螞蟻借唄ABS發行量驟降八成，聯合貸款、網商貸解圍

一邊向金融機構開放，一邊降低自身槓桿，這是螞蟻金服在金融領域正在作出的改變。

作為螞蟻金服主要營收來源的借唄業務，在現金貸新政出台之後，亦不得不走上去槓桿之路，去年末以來借唄ABS發行量大幅下降。

在此背景下，螞蟻金服一方面進一步向金融機構開放，大力推廣聯合貸款（助貸）模式，另一方面則通過旗下網商銀行的網商貸，承接了部分借唄業務需求。

螞蟻金服的商業模式亦因此發生了變化，市場預期基於數據和技術的服務費用將成為其核心營收來源。

據新金融琅琊榜早前報道，去年全年，螞蟻金服稅前利潤達到132億元，借唄和花唄業務居功至偉。

借唄ABS發行為何大減？

長期以來，螞蟻金服的消費金融業務主要通過小貸公司展開業務，分別為重慶螞蟻小微小貸公司（花唄）和重慶螞蟻商誠小貸公司（借唄）。在融資渠道上，以通過小貸公司發行ABS為主，並在短短數年間成為中國ABS市場的巨無霸。

根據廈門國金ABS資料庫，2018年以來，螞蟻花唄ABS共發行11支產品（含正在發行中），總金額285億元；螞蟻借唄ABS共發行3隻產品（含正在發行中），總金額40億元。加起來共325億元。

而在去年同期，螞蟻花唄ABS共發行7支產品，總金額220億元；螞蟻借唄ABS共發行8支產品，總金額196億元。加起來共416億元。

通過對比可以看出，今年來螞蟻金服ABS發行量較去年同期減少91億元，降幅21.86%。這主要是借唄ABS發行量大幅下滑引起的，其降幅接近8成。相形之下，花唄ABS發行量保持快速增長，增幅達到30%。

借唄ABS發行為何大減？這要從去年12月1日出台的《關於規範整頓「現金貸」業務的通知》（下稱「通知」）說起。

上述通知要求嚴控網路小貸公司槓桿率，對其通過ABS籌集的資金納入表內計算，並且要滿足各地的槓桿率要求。按照《重慶市小額貸款公司融資監管暫行辦法》，小貸公司的各項融資餘額不得超過公司資本凈額的2.3倍。

在此之前，重慶螞蟻商誠小貸公司的註冊資本金僅為18億元，但其發行的ABS餘額超過1000億元，槓桿率遠超監管要求。

2017年12月18日，螞蟻金服宣布對旗下兩家小貸公司增資，其中重慶螞蟻商誠小貸公司註冊資本提高到40億元。儘管如此，在龐大的存量資產面前，螞蟻金服依然面臨降槓桿壓力。

值得一提的是，在《關於規範整頓「現金貸」業務的通知》出來之後，螞蟻金服曾試圖將借唄與現金貸撇清關係。當時螞蟻金服聲稱：「花唄和借唄是依託電商場景和支付寶app的消費信貸類產品」。

與此同時，螞蟻借唄在申請頁面新增了借款用途選項，以顯示並非「無指定用途」。這樣的操作借鑒了商業銀行的套路，並引發其他互聯網消費金融平台爭相效仿。

不過從借唄ABS發行大萎縮可以看出，螞蟻金服試圖遊說監管部門的努力，並未完全奏效。

聯合貸款、網商貸解圍

鑒於ABS是借唄的主要資金來源，那麼，在這條渠道遭遇限流之後，螞蟻金服如何應對？

第一個對策是進一步向金融機構開放，大力推廣聯合貸款模式。

在3月21日由輕金融舉行的「2018消費金融行業新趨勢」論壇上，螞蟻金服相關人士稱，今年將探索開放花唄、借唄業務，嘗試與銀行等金融機構合作。

按照螞蟻金服最新口徑：未來螞蟻與機構的合作方式，將嚴格按照新規要求，由金融機構自主風控，螞蟻同時也會做風險評估，但審批額度以機構終審結果為準，螞蟻不會兜底。

這裡的關鍵是「螞蟻不會兜底」，也就是在這類聯合貸款業務中，螞蟻金服的收入來源將從信用利差（包括ABS轉讓收益）轉向服務費，也就是不做信用中介，這是一項重大轉變。

第二個對策是將部分用戶的借唄調整為網商貸，也就是由網商銀行承接部分需求。

有意思的是，在這項調整之後，用戶再通過支付寶借款，就變成經營貸，而不是消費貸（現金貸），從而更有利於與現金貸撇清關係。

從新金融琅琊榜了解到的情況來看，一旦用戶被開通了網商貸，原有的借唄額度將會消失，也就是你只能通過網商貸申請借款。

至於用戶是否會從借唄調整為網商貸，很可能與用戶是否申請了支付寶收款碼有關——在微信、支付寶對提現收費之後，收款碼因提現免費迅速推廣開來，哪怕你並未從事任何經營。

當然，網商銀行作為持牌商業銀行，這類個人貸款業務將佔用其資本金。這與以往螞蟻金服的借唄自營業務截然不同。

另外，為進一步解決消費金融業務的合規問題，據21世紀經濟報道消息，螞蟻金服正在申請消費金融的牌照，該消費金融公司將設在重慶。財新報道稱，馬云為此親自到重慶拜訪相關領導。

整體上，在金融強監管的環境下，預計在未來數年內，螞蟻金服的金融服務收入將呈現收縮趨勢，佔比將持續下滑。

根據安信證券最近發布的一份研究報告，隨著螞蟻金服向技術輸出平台模式轉型，預計未來螞蟻金服的收入來源將主要以技術服務為主，其次是支付連接，最後才是金融服務，三者的佔比分別為50%、40%、10%。