萬億帝國：中國平安之投資收益分析

如果說保險業績的規模有多大決定了保險公司業績的寬度，那麼投資能力的強弱則決定了保險公司創造利潤的深度。

邏輯上說，先有寬度，後才有深度。寬度深度都足夠，就是一家優秀的保險公司。

所以，不妨我們從以下幾個角度，來考察一下各家險企的投資能力。

• 投資收益角度看平安

投資收益，看的是各家保險公司的盈利能力，更看的是他們的管理能力。

2015年度開始，無論是從凈投資收益率角度還是總投資收益率角度來看，中國平安的投資收益率都是最高的，以2017年的戰績來看，中國平安收益率高出其他公司15%左右。

• 投資風格角度看平安

對保險公司而言，擇股不是最重要的，因為他們資金量太大，不適合追求阿爾法收益。保險公司最重要的，是要能準確地把握住資產價格的趨勢，在不同資產間進行配置，同時有嚴格的風險控制。

2015年，是資本市場的過山車行情，前漲後跌。我們雖然不知道在這一年中，各險企是如何在各類資產中進行配置調整的，但從年底的結果來看，平安的權益類資產配置，顯然是三家險企中最低的，只有16%。相比之下，人壽的權益類資產配置是18%，新華是18%。

2017年，是藍籌股的大牛市，也是保險公司的一場盛宴。平安的權益類資產配置高達24%，但人壽卻只有16%，新華19%。

顯然，平安對趨勢的判斷，更準確。資本市場越是下跌，它的權益類資產配置比例越高，固收類資產配置比例越低。

中國人壽卻顯然踏錯了節奏。資本市場情緒高漲時，它高配了股票資產，資本市場下調時，它卻在逐步減倉。

新華是個另類，現金類資產佔比居高不下，2016年甚至達到20%。考慮到新華高達9%的退保率，我們就理解了他們大比例配置現金的原因。

我們可以從一個角度說，平安的投資風格相對激進，而另兩家險企相對保守。但我們也可以從另一個角度說，平安對趨勢的把握，比另兩家公司更為準確。

趨勢的把握，恰決定了這家公司的投資收益率，決定了這家公司能負擔多高的成本，能用多大的力度來刺激銷售，最終，決定了它是否優秀。

（原文鏈接：https://www.aganjinrong.com/post/572）

中國平安分析系列文章

阿甘live第26期 | 你為什麼一定要買中國平安

萬億帝國：中國平安之創新能力分析

萬億帝國：中國平安之成本分析

作者：涑水，拙樸投資經理，原文發佈於阿甘社區。

推薦閱讀：