場外個股期權業務為何成為市場熱點

場外股票期權是近兩年為數不多能夠為券商貢獻收益的新業務，股票期權業務空間、券商競爭格局、收益測算、頭寸對沖、監管層態度，這些問題是市場關注的熱點。

場內、場外股票期權有何不同？二者根本區別在於期權合約是否標準化。場內期權是在交易所交易的標準化合約，通過清算機構進行集中清算，場外期權是根據客戶的需求設計，是個性化的，更加靈活。場外股票期權涵蓋股指期權和個股期權，投資者與券商簽訂場外衍生品交易協議完成交易，券商是投資者的交易對手。

期權交易業務為何強者恆強？期權費收入扣除風險對沖成本即券商獲利。隨著業務規模擴大，風險對沖規模經濟性顯現，利潤率也會增加。為排擠新進入者競爭，具有規模經濟性的券商往往會壓低期權費定價，期權交易業務集中度在全球金融市場均呈現馬太效應。

場外期權業務發展空間？由於期權的非標準化屬性，近10年全球場外期權名義金額始終保持在場內市場的1.5倍左右。2017年6月，美股的場外股票期權規模存量為1.79萬億美元，是同期紐交所和納斯達克股票市值之和的6.09%。2017年10月末，A股場外股票期權名義金額餘額為2292億元，佔比A股總市值比例為0.40%。A股場外期權尚處於起步期。

金融衍生品的核心價值在於價格發現和規避風險，這也是目前場外期權市場的主流策略。同時，部分機構也期望利用場外期權獲取超額收益。場外期權既可以看漲又可以看跌，只需少量的權利金就可以給自己的持倉股票對衝下跌風險。A股場外期權還有很大槓桿，雖然槓桿放大，但是風險卻減少很多。即使方向做錯，只要不到期，不管虧損多少都不會被提前止損，超出的虧損也不需要你承擔，客戶最大的虧損只是權利金。一般有10萬資金，大部分人會選擇全倉買入，最多賺個10%(1萬元)左右就會趕緊賣掉，落袋為安。而一旦被套，虧損個10-20%(1-2萬元)，在A股市場都是常有的事。

有了場外期權，就不再受行情漲跌限制，只要選對方向都能盈利。操作10萬的賬戶，最低只需4%(4千元)的權利金，如果賬戶盈利10%(1萬元)行權賣掉，最終盈利是你投入本金1.5倍。即使方向做錯，虧損再多也不會提前爆倉，最終虧損也就4千元權利金。

對比就不難發現，場外期權的模式比傳統炒股或融資炒股更有優勢，這就是為什麼投資者趨之若鶩的湧入。投資者期初支付少量期權費，獲得高額槓桿買入標的票，期末按標的股票實際漲幅支付給投資者收益，若標的股票下跌，投資者不承擔任何損失，只是損失里當初的所交納的權利金而已。

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