我的中國芯，國產晶元概念一覽

今天繼續蹭熱點，國產晶元概念。

去年國慶以來，我梳理了A股上市公司中，由國家半導體基金參股的企業，當時有8家，如今這個數字增長到9家。

這還不包括一支獨大可以單挑國家大基金的紫光系。

重金之下，必有勇夫。在資本的扶持下，中國的半導體產業蒸蒸日上。但是，經過中興事件，我們發現，國產晶元和大洋彼岸的美國相比，還有巨大的太平洋般的差距。

好在中國是世界上最大的晶元消費國家，全球50%的晶元需求在中國。所以多少扶持了一些國內產業，中國如果說自己的晶元技術是世界第三，那麼沒有人敢說是第二（台積電：我有話要說）。

2017 年中國集成電路產業進口金額超過 2,600億美元，而同期原油進口4.2億噸。

由於原油價格變動較大，我們用一個高價位估算一下，1噸=7.33桶，現在國際油價在65美元/桶左右，約476美元一噸，4.2億噸大約2000億美元。

嗯，半導體進口額遠超原油，我們都知道石油是命脈行業，其實半導體早就是命脈行業了。

原油我們不用依賴美國，歐佩克不賣了還有俄羅斯委內瑞拉利比亞，半導體呢？

高端晶元仍然是美國壟斷；PC內存可以買韓國三星的，紫光的PC內存已經試產，淘寶能買到了；在紫光掌門人趙偉國的瘋狂併購下，手機用的內存已經完全沒有問題成為世界第二；國產晶元在低端工控機上應用開始廣泛起來。

從市場佔有率來說，在核心領域，國產晶元的比例微乎其微。

不過我們沒必要被這張圖嚇死，對中國晶元禁運，美國是自損八百的，因為中國是世界上最大的晶元消費國，為什麼美國敢制裁中興而不是聯想？因為給中興供貨的都是小晶元廠商，當天股價狂跌35%，如果制裁聯想，給聯想供貨的intel可能就拍案而起了。

所以通用晶元領域，暫時不用擔心禁運。

在A股市場，共有40餘家從事半導體技術的企業。如下圖（wind的分類），其中標黃的是國家半導體基金入股的。

不標黃的不代表就可以忽視了，比如紫光國芯，隨著內存條的量產，將在2018-2019年大放異彩。趙偉國為紫光系募資的金額，已經超過了國家半導體基金的總額。

再比如中科曙光，其兄弟單位研發的寒武紀晶元，有望成為技術含量最高的國產晶元。

大基金入股的三安光電，並沒有出現在國產晶元概念的分類里，但是有沒有想過大基金為什麼要入股三安光電？僅僅是因為它搞LED嗎？在5G普及後，三安光電的晶元會爆髮式增長。巨化股份和大基金成立了個合資公司，搞化學的就和晶元無關了？恐怕很多分析師根本不知道電化學在晶元產業的重要性吧？

Naive~~

因此這個清單里，我還要加上三安光電、巨化股份、江豐電子和晶瑞股份。

從生產環節來講，晶元產業包括以下幾大板塊（附該板塊的龍頭）：

設計板塊：兆易創新、景嘉微、紫光國芯

製造板塊：三安光電、士蘭微

設備板塊：北方華創

材料板塊：晶瑞股份、江豐電子、巨化股份

封測板塊：長電科技、華天科技

讓我們一個個板塊了解下。

一、設計版塊

這個領域最流弊的就是高通、AMD等著名晶元廠商，它們不生產晶元，只是晶元圖紙的搬運工（串台了）。

依託於強悍的設計實力和專利費，高通年收入超過250億美元。

21世紀什麼最貴？人才。

晶元設計最匱乏的就是人才，中國在晶元設計領域不缺錢，卻極度缺乏人才。

國內最領先的晶元莫過於中科院的寒武紀了，寒武紀的誕生卻與龍芯息息相關。可以說，沒有龍芯項目，就沒有寒武紀。正是參與龍芯項目，寒武紀的創始人才積累了足夠的技術經驗，從而設計出寒武紀。

兆易創新2005年成立以來致力於各類存儲器、控制器及周邊產品的設計研發，目前已經成為大陸存儲晶元設計領域龍頭企業，公司產品類別主要分為存儲晶元、MCU晶元和晶圓三類。

景嘉微是A股唯一GPU設計企業，自主研製的JM5400晶元首次實現了圖形處理晶元的國產化替代。目前下游主要應用于軍工領域，公司「四證」齊全，客戶公司已有27 款圖形顯控模塊陸續定型，數十款圖形顯控晶元處於研發階段。

紫光國芯我就不都介紹了，一張圖說明實力。

二、製造板塊

先說士蘭微。

2018年4月20日，士蘭微發布2017年經營業績，報告期內公司實現營業收入27.42億元，實現凈利潤1.69億元，分別增長15.4%和76.8%。公司實現扣非凈利潤0.99億元，同比增長326%，盈利能力大幅增強。集成電路和分立器件全面增長，下游市場持續突破。2017年，公司集成電路和分立器件產品的營業收入分別較去年同期增長14.03%、16.79%。集成電路產品中，LED照明驅動電路、IPM功率模塊、MCU電路、數字音視頻電路、MEMS感測器等產品的出貨量保持較快增長。

這裡提一下IDM模式，士蘭微是國內IDM模式的龍頭，英特爾的CPU、三星的內存都是IDM模式。IDM 廠商的經營範圍涵蓋了IC 設計、IC 製造、封裝測試等各環節，甚至延伸至下游電子終端。

該模式對企業內部流程的磨合和人才的錘鍊是重大的。

再說三安光電。

作為全球LED的老大，說它是晶元製造商，很多人是不理解的。

如果你玩過LED燈，你可能就知道，每一粒LED都有一個控制晶元，這個晶元從本質上來說，就是一種半導體晶元。

當然，LED的晶元技術含量並不高（其實也很高的，畢竟是獲得過諾貝爾獎的技術，只不過短短十幾年，被三安光電做成了白菜價，儘管如此便宜，三安光電還能做到超過40%的毛利率，簡直了... ...），如果在同一個技術平台上轉型，就是另外一回事了。

2017年12月5日，三安光電發布公告稱，將在福建泉州芯谷投資333億元建設項目，包括七大產化項目，計劃五年內實現投產，七年內全部項目實現達產。具體項目包括：1、高端氮化鎵LED襯底、外延、晶元的研發與製造產業化項目；2、高端砷化鎵LED外延、晶元的研發與製造產業化項目；3、大功率氮化鎵激光器的研發與製造產業化項目；4、光通訊器件的研發與製造產業化項目；5、射頻、濾波器的研發與製造產業化項目；6、功率型半導體（電力電子）的研發與製造產業化項目；7、特種襯底材料研發與製造、特種封裝產品應用研發與製造產業化項目。

簡單講，三安光電豪賭未來，5G、物聯網晶元技術。

三、設備板塊

半導體行業的最牛逼的廠家其實不是英特爾、高通，而是ASML。一家生產光刻機的企業。

這麼一台光刻機，你猜多少錢？怎麼也好好幾百萬美金吧？

嗯，一台1億多歐元，還不打折，毛利率47.6%，一年最多賣20台。

這是幹嘛的？

光刻（Photolithography） 意思是用光來製作一個圖形（工藝）。即在矽片表面勻膠，然後將掩模版上的圖形轉移光刻膠上的過程，將器件或電路結構臨時「複製」到矽片上的過程。一般的光刻工藝要經歷矽片表面清洗烘乾、塗底、旋塗光刻膠、軟烘、對準曝光、後烘、顯影、硬烘、刻蝕等工序。

而光刻機則是完成光刻的核心設備，也是集成電路晶元製造當中難度最高、最關鍵的核心設備。

雖然不便宜，但國家大基金動輒幾千億，勒緊褲腰帶買一台玩玩也是可以的吧？

然並卵。

1996年，西方國家簽訂的《瓦森納協議》，光刻機是其中被禁止出口到中國的產品之一。

有國產光刻機嗎？也有的。

目前國內技術領先的是上海微電子裝備有限公司，國家科技重大專項」極大規模集成電路製造裝備與成套工藝專項」（02專項）的65nm光刻機研製，正在進行整機考核。65納米到32納米的具體技術分析：光刻機技術在90納米是一個技術台階，邁過90納米那麼很容易做到45納米，也就是你可以做65納米的光刻機，那麼對65納米的進行升級可以做到45納米。45納米又是一個技術台階。邁過45納米的那麼就可以升級到22納米比較容易。22納米也是一個台階。邁過22納米的，升級到14納米不難。中國目前有90納米。用90納米的升級到65納米不難。但是45納米就是一個技術台階了。45納米的研發比90納米的和65納米難很多。如果解決了45納米那個可以升級到32納米不難。但是下一步升級到22納米，不能直接45納米升級到22納米了。22納米用到了很多新的技術。

而相對應的，ASML的光刻機能做到7納米。

任重而道遠。

雖然高端光刻機我們做不了，但其他的低端點的半導體設備還是可以的。

北方華創的半導體設備業務包括刻蝕、薄膜沉積、清洗設備，電子元器件方面，依託技術積累研發生產了電阻、電容等高精密電子元器件系列產品，廣泛應用於精密儀器儀錶、自動控制等高、精、尖特種行業領域。目前全球龍頭廠商為AMAT、Lam、TEL，CR3市場份額70%左右。公司從低端切入逐步滲透，目前後道工藝段設備已向中芯國際等廠商供貨。

除了晶元設計領域，設備領域是晶元行業第二賺錢的板塊。雖然我們生產不了一台1億歐的光刻機，但是我們可以生產其他的設備。晶元產業越發達，賣器材的越發財，這個邏輯不難理解。

但是這個領域對技術實力的要求也僅次於晶元設計，所以門檻是非常高的。

這個行業的龍頭大哥其實並不是北方華創，而是中國電科，可惜沒有上市。中國電科旗下有一個公司上市了，它的名字叫海康威視（昨天剛分析過海康威視的年報，海康在2018年發力AI晶元是有原因的）。

四、材料板塊

晶瑞股份：國內微電子化學品領先企業

晶瑞股份是國內微電子化學品領先企業，主要產品包括超凈高純試劑、光刻膠和鋰電池粘結劑，廣泛應用於半導體、光伏太陽能電池、LED、平板顯示和鋰電池等五大新興行業。從公開披露來看，目前公司龍頭產品產品雙氧水已經達到SEMI G5等級，是國內少數幾家實現電子級雙氧水進口替代的企業。

江豐電子：國內高純靶材龍頭

公司是國內高純濺射靶材行業龍頭，主要產品包括鋁、鈦、鉭和鎢鈦靶極濺射材料，是國內少有打破海外技術封鎖的龍頭企業，已進入中芯國際、台積電、格羅方德、京東方和華星光電等半導體和平板製造廠商供應鏈。

巨化股份：電化學龍頭

聯合國家集成電路產業投資基金、深圳遠致富海、衢州盈川基金、廈門盛芯、上海聚源聚芯共同出資設立中巨芯科技。中巨芯科技註冊資本為10億元，公司擬以貨幣方式出資39,000萬元，持股比例39%，大基金出資3.9億，持股39%。中巨芯科技將開展電子化學材料產業項目的研發與產業化，整合國內外有價值的電子化學材料行業企業。

在材料板塊，有分析師認為矽片行業值得關注。首先矽片廠商相對比較壟斷，倒不是因為技術原因，而是因為這東西已經做到了白菜價。近年來該行業才得到了重視，半導體矽片產業經歷了多年的低潮期，過剩產能得到消化，目前全球主要的矽片生產商的12寸矽片產能已經全開，難以向上提升，8寸矽片產能還有一定提升空間。新增產能方面，過去幾年矽片生產商幾乎沒有擴產，短期內看不到可以很快達產的產能。且新增矽片產能需要大量的資金投入，1萬片12英寸矽片的月產能需要10-12億元的投資，對於規模較小的矽片提供商來說，它們更傾向於通過現有產能實現盈利，對投資新建產能持謹慎態度。

國內從事矽片業務的廠商包括：

其中中環是上市公司。矽片作為半導體行業的基礎，由於本身成本就不是特別高，其原材料是沙子，在整個生產鏈條中的價格因素並非主導。

再有就是，這個行業門檻不高，在國家扶持下，即將湧入更多的競爭者，很快就成為紅海。

所以我的觀點吧：房價上漲的主要因素是水泥漲價了嗎？

五、封測板塊

封測環節是我國最早進入半導體的切入口，因而也是我國半導體產業鏈中發展最成熟的環節，增長穩定。自 2012 年以來，我國集成電路封裝測試業一直持續保持兩位數增長。大陸在全球半導體封裝測試產業領域的銷售規模僅次於中國台灣。

封測業維持較快增長，其原因主要有三個：一是受惠於我國集成電路產業持續快速發展對封裝測試業的配套需求；二是得益於我國一批領頭的本土企業，如長電科技、通富微電和華天科技等實現了跨越式的發展對行業的帶動作用；三是先進封裝逐步替代傳統封裝，技術進步和產品升級帶動了國內封裝測試市場的擴大。

2018年4月12日，長電科技發布2017年年報。2017年公司實現營業收入238.56億元，同比增長25%。公司實現歸屬於母公司股東的的凈利潤3.43億元，實現扣非歸母凈利潤-2.63億元，同比分別增長223%、-28%。2017年長電科技銷售收入在全球集成電路前10大委外封測廠排名第三。在先進封裝晶圓份額方面，公司全球市場份額位居第三（7.8%）。同時公司是中芯國際最大的供貨商。

長電科技在國家大基金的協助下，2015年蛇吞象收購了新加坡的星科金朋，成為世界頂級封裝企業之一，並在短時間內把一家虧損企業經營的有聲有色。星科金朋的大客戶包括AMD、三星等巨頭。

華天科技的規模僅次於長電科技。

六、題外話

說起國產晶元產業，不得不提到讓中國晶元界痛心的漢芯。

漢芯造假事件差點讓國人對晶元國產化徹底失去了信心，以至於後來不斷成長的龍芯也被嘲笑為騙補貼。

實際上，龍芯總共也就拿到了7個億的補貼。如今已經可以自負盈虧，有一定的競爭力。

龍芯項目有著胡偉武的個人情懷，雖然是一種嘗試和摸索，但已然成了中國晶元行業的「黃埔軍校」，寒武紀的創始人陳天石、陳雲霽兩兄弟，就參與過龍芯項目。

從某種意義上講，這7個億，培養出寒武紀就已經足夠回本了。

2016年，胡偉武寫了一篇萬字長文《我們的龍芯3號》，文中寫到：我們是「苦命」而光榮的龍芯人，雖千萬人吾往矣。

在中美貿易戰之前，我個人也是無法理解在高度全球化的今天，在這種斥巨資低回報的項目浪費如此多的人力物力的必要性。

如今看著沒落的中興，我懂了。

現在的龍芯電腦已經能夠在淘寶買到，能很好的支撐Linux系統（為什麼不支持windows，那不怪龍芯，而在於微軟是否支持龍芯的指令集），可以運行常用的辦公操作，至少用linux版的金山wps寫個word做個ppt是沒有任何難度了。

再說兆芯。

兆芯是支持windows的，是因為它和威盛（VIA）合作的，而VIA當年收購了大名鼎鼎的Cyrix--三大晶元廠商之一，正是基於此，兆芯所以能夠兼容windows。

不過兆芯的授權在2018年到期，下一步是否能兼容windows的新版本，還是個未知數。

然後說說浪潮和華勝天創。

手機晶元方面，華為在苦逼的創新；PC晶元方面，兆芯龍芯困境重重；然而， 伺服器晶元領域，中國卻走了一條捷徑。

2014年，中國六家企業加入了IBM牽頭成立的OpenPOWER基金會。

蘇州中晟宏芯信息科技有限公司、江蘇產業技術國際研究院、北京華勝天成科技股份有限公司、浪潮集團、中興通訊股份有限公司、北京創和世紀通訊技術股份有限公司。

是不是有個公司挺面熟？

沒錯，中興也在其中，但可悲的是中興並沒有好好利用好這個資源。

不得不承認，IBM是這個星球上最偉大的公司之一。它毫不吝嗇的把最頂級最領先的科技交付給中國（當然回報是大把的鈔票），中國絕大部分銀行、央企至今扔在使用IBM的DB2和各種小型機大型機。IBM引領了中國第一次信息化浪潮。

這裡有浪潮，沒錯，浪潮也受益了。

2017年9月，IBM和浪潮宣布成立合資公司：浪潮商用機器公司。而IBM的全稱就是：國際商用機器公司。

基於OpenPOWER基金會，浪潮和華勝天成都可以分享IBM的晶元技術。也就是說，美國任何形式的禁令，對浪潮和華勝天成們，都是無效的。

剩下的，就看國產伺服器廠商們對IBM的技術的消化吸收了。

最後提一下寒武紀。

寒武紀其實和龍芯是一脈相承的。與華為的麒麟，小米的澎湃晶元不同，寒武紀是一款可以應用在手機更可以應用在伺服器上的晶元。適用範圍非常廣泛，目前搭載了寒武紀晶元的曙光伺服器已經面世。

嗯，曙光伺服器，正是中科曙光的產品。

綜上，晶元國產化之路雖然漫長而曲折，但是前途是光明的，閉門造車是不可取的。即便是美國政府打壓，美國的企業也不都是打壓的，畢竟，真正偉大的企業比政府目標更遠大。

從板塊來看，設計和設備是利潤最豐厚的部分，而封裝和製造只是賺個辛苦錢，靠規模取勝。

對於上市公司財報的分析，歡迎通過我的公眾號進行諮詢。

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