離職後的去向也頗為引人關注。

下一站，陳光明準備成立一家公募基金公司，名為「睿遠基金管理有限公司」，目前仍在等待證監會的批複。

對於券商資管頻現人才流失現象，有觀點認為是股權激勵不到位導致。事實上，券商資管整個行業實行股權激勵的土壤還不成熟，監管環境也不允許，目前還沒有哪一家券商公開破例。

不過據另一位熟悉陳光明的內部人士表示，陳光明本人並不是因為股權激勵離開的，而是他希望能為更多的人理財。他曾在一次內部講話里提到：「可以為社會貧富分化的修復做出自己應有的貢獻，讓普通百姓成為『小資本家』，讓他們可以獲得資本回報，這應該成為我們崇高的目標。」

近20年的資管「老兵」

用業內的話來說，他可謂是資產管理行業的標杆性人物，「股票投資高手中的高手」。

1998年，陳光明從上海交通大學工學碩士畢業，進入東方證券資產管理業務總部（公司前身）擔任研究員，成為國內最早的職業投資人之一。陳光明歷任東方證券資產管理業務總部業務董事、副總經理、總經理、東方證券股份有限公司總裁助理，東方證券資產管理有限公司總經理；後來擔任公司董事長、黨委書記。2011年陳光明入選上海市領軍人才，享受國務院政府特殊津貼。

投身資本市場近20年，陳光明不僅帶領東證資管走在業內前列，也是至今為數不多堅守在一線且長期業績優異的投資人之一。

相關資料顯示，陳光明曾經管理過東方紅4號、東方紅5號、東方紅領先趨勢、東方紅穩健成長、東方紅6號等幾隻基金產品，長期業績表現優異，年化回報較高。

陳光明擁有20年左右的證券從業經驗，從最初的研究員到投資經理，陳光明見證了市場的漲跌起伏，他從樸素的思想出發，主動選擇了一條以基本面研究為基礎、分散化投資的投資方法，成為A股市場中價值投資的最初實踐者之一。

「作為機構投資者，我們非常希望分享上市公司的利潤和成長，而不是通過市場博弈投機賺錢。」陳光明說。

陳光明對投資有一個非常樸素的信念：價格終將反映價值。因此，在前幾年中小板、創業板大受追捧之際，陳光明卻始終偏愛傳統產業。當時公開披露的報告顯示，東方紅4號的重倉股是國投電力、川投能源、宇通客車、上海汽車、恆瑞醫藥這樣傳統行業的公司。

另外，陳光明也表示，「重倉股至少要往前看三年，因為公司的價值和價格從背離到回歸需要很長時間，只要你相信自己看對了，就要敢於等待，好公司需要『養』著，只要你沒看錯，它一定會長大，一定會給你回報。」

資管圈內很多人都十分敬重陳光明，對他的印象是清瘦、幹練，低調務實、業內數一數二的投資高手。據了解，2015年，陳光明憑藉對市場的判斷和較強的風險把控能力，在A股由牛市轉為熊市過程中最終能保留成果。而他自己管理的產品，雖然短時間內不顯山露水，但是3-5年非常突出，長期業績都遙遙領先。

陳光明曾在接受專訪時透露，縱觀國外金融機構發展路徑，「大而全」容易淪為平庸的中間線。2013年前後幾年，當其他券商都在大肆發展通道業務的時候，他頂住了壓力選擇走「小而精」的主動管理之路，而股東方後來也給予很大支持。

得益於這樣的理念，近兩年在「去通道」的趨勢下，別的券商資管都被迫收縮通道規模，東證資管卻憑藉多年形成的業績和口碑，將「東方紅」系列打響，2017年出現多隻爆款基金，不得已實行限購。

價值投資的踐行者

陳光明的投資理念十分清晰——價值投資。回顧陳光明多年的言論可以發現，其一直在價值投資的道路上堅持和踐行。早在2011陳光明年就表示，「投資做得好的，都是逆向來做。放長期逆向投資贏面很大，只是中間需忍受的痛苦比較長。」

價值投資的堅持需要耐得住寂寞。不過這種投資讓東方紅資管獲得了大回報。青松建化、伊利股份、海信電器等都為東方紅產品凈值立下了大功勞。2016年，陳光明重倉的茅台以及中字頭股票，都為他贏得了高額的回報。

最被業內稱道的是，2013年東方紅資管豪賭外高橋，成功進入前十大流通股。旗下多隻產品重倉外高橋，投資主辦人均為陳光明。外高橋讓陳光明賺的盆滿缽滿，而這種豪賭也展現了陳光明精選個股的能力。

「不是說買了某些股票就是價值投資。價值投資是長期的事情，是一種信仰。從某種意義上來講，一個東西太熱門了反而不是好事，長期價值投資基本上是逆向的。人多的地方是不能去的，何況不合理的東西還有這麼多人去效仿。」陳光明表示。

他認為，投資中善良比聰明更重要。「投資人把錢交給你，就是相信你，相信你的品德。善良是最重要的品德，在資產管理行業里叫仁義。善良不僅僅是一種信仰，還能夠帶來感恩，帶來正能量，是一種力量。」陳光明說。

「資本市場誘惑太大，離錢太近了。如果品德不過關，不夠善良，想占別人的便宜，就容易走彎路。」陳光明要求的是，不以規模為導向，給客戶創造的投資回報才是硬道理。

轉投公募基金行業

陳光明將離開券商資管行業，奔赴公募，這一天還是來了。

早在2017年7月，他就已在內部提交了辭呈。據內部人士透露，當時在董事會內部協商之後，陳光明答應了半年到一年的過渡期，並對東證資管後續的團隊骨幹、市場和機制等都做了一系列安排。

下一站，陳光明即將轉投公募行業，他創辦的公募基金叫做「睿遠基金管理有限公司」，目前仍在等待牌照批複。

證監會官網顯示，該基金公司於2017年7月21日遞交了公募牌照申請，並於7月28日補交了材料。2017年12月4日，收到證監會第一次意見反饋，但截至目前尚未獲得證監會正式批複公募基金牌照。

時間推回至2016年，東證資管原董事長王國斌離開，他是資管行業公認為最具威望的人物之一，掌舵東證資管多年。王國斌離開資管行業後轉投一級市場，目前的身份是君和資本創始人。當時，他的搭檔陳光明從「總經理」一職調整為「董事長」。

不管是王國斌的離開，還是陳光明的離開，業內人士將主要原因歸結於資管行業整體激勵機制不足，體制不夠靈活造成的。

公募行業中，如中歐基金已率先實行股權激勵，並已獲得監管批准，但券商資管行業卻受限於機制。

陳光明曾表示，資產管理是一個高度依賴人力資本的行業，現階段以員工持股計劃為代表的類合伙人制度是有效、且適合資管理行業發展的長效激勵約束機制。

通常的做法是，比如擬向符合條件的公司高級管理層和核心員工，以定向增發新股的方式開展員工持股計劃，員工激勵股權擬由設立的有限合夥公司作為平台共同持有。

一位上海券商資管子公司的總經理感慨：「陳光明的離開，對券商資管行業是一個很大的損失，雖然東證資管的激勵機制在業內已經很不錯，但依然無法留住這樣的標杆式人物。」

東方紅接棒人是誰？

對於「以人為本」的資產管理行業，陳光明的個人動向對市場而言無疑是一枚重磅炸彈。

陳光明離職後，東證資管及東方紅系列基金能否持續此前的業績神話？能否將過往的投資理念繼續傳承並堅守？這是業內最大的焦點。

「東證資管一直踐行價值投資理念，堅信時間的力量，投資風格是一貫的。陳光明離職後，公司戰略層面應該不會有變化，但在戰術上，比如說對於市場的把握會有些影響。」談及陳光明離職後的影響，東方證券內部人士表示。

憑藉領先的超額收益，東證資管的東方紅系列基金自2016年以來，多次出現一日售罄的情況。

這幾年「東方紅」名氣響噹噹，經常出現銷售「爆款」，震驚行業。

比如2016年7月28日，東方紅睿華滬港深打算募集8億，結果一天來了65億；2017年5月23日東方紅內需增長集合資產管理計劃賣了逾95億；2017年9月19日東方紅睿豐，三年封轉開，當時據業內消息，從上午九點到下午三點，全國銷售額就達到百億左右。

2018年2月1日，有消息稱，此前宣布每戶限購1萬的東方紅睿澤三年定開基金賣了71億多！這意味著有76萬多的投資者布局了該基金。這也創出了10年來認購戶數的新高，熱度僅次於2007年。

從最近10年數據來看，東方紅睿澤三年定開基金認購戶數是第一位。尤其值得一提的是，相較2015年，東方紅睿澤三年定開基金的熱度似乎更高。比如上一輪牛市中，匯添富醫療服務、易方達新絲路首募金額雙雙破200億，而認購戶數分別為44萬、41.4萬，而東方紅睿澤三年定開基金認購戶數達到這兩隻基金的180%左右，有點比上一輪火熱的感覺。

東證資管的集合產品業績也絲毫不遜色於這些爆款基金。背後的投資經理也聲名鵲起，如東證資管副總經理、基金經理饒剛；東證資管董事總經理、私募權益投資部總經理、投資主辦人張峰；東證資管董事總經理、公募權益投資部總經理、基金經理林鵬等。

不過，就誰接任「董事長」一職方面，截至發稿前東證資管尚未作出正式回應。

陳光明語錄經典摘要

1、霍華德.馬克斯最近有一篇文章《市場知道些什麼》，其實市場不知道的東西太多，老百姓知道的更少。

2、因為資本市場誘惑太大了，離錢太近了，如果你品德不太過關，不夠善良，想占別人的便宜，就容易走歪路。

一旦走歪路，你還自鳴得意，還沒有反省，就是典型的「極度聰明卻沒有智慧」的人，最後一定是會翻船的。

3、「一年五倍者如過江之鯽、五年一倍者卻寥若辰星」，這個就是典型的道理，慢就是快，快就是慢。

4、財富與真理同在，是我們這個行業、可以作為座右銘的。如果你知道這些真理，財富會隨之而來。但是怎麼樣才能獲得真理呢？就是憑藉智慧。

5、一定要做自己最擅長的，不要以自己的短處攻擊別人的長處，這絕對是配置低效的表現，而且一定會失敗的。

6、價值投資的邏輯很簡單，便宜買好貨。市場不可能長期漠視一個企業的成功，也不可能漠視一個企業的失敗。

7、不是說我們不注重規模，而是我們認為業績好了，規模增長是自然而然的事情。如果只看重短期規模，那麼規模的增長也是非常脆弱的。

陳光明最新講話

1、價值投資這條道路我們走得很好，也獲得了越來越多人的認可，這得益於在座各位多年的不懈努力。我們的價值體現在為客戶實實在在賺取收益上，我特別看重為客戶盈利這個數據，這是良性發展的基礎。

2、一家企業必須為客戶、為社會做出應有的貢獻，在做出貢獻過程中，企業獲得一定收益，這樣的商業模式才能持續。如果商業模式整體是一種負和遊戲，是發展不起來的。

3、我們要想清楚資產管理機構的責任和價值在哪裡？

首先，我們如果能夠全心全意為普通人理財，那麼我們的價值是非常大的。我們可以為社會貧富分化的修復做出自己應有的貢獻，讓普通百姓成為「小資本家」，讓他們可以獲得資本回報，這應該成為我們崇高的目標。

目前社會最大的挑戰之一就是貧富分化。我很認同《21世紀資本論》中的觀點，「K＞G」，持有資產的人的收入增長快於GDP的增長，GDP的增長與居民的收入是掛鉤的，資本家的收入增長肯定是超過普通人的收入，有資本收益的人和拿工資的人隨著時間的推移收入差別會越大，導致的結果是富裕人群更富有、窮人更窮，到目前為止還找不到化解貧富分化的有效方法。如果我們可以通過我們的專業能力，讓普通百姓在獲得工資收入的同時獲得長期的投資收益，那麼價值將是很大的。

專業是我們最核心的競爭力。在知識型行業中，未來肯定會強者恆強，分化嚴重。信息社會導致社會的貧富差距被拉大，同一個行業中的貧富差距也被拉大，比如影視業，一線的歌星影星收入很高，而三四線明星可能狀態就不太好，甚至連高消費的生活都難以維繫，這是因為信息的傳播無界限、無成本，而受眾的時間和關注是有成本的。

我們資產管理行業可能類似，大家強調專業的差異化，信息傳播是無成本、無界限的，專業就成為最核心的競爭力。我們現在的瓶頸不是說要錢的問題，而是說要長線的錢，要理解我們的錢。我們一定要經得起考驗，專業有時候看起來只差一點點，結果可能差很多，在信息傳播很發達的時候，一定是贏家通吃。專業導致的差距拉大是有深刻道理和規律的，是市場經濟和信息社會發展的結果，我們必須尊重這樣的規律。因此我們必須專註，將專業做到極致，這樣才能產生差異化。

第二，我們投資行業的價值在於促進社會進步，扶持優秀的企業和企業家，這也是金融的本源。

資本都是過去財富的積累，都是有成本的，有的是養老的錢、給孩子讀書的錢、節約出來的錢，不能給到一些忽悠的企業，這是對社會資本的極大浪費，更不能和一些很差的企業一起來忽悠投資者。投資要做的是投資優秀的企業和企業家。這樣你的風險是最低的，效率是最高的，長遠的回報應該是較高的，當然再好的股票也要關注估值，這樣可以促進社會進步，提升社會效率，服務實體經濟。

第三，我們要盡量地降低成本。對於一般資產管理機構而言，資源上並不佔據優勢，做這些複雜的結構增加成本，意義不大，我們要做的就是依靠專業。我們的事業就是要看有沒有價值，純粹增加成本的事情不要去做，我們是手藝人，把自己的手藝做好。

面對未來，我想講的應對之策就是三個「堅持」：

一是堅持以客戶利益為中心。這是我們安身立命之本，只要我們真正把客戶利益落到實處、放在首位，在現在這樣的信息社會，客戶是會找上門的。經過多年的實踐，我們把價值投資、長期投資這條路走通了，我們始終以客戶長期財富增值為目標。長期來講，堅持客戶利益至上的原則，一定會得到客戶的認可。贏得了信任，做事會事半功倍的。很多人抵禦誘惑的最大挑戰就來自於此，到底把客戶利益放在第一位，還是把公司利益放在第一位？長遠來講，客戶利益和公司利益是一致的，但短期來講肯定不是劃等號的，還好我們有很寬鬆的環境，能夠堅持客戶利益至上的原則。

二是堅持長期導向。我認為，所有的資產都是可以做價值投資的。沒有長期的資金，價值投資實現不了；如果有長期的資金，不做價值投資，還真是可惜了。經過歷史驗證，對於長期的資金，價值投資的投資結果能夠明顯勝出其他投資策略。美國這樣百分之七八十都是機構投資者的市場，價值投資都有超額收益，更何況我們這樣的新興市場，只不過隨著規模和競爭對手的增加，超額收益會下降，這也是必然的，Alpha以後不可能保持這麼高的位置，那麼我們做客戶服務和銷售的，就是要做Beta，讓客戶最後實實在在賺到錢。

三是堅持價值投資。我們不在意規模、短期業績，也不和同行相比，我們的壓力在於能否持續的為客戶賺取穩定的回報。我們規模的真正起點是2009年，此前的產品都是到期結束的，所有相對時間比較晚。我們目前的規模、收入、利潤，挺好的，沒有什麼壓力。我們的壓力是未來十年、二十年，能否為客戶持續的每年賺取10%左右的收益，如果可以做到，相信客戶會感激我們。我現在最擔心的是，灰犀牛會不會衝擊到我們。做投資管理，我們需要放在大格局下思考。

更具體一點，我們應該做好以下幾方面工作：

一是專註主業、勤練內功。未來幾年所有的金融創新可能都會重新評價，與服務實體經濟關係不大的金融創新可能都難以推出，要從複雜的金融回歸到簡單的金融，所以我們要專註主業，在冬天裡勤練內功，把自己的核心競爭力磨鍊得更好，內功包括核心競爭力的鍛造、人才的培養、管理的提升、組織的創新等，以前缺的短板都可以補起來，這期間不是盲目擴張、盲目創新的時機。

二是防範風險、伺機而動。如果未來幾年我們能規避或者管理好大部分風險，之後可能又會出現機會。像2013年2015年之後的市場，股票投資每年獲得15%收益還是大概率的，金融行業最大的贏家是「剩者為王」，不急於一時。

三是正確配置資產。這不僅有利於提升投資獲勝的概率，更有利於促進社會進步，減少社會成本，提升社會效率。我們要更加專註、專業，低調做事，多做實事，為普通老百姓理好財。

本文來源：綜合自21世紀經濟報道、券商中國、中國基金報投資

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