注意！按形式資產分類做配置會害死人！

（續）原來做資產配置，是真的可以幫到所有人的。我們與其天天跟客戶去談擇時和推薦股票，還不如把客戶的目光集中在一個長期穩定的配置上，不要天天改來改去。

那麼真正到資產配置實戰中，資產的分類很重要

要給客戶做資產配置，必須面對各種不同的資產。市場上的資產種類眼花繚亂，新概念層出不窮，PE、VC、P2P等等，如果資產分類到這個程度，做配置幾乎是不可能的。

同學們認為世界上的資產應該怎麼分類呢？

例如：基金只是一種組織形式，它是以信託的架構把錢集中起來，由專門的人去管理，再投資到某類資產中。它並不是某類資產，而是集中投資某類資產的方式。

再說說信託，在中國，90%的信託本質上就是在放高利貸，90 %都是放給房地產商。

從資產配置的角度，前幾年所大張旗鼓流行的信託推銷方式，中間存在了一個悖論：一般信託的起表是300萬，不是普通人能買得起的。能買得起信託的人，家裡一定有N套房產，賣信託的朋友告訴他，資產要配置一下，有了這麼多房產了，買點信託吧。

聽起來好像有點道理。但是，如果我看好房地產業，為什麼我不找個不限購的城市直接買套房子？收益也不止信託的8%-10%啊。如果我認為未來房地產有崩盤的可能，想對衝風險，我為什麼還要把錢借給房地產商？這個道理能講得通嗎？我倒底是看好還是看空？這種配置有意義嗎？所以在資產配置的角度，它是失效的。

雖然信託看起來和房地產是不同的產品，但是他們的風險是相關的。如果大家都很擔心的房地產崩盤的話，首先崩盤的就是信託公司。有擔保？不要忘記雷曼迷你債背後的擔保是雷曼兄弟。當「房地產崩盤」，這中系統性風險爆發是，什麼擔保都會被拖垮！

按照形式上資產分類做配置會害死人

最經典的例子在瘋狂2007年。當一個客戶走進銀行的時候，第一個迎面走來的是證券公司的客戶經理，你看，現在的股市多好啊，第三方存管開個股票戶口吧；第二個走過來的是基金公司的客戶經理，銀行存款存一點，股票買一點，基金也配置一點吧。第三個是保險公司的客戶經理，那保險也買一點吧。買的什麼險呢？投資聯結險，投在哪兒呢？基金；基金投在哪兒呢？股票。請問資產配置了嗎？其結果是：隨著中國A股從六千一跌到一千六，所謂的「配置」瞬間坍塌！

大家走向社會，要不要做這樣的理財顧問啊？非常不幸地告訴大家，如果進入個人理財領域，你很可能走上這條路。這叫「屁股決定腦袋」。

大家如果出去做理財行業，最喜歡做理財金字塔，在網上一搜，理財金字塔形狀各異。但是真正對的不多，能有實際意義的更少！我建議大家用這個金字塔，這個分類做到了不重不漏。這個分類就是最典型的，根據風險和收益的屬性來進行分類的。

1.現金類資產：存款、餘額寶（貨幣基金），它的特點是：收益一般來講無法戰勝長期通脹，風險幾乎沒有、流動性比較強。

2.固定收入：相對風險高一些，它比現金會多一個違約風險，所以收益也會高一點，固定收益資產的定價是最難 的。其違約風險一般由「信用評級」來代表！

3.權益類投資（股權）：包括股票、股票型基金等，風險更高。如果你98年之前買了蘋果公司的股票，欲哭無淚，快退市了；98年之後買了蘋果公司的股票，比放高利貸都強。喬布斯死後又慘了，跟中國股市有一拼。這就是經營風險。但是，從中長期看，不同國家的市場具有較強的不相關性，今年就是典型，中國A股和幾乎全世界都「不相關」（同學們大笑）

4.實物類投資：最大的特點是具有迷惑性，會給人以低風險的假象。因為拿在手裡的實物，覺得實在。 但你隨便看看房地產和黃金的曲線，似乎沒有哪個國家的房地產比股票的波動小。黃金我也不贊成各位來買，只有投機價值，沒有投資價值。黃金背後的大莊家是美聯儲，是否保值我們無法預估。

5.衍生品：就是在前四類的基礎上買外圍，可以買漲也可以買跌。如果一個家庭的全部資產是衍生品，還不如鼓勵他去澳門玩百家樂。但是它與前四類資產的相關性極低，在對衝波動性上很有作用。

資產組合理論的觀念，希望同學們都回歸基本面：利用多類資產的不相關性，來降低整體資產組合的風險，把波動性控制到每個人的承受範圍之內，長期堅持。

從這兩天的發文上看，相信大家可以初步得到一個共識：資產配置對於投資收益的重要性，那麼如何進行合理的資產配置，擺脫對單一資產的依賴呢？關注公眾號「孫明展-真理財」，孫老師與你談談心：

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作者：孫明展，中山大學統計系碩士、國際金融理財師、候選北美精算師、中山大學金融系、統計系專業碩士導師、創必承創始人！

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