低估的券商該怎麼買？

04-30

目前證券公司指數已經跌破了2015年和2016年的雙重股災底，市凈率幾乎是歷史的最低點。

一、該不該買券商？

證券公司的業務，主要分為經紀業務、投行業務、資管業務和自營業務等。

這幾項業務都與股市的波動有密切關係，比如股市不好的時候，自營業務收入也很難有起色，經紀業務的傭金收入就更是不會太多。

中國A股具有很強的周期性，導致證券公司的股票也具有周期性，熊長牛短的特性導致證券公司在熊市被長期低估，牛市來後又瘋狂的上漲。

下圖是中信證券的走勢，兩次大牛市產生了兩次的絕對高點，牛市過後是長期的底部徘徊。

對於周期性行業來說，因為盈利波動幅度大，用市盈率不太準確，用市凈率可以更好的進行估值。從市凈率走勢可以看出，證券公司指數的PB幾乎是歷史最低點。

現在券商傭金戰打得這麼火熱，傭金已經賺不到什麼錢了。等牛市來了，券商還會重演以前的瘋狂上漲嗎？

券商可以分為兩類，一類是傳統證券業，如中信證券，華泰證券等走財富管理高端化、差異化，另一類是像東方財富利用互聯網走低成本標準化。

二、券商投資建議

（1）關注行業龍頭公司

在行業的冬天裡，能夠活下來的就是好公司，能夠活得很好的就是優秀的公司。傳統券商裡面的中信證券和互聯網中的東方財富都屬於非常優秀的公司。

中信證券有非常獨特的優勢，它是國內唯一家機構傭金收入超過個人傭金收入的券商，其經紀業務主要是以機構客戶為主。機構客戶對傭金敏感度低，而且也比較穩定。所以中信證券的經紀業務雖然市場佔有率排名第二，但是傭金收入卻是第一名。

東方財富走的是與中信證券完全不同的道路。東財主動放棄了其他3類業務，利用自身的互聯網優勢，專攻經紀類業務。

在熊市，券商的日子都不好過，普遍出現經紀收入下滑的時候，東方財富的經紀收入卻逆市上揚，是少有的幾家經紀收入上漲的券商之一。

但要注意的是股市行情持續不溫不火，中信證券或東財也很難走出很大漲幅。

（2）定投或網格交易證券ETF。

定投就不用多說了，這個位置明顯是低估的，可以加大力度買入，只是需要等待牛市收割的時間。

做證券ETF的網格交易也是不錯的選擇，目前預留最大下跌幅度大概在15%左右。