一年凈賺1億到一年僅賺50萬 張家界盈利急速下滑的謎團

「綠水青山就是金山銀山」，這句話對於全國多數地區來說，還只是個奮鬥的目標，但對於全國知名的景區張家界，這句話無疑是確鑿無疑的現實。

旅遊業是張家界市最重要的支柱產業，重要到大庸市為此更名為張家界市。張家界旅遊集團股份有限公司（證券簡稱「張家界」，證券代碼000430.SZ）是張家界市唯一的旅遊上市公司，然而本應是一棵搖錢樹的它，2017年的經營數據卻令人大跌眼鏡，扣除非經常性損益後，全年歸屬上市公司股東的凈利潤只有49.9萬元。

據張家界市政府發布數據顯示，張家界核心景區武陵源2017年接待超過六百萬遊客，支撐了一座城市的經濟活力，然而上市公司辛苦一年的經營成果不足50萬元，這不禁令人好奇，張家界的錢去哪兒了？

4月2日，張家界發布2017年財報，展示了過去一年的經營成果。財報顯示，2017年營收5.49億元，同比減少7.18%，歸屬上市公司股東的凈利潤6736萬元，同比增長10.15%。粗略來看，這算得上還不錯的業績，雖然營收略有下滑，但凈利潤以兩位數同比增長。

但新旅界（LvJieMedia）仔細查看發現，其6736萬元的盈利中，有6686萬元為非經常性損益，主要為變賣資產收入6208萬元，政府補助693萬元，金融投資收益400萬元。扣除這部分，張家界的旅遊經營實際只創造49.9萬元的盈利。

其實，張家界的大額非經常損益並非一直都有，查看近三年財務數據，2016年、2015年該項目分別為-36萬元、177萬元，2017年突然出現的非經常損益主要為轉讓張家界遊客中心有限公司、張家界茶業發展有限公司、張家界鄉村旅遊發展有限公司三家公司100%的股權，三者合計金額6000萬元，交易對象為其控股股東旗下全資子公司張家界產業投資（控股）有限公司。

突然出現的大額轉讓資產，且交易對象為兄弟公司，這是否是張家界為「妝點」2017年業績刻意而為？張家界在財報中對此予以大方承認，稱「這些公司的經營情況相對乏力，不同程度的虧損，對於公司整體業績形成了拖累。公司積極處置此有利於公司聚焦主業，優化資產結構，增厚公司業績。」

從以上表格可以看出，2015年張家界尚有1.14億元實際盈利，2016年消失一半僅剩6100萬元，而2017年另一半也消失不見，只能靠出售資產勉強維持利潤表。短短2年時間，張家界上演了一出向下的「三級跳」。

對於全國著名的山嶽型景區來說，這是一件十分奇特的現象。一般而言，除非受重大自然災害，熱門山嶽景區的年客流量是緩慢增長的，景區各項收費的總趨勢同樣也是持續向上。各項指標都是漲，為何張家界的利潤會玩「失蹤」呢？

薩德事件拖累業績

這要從張家界的營收構成說起。

由於相關法律規定，國家風景名勝區門票收入不得納入上市公司體系，因此張家界的主要收入來源為景區環保客運、索道、觀光車、旅行社及非國家風景名勝區寶峰湖的門票收入。而這五項業務在2017年幾乎都有不同程度的下滑。

景區環保客運是嵌入到張家界核心景區武陵源門票中的，每賣一張門票就有65元的車費進入張家界的腰包，2017年其環保客運業購票人數為348萬人，同比下滑4.79%，創造營收2億元，貢獻凈利潤6200萬元，同比分別下滑5.2%、18%。

索道業務主要為楊家界索道，這是武陵源的上山四大索道之一，2017年購票人數為63.17萬人，同比下降51.35%，縮水超過一半，收入僅4100萬元。張家界稱，「主要是武陵山大道、楊家界大道等道路封閉施工緻使乘坐楊家界索道上山的客人大幅減少，導致收入大幅下滑。」

寶峰湖景區是武陵源的組成部分，但實行單獨售票，2017年同樣有大幅下滑，購票人數69.83萬人次，同比下滑18.44%，營收和凈利潤分別為5800萬元、1700萬元，同比分別減少22.9%、60%。

旅行社業務為張家界貢獻了2.02億營收，同比持平，但該業務毛利率僅有6.18%，難以貢獻利潤。觀光車是張家界五大業務中唯一增長的，2017年購票人數微增2.33%，營收4900萬元，同比增長13%。

可以看出，環保客運、索道和寶峰湖3項業績下滑是拖累張家界業績的原因。其中，環保客運和寶峰湖景區下滑的重要原因是，韓國薩德事件影響下韓國來華旅遊人數銳減。

這個原因乍看似乎有點牽強，韓國遠在海外，且韓國人口偏少，一共5000萬人，韓國遊客一年來華能有多少呢？又有多少會專門跑到張家界呢？但事實上，韓國確實是張家界景區最重要的海外客源，2015年張家界景區接待韓國遊客30多萬人，佔到其海外總遊客數量的60%以上。

寶峰湖景區

尤其是寶峰湖景區，在中國遊客中不受重視，而在韓國遊客中卻是必逛的景點。2014年，寶峰湖景區一共接待遊客56萬人次，其中境外遊客24.77萬人，主要為韓國遊客。

為何韓國人喜歡到張家界旅遊？很多人將其歸功於韓國旅遊觀光公社原社長趙洪奎。2001年，趙洪奎應邀參加在寶峰湖風景區舉行的張家界國際森林保護節，他對張家界的奇山秀水和濃郁民俗風情讚不絕口，回國後便以其巨大影響力在韓國全力推廣。

張家界趁勢而上加強旅遊推銷和交流，經過雙方極力推動，張家界迅速在韓國獲得知名度，在韓國民眾中的美譽度也漸入人心，幾乎家喻戶曉。

2017年初薩德事件爆發，中國遊客抵制赴韓游的同時，韓國來華旅遊人數也同樣銳減，導致上市公司張家界的環保客運和寶峰湖營收受到衝擊，尤其是寶峰湖，凈利潤銳減60%。

肥水流到他人田

另一個對張家界業績造成較大影響的其楊家界索道業務，2017年營收縮水超過4000萬元，索道業務本身毛利極高，營收縮水對利潤影響十分嚴重。事實上，2015年張家界之所以能有1.14億元凈利潤，很大程度上是由於楊家界索道的爆發。

武陵源一共有四條索道，楊家界索道、天子山索道、百龍天梯、黃石寨索道，其中只有楊家界索道在上市公司張家界手裡，其他三條均為民資和外資所擁有。這是由於張家界開發之初，地方政府財力不足，只得引入外資修建索道。

黃石寨是開發最早的，1995年動工，為台資企業與張家界地方政府合資興建，天子山索道為港資企業1997年獨資興建，百龍天梯2002年投入運營，由北京民企和英國公司合資興建。而楊家界索道興建最晚，2014年才正式運營。

四條索道中，天子山索道和百龍天梯是利潤最豐厚的。據張家界政府發布數據顯示，2017年，四條索道接待遊客人次從高到低依次為，百龍天梯326萬人、天子山233萬人、楊家界63萬人、黃石寨32萬人。

百龍天梯

四條索道票價相差不多，單程70元左右，而接待人次卻差距巨大，百龍天梯和天子山均數倍於楊家界索道。尤其是百龍天梯，垂直落差335米，直上直下，觀景體驗絕佳，在遊客中有較高的口碑。該項目當初總投資1.8億元，如今其一年營收就高達2億元，同時毛利潤極高，運營公司賺的盆滿缽滿。

天子山索道也因興修較早、路線合理，在遊客中也有較深的「群眾基礎」，每年接待二百多萬遊客，堪稱景區的印鈔機。2015年，天子山索道停運檢修十個月，這為剛剛投入運營的楊家界索道創造了機會，2015年楊家界索道接待遊客205萬人，實現營收1.37億元，這直接造成了2015年業績大爆發。

但這種業績是不可持續的，隨著2015年底天子山索道重新投入運營，楊家界索道的遊客被不斷分流，2016年接待遊客只剩130萬人，當年盈利腰斬，2017年進一步萎縮至63萬人，當年盈利全部消失。

百龍天梯、天子山索道是武陵源除門票外最優質的資產，但和張家界無緣，這讓其空有上市公司之名，卻難以落得真正的實惠。

押寶大庸古城

其實可以說，張家界地區最優質的旅遊資產都不在張家界手裡，這是張家界一直以來的痛。

除了武陵源外，張家界地區還有知名的天門山景區，以多次舉辦翼裝飛行大賽聞名世界；還有中國最美溶洞之稱的黃龍洞；還有以最壯觀玻璃棧道刷爆朋友圈的張家界大峽谷，以及張家界著名旅遊演藝《魅力湘西》，這些都是張家界地區的旅遊精華。數據顯示，2017年《魅力湘西》接待遊客113萬人、黃龍洞接待遊客100萬人，天門山景區因更靠近張家界市的交通樞紐，接待遊客人次逐年攀升，2017年超過300萬，已經逼近武陵源景區。

缺乏優質旅遊資源，這讓張家界十分尷尬，索道業務不敵悶聲發大財的天子山、百龍天梯；旗下寶峰湖、觀光車業務不如《魅力湘西》、黃龍洞等優質項目；甚至最核心的武陵源景區，在接待人次上也逐漸被附近的天門山景區追上。

為了改變現狀，2015年底張家界發布重大資產重組預案，試圖收購《魅力湘西》彌補自身缺乏優質旅遊資源的缺憾，但因價格談不攏，短短2個月後宣告放棄。

買不來優質資產，那就只能自己打造。張家界目前最寄予厚望的項目是大庸古城，2016年6月開工，是張家界市委、市政府確定的全市十大重點產業工程，定位文化體驗、休閑度假、建築藝術為一體的古城文旅綜合體，預計2018年8月開業。

作為文旅綜合體項目，大庸古城潛在盈利點多、商業價值大，一旦成功，其創造效益的能力將遠超《魅力湘西》、黃龍洞、張家界大峽谷等單個項目，也將徹底掃除張家界目前沒有盈利點的尷尬處境。

該項目計劃總投資22.1億元，為了募集資金，張家界發行了6.21億元的可轉債。這些推高了張家界的經營成本，2017年其土地攤銷增加造成管理費用提升2200萬元，進一步吞噬了原本就微薄的利潤。

未來大庸古城開業後能如張家界期望，成功帶來豐厚的營收和利潤嗎？目前來看，答案還不是很確定。6家上市山嶽景區中，麗江旅遊（玉龍雪山）腳下有麗江古城，黃山附近有西遞宏村，這說明山嶽景區和休閑古鎮是可以結合和發揮協同效應的，但另一方面，麗江古城和西遞宏村均起步較早，文化資源突出，且團隊出色。大庸古城能復刻他們的成功嗎？

不管怎樣，張家界已經沒有退路了，缺乏優質旅遊資產，多項業務業績承壓，努力擠出資金投資大庸古城，如若不成功，將是一場難以收拾的悲劇。

想要了解更多旅遊財經內容 請關注新旅界（LvJieMedia）