《易綱：2018年貨幣政策的思路》摘要

04-30

在《中國金融》2018年5期上，易綱發表了《2018年貨幣政策的思路》一文，搞要如下

一、展望2018年，全球經濟復甦可能延續，主要發達國家貨幣政策趨向正常化。（地緣政治風險，經濟復甦對國內物價有壓力，債務高、資產泡沫問題）

二、穩健中性的貨幣政策

1、管住貨幣供給總閘門，信貸合理增長

2、貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱，不發生系統性金融風險。（宏觀審慎政策抑制金融體系的順周期波動和風險跨市場傳染。影子銀行、房地產金融、互聯網金融等納入）

3、信貸政策的引導作用。（國民經濟薄弱環節、貧困地區、小微企業等）

4、金融改革，發揮市場在資源配置中的決定性作用。（利率市場化是金融改革的核心之一，人民幣匯率市場化有序推進）

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思考：

一、降低經濟發展速度不等於提高發展質量，但降低了速度，可以給提高質量提供很大的空間。「三去一降一補」政策下，鋼廠減產能，鋼價從1700漲到4000，鋼廠利潤提高了，但鋼的質量有多少提高了嗎？該行業就健康了嗎？根據市場經濟優勝劣汰法則，在低價情況下存活下來的鋼廠可能是「地條鋼」，而側供給改革讓鋼價大漲，卻淘汰了大批利潤很好的企業和產能。如果以技術標準加行政手段來調整產能，又像是在打造一個怪胎。

二、宏觀審慎政策對經濟周期、行業周期的抑制作用，2018年可能不會產生像樣的期貨大行情（發達經濟體也在加息，收攏資金）。關鍵是現在泡沫化重不重？重的話，會有向下的較大行情。美股的泡沫是大的，A股呢？那麼貴的茅台被當作價值投資的典範，也是泡沫。

三、利率市場化，意味著全社會資金成本會提高。為什麼？你看各類網貸年化利率在幾百個點，都有人要，很多小企業求貸無門，剛需房貸壓力山大。所以關鍵是要理順貸款的機制，別讓那些富得流油的企業反而有大量的低息貸款。