一虧就是五年 湖北宜化是如何跌落神壇的

4月20日晚發布2017年年報，報告期內，公司共實現營業收入119.55億元，同比下降21.25%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤虧損50.91億元，同比下滑307.44%。公司股票自2018年4月24日起被實行「退市風險警示」處理，股票簡稱由「湖北宜化」變更為「*ST宜化」

截至湖北宜化停牌前，該公司的市值僅為27.38億，這也就意味著，去年凈利潤虧損總額遠超公司市值，甚至將整個公司虧損殆盡。

在2016年大幅虧損13億後，2017年同樣流年不利，全年虧損50多億，已於4月24日復牌後披星戴帽，更名為「*ST宜化」。

風光歷史：

湖北宜化的前身是創建於1977年的湖北宜昌地區化工廠。1992年，作為中國第一批股份制規範化改制試點企業之一，改製為湖北宜化化工股份有限公司，1996年7月，公司向社會公開發行1635萬股人民幣普通股，並於1996年8月，在深圳證券交易所成功上市，是中國第一家氮肥類上市公司，被譽"中國氮肥第一股"。

宜化集團是中國石化行業最具影響力十大代表企業之一。旗下擁有266家法人主體，包含78家生產型公司，30家礦產型公司，79家貿易型公司，38家投資型公司，10家化機公司，16家房地產公司，4家釀酒企業，8家金融服務型公司，2家超市公司，1家種業公司，其中兩家上市公司（湖北宜化、雙環科技），5家中外合資公司，在北京、湖北、湖南、河北、河南、重慶、貴州、四川、雲南、山西、內蒙、寧夏、青海、新疆等地都有研發中心和製造基地，重點發展化肥、化工、農藥、電力、釀酒、金融、商貿、礦山開發、工程設計、房地產開發、化工機械製造、零售、種業共十三大產業，擁有100多種產品。

作為國內大型化肥生產企業，湖北宜化近年來事故頻發，旗下多家子公司相繼停產，還攤上了安全生產事故的大事，嚴重影響了公司正常的生產經營。

在所有化肥行業上市公司中，湖北宜化是目前已公布業績預告的企業中虧損額度最大的一家。從昔日的中國氮肥第一股，到如今的瀕臨破產，湖北宜化是如何走到這一步的？

連虧五年：

自湖北宜化1996年登陸資本市場至今已有22年，但如今其卻經歷著來自業績方面的壓力。

根據其2014年-2016年年報及2017年第三季度財報，時間財經發現，湖北宜化的凈利潤分別是0.31億元、0.35億元、-12.49億元和-12.3億元；扣非凈利潤分別為-0.45億元、-0.35億元、-13.3億元和-13.5億元。4年扣非凈利潤合計為-27.6億元。

與行業內其他上市公司業績情況相比，湖北宜化盈利能力不佳的問題更加凸顯。以魯西化工為例，其2015年和2016年的凈利潤分別為2.89億元和2.53億元，凈利潤較為穩定，同期的湖北宜化凈利潤波動較大。

根據2017年業績快報，公司2017年1月-12月實現營收119.55億元，同比下降21.15%；歸屬上市公司股東凈利潤-50.91億元，同比下滑307.44%。

業績下滑的主要原因是，2017年，因發生安全生產事故，造成重大經營性虧損和資產減值損失；子公司湖南宜化化工有限公司、湖北香溪化工有限公司因技術改造、環保等原因停產，子公司內蒙古鄂爾多斯聯合化工有限公司、貴州宜化化工有限責任公司因原材料供應問題限產、停產而發生虧損。加之因磷礦石、硫磺、煤炭等大宗原材料價格上漲，造成產品生產成本上升的因素。

高負債、高擔保的不歸路

據2017年三季報顯示，湖北宜化負債總額為327億元，資產負債率高達85.59%，流動負債合計為256億元，佔到總負債額的78.43%。由此可見，湖北宜化短期負債明顯偏大，負債結構存在明顯瑕疵。更為重要的是，湖北宜化流動比率和速動比率整體呈現下滑趨勢，已由2013年的0.75和0.52下滑至2017年三季度的0.48和0.32.

其中：對外實際擔保金額(含公司子公司相互擔保的金額)為5.6億元，占公司最近一期經審計凈資產的9.63%；對子公司實際擔保金額為64.2246萬元，占公司最近一期經審計凈資產的110.46%。

由此可見，湖北宜化短期負債明顯偏大，負債結構存在明顯瑕疵。更為重要的是，湖北宜化流動比率和速動比率整體呈現下滑趨勢，已由2013年的0.75和0.52下滑至2017年三季度的0.48和0.32。

截至目前，湖北宜化累計對外擔保金額為698256萬元，占公司最近一期經審計凈資產的120.09%，其中：對外實際擔保金額(含公司子公司相互擔保的金額)為56010萬元，占公司最近一期經審計凈資產的9.63%；對子公司實際擔保金額為642246萬元（含本次擔保），占公司最近一期經審計凈資產的110.46%。

眾所周知，湖北宜化近年來業績急轉直下，且負債金額逐年上升，在此之下，高額對外擔保的存在，則讓投資人憂心萬分。

公司自身問題不斷

湖北宜化上市已有22年，但自2013年開始，五年間，其扣非凈利潤連年虧損。細數其背後的原因時，不難發現，安全問題、子公司停產等成為拖累湖北宜化業績的罪魁禍首。

多家子公司停產嚴重拖累業績

（1）2017年，公司重要子公司新疆宜化化工有限公司（以下簡稱「新疆宜化」）因安全生產事故被責令停產整頓，安全生產許可證被吊銷，該公司聚氯乙烯、電石、尿素、三聚氰胺、火力發電及有關副產品裝置停產，造成重大經營性虧損和資產減值損失共計22-26億元。

（2）公司及子公司湖南宜化化工有限公司、湖北香溪化工有限公司因技術改造、環保等原因停產，造成經營性虧損和資產減值損失。

（3）因原材料供應問題，子公司內蒙古鄂爾多斯聯合化工有限公司、子公司貴州宜化化工有限公司限產、停產，造成經營性虧損和資產減值損失。

近年來，國內經濟形勢依然嚴峻，湖北宜化所處的傳統化肥、化工面臨產能過剩、過度競爭的局面。另一方面，國家通過取消化肥行業優惠電價等措施倒逼化肥行業供給側改革，使得湖北宜化面臨非常嚴峻的考驗。在成本方面，煤炭、磷礦石、硫磺價格顯著上漲，取消了化肥優惠電價，導致尿素和磷酸二銨生產成本上升，湖北宜化生產壓力驟增。

信用再遭下調 退市還是鳳凰涅槃？

另一方面，2017年7月6日，新疆宜化合成氨裝置煤氣氣化爐發生燃爆事故，國家安監總局提出要求，提級調查新疆宜化「7·26」燃爆事故，依法吊銷新疆宜化安全生產許可證，將新疆宜化納入安全生產不良記錄「黑名單」管理。據統計，2017年，新疆宜化的安全生產事故已經多達4次。隨後國家發改委對包括湖北宜化實施價格壟斷、聯合推高PVC銷售價格的行為作出處罰，湖北宜化集團被罰5261萬元。

2017年底，由於湖北宜化尿素生產裝置大面積關停、2016虧損嚴重、安全事故頻發等原因，中誠信國際將公司的主體信用等級由AA下調至AA-;將「14宜化化工MTN001」、「15宜化化工MTN001」、「15宜化化工MTN002」和「16宜化化工MTN001」的債項信用等級由AA下調至AA-，並將主體及上述債項均列入可能降級的觀察名單。

如今，被ST的宜化正式成為被進行退市風險警示的股票，2018年，湖北宜化是將在失敗中總結經驗涅磐重生？還是重蹈覆轍面臨退市？我們拭目以待。

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