一文讀懂「投行」，「證券公司」，「證券公司投行部」，他們之前的區別到底是什麼？

04-28

相信很多讀商科的小夥伴都會很對這三個詞很困惑，不明白他們之間的工作內容到底有什麼不一樣，今天我就來給大家仔細講講！

首先，如果在大陸，一個人告訴你是做「投行」的，那麼這個人屬於是在證券公司總部的投資銀行部工作的。

其次，投資銀行部，在國內，因為分業經營的關係，商業銀行和證券公司其實都有這個部門，但叫法一樣，做的事情卻不同。

分業管理下商業銀行的投行部做的事情風險自然要適中，券商的投行部做的業務風險可以大一些，投資股票的風險比固定收益類的大大家都明白對吧？固定收益類中同樣是債券，國內還分公司債和企業債，後者風險低於前者，一般是央企或大型國企為標的，商業銀行投行部主要做固收類有價證券中風險較低的企業債為主，以及城投債、地方性政府債等。而證券公司的投行部不做債券，只做權益類的項目，債券由固定收益部負責。

具體來說，下面這部分是我之前詳細答過的。

此「投行」非彼「投行」，勿混淆概念

投行與券商，即投資銀行與證券公司。國外把投資銀行巨頭叫做Bulge Bracket簡稱BB，這些BB都是一些我們耳熟能詳的名字，如高盛、大摩（摩根士丹利）、小摩（摩根大通）、美銀美林、DB（德意志銀行）、UBS（瑞士聯合銀行，簡稱瑞銀，）、瑞士瑞信銀行（簡稱瑞信，英文名為Credit Suisse）、花旗投行部、滙豐投行部等等；小號的投行中的一部分以「專精」和「為企業客戶量身定製服務」為特色的叫做「精品投行」，在國外叫做boutique或elite boutique，他們往往將自己定位於以根據客戶實際發展需求為導向，幫助設計有針對性的經由購併、募資，引進戰略資金，擴大規模，發展出更強的競爭力。

歐美髮達國家的金融體系是「大金融」的混合型金融體系，在這個體系下以主營業務為劃分「投行」又可分為：

1．獨立的投資銀行：比如美國的高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、第一波士頓（First Boston）、日本的野村證券（Nomura）。

2．商人銀行（Merchant Bank）與全能銀行（Universal

Bank）：前者主要是商業銀行對現存的投資銀行通過兼并、收購、參股或建立自己的附屬公司形式從事商人銀行及投資銀行業務。這種形式的投資銀行在英、德等國非常典型。而後者本身在從事投資銀行業務的同時也從事一般的商業銀行業務。這兩類銀行包括，摩根大通（J.P. Morgan Chase）德意志銀行（Deutsche Bank）、荷蘭銀行

（ABN-AMRO BANK）、瑞士銀行（United Bank of

Switzerland）、瑞士信貸第一波士頓銀行（Credit Suisse First

Boston,CSFB）。

這邊我們主要討論「獨立的投資銀行」，這類投行業務按照部門劃分主要分為:Investment Banking Department,Direct Investment, Equity

Research,Asset Management,Fixed Income,Sales and Trading,Merge &

Acquisition, Prime Brokerage等，另外我們耳熟能詳的大摩（Morgan

Stanely）、小摩（JP Morgan）、瑞銀（United

Bank of Switzerland）等，除上述部門外還有傳統的零售銀行業務（Retail Bank），包括對公和對私業務的存貸款等傳統商業銀行業務。

而在中國國內，由於金融體制不同，各領域（保險、銀行、投資）的金融機構可涉及開展的業務都是比較獨立的，舉幾個例子：比如國家對於保險公司的險資的投資方向有嚴格的限制，原則上這些資金不允許涉足投放至過多風險的金融市場，具體來說以保險公司為背景的資產管理類業務部門中占最大頭（約60％）的是固定收益部（風險相對最低），其它的還會有基金部、股票部、直接投資部等。就股票與基金等高風險業務而言，受到監管與政策約束，對於許多投資方向都有嚴格限制：比如股票與一些股票佔比較高的基金的投資總額、投資於不動產的金額、投資於債權投資的總額等。當然除了證券業外，在其它金融行業分支中我們也能找到類似的例子，以銀行業為例，銀行的金融市場部和投資銀行部涉及的債券市場投資和交易只被小比例地允許投入信用風險較高的債券和票據，大部分業務都只局限在國債、央行票據、地方政府債、政策性金融債等低風險範疇。上述關於不同國內金融機構投資標的、投資額方面的限制內容說明的是像諸如保險公司、商業銀行等金融機構無法像證券公司、基金公司等那樣開展投資類業務，而反過來看，國內的券商、基金也同樣不能像商業銀行那樣開展吸存放貸的業務，這些都體現了我國國情和金融制度的特殊性。

國內平時我們所謂的投行是指券商的投行部（Investment Banking Department），這樣相對應的則是歐美投資銀行內的投行部（Investment Banking Department）；從開設業務的覆蓋面角度來看，國內包括券商、信託、資管、期貨、基金等在內的金融機構整體則可以和與歐美的大投行概念相對應。下面我們來看看券商的各部門配置、職能以及用人偏好。

二、券商各部門介紹

投行部（Investment Banking Department + Merge &

Acquisition）

一直以來IBD以其「高富帥」的形象及收入水準讓許多人趨之若鶩，那麼投行部到底是做什麼的呢？其主要負責做一級市場，即幫客戶融資、證券（股票＋債券）發行與承銷、併購與重組(M&A)的財務顧問業務。也有的投行會把M&A單獨成立一個分支部門。證券發行的利潤主要來源是承銷額的1％-3％。（承銷10億為例，2千萬的收入，會計事務所、律師事務所、資產評估機構分5百萬，剩下自己拿1500萬。）在國內對於上市、增發、併購等業務必須找有保薦資格的機構，而目前我國只授權部分券商負責辦理這些業務。

投行部的縱向分工在國內並不如歐美那邊那麼明確，在歐美對投行部內的工作有更細緻的分工，分為承攬、承做和承銷。所謂承攬即負責挖掘和促成項目、所謂承做即負責項目的分析工作，包括盡職調查和一部分估值定價。我國投行內部主要分兩塊，其一是佔主體的偏Corporate Finance負責上述三個「承」字的工作，另外一小部分是有資本市場部（ECM－Equity Capital Market & DCM－Debt Capital

Market，這個部門的總人數只佔到整個投行部的六分之一甚至更少），作為券商總部多個部門的樞紐，專門負責證券的定價和推介。

投行部的橫向分工按照行業或地域劃分項目組，新人往往被分到特定項目組後，先從基礎的盡職調查（Due

Diligence）開始做起，1至2年後嘗試獨立，2年之後可以開始成為項目現場主要工作協調人，一段時間積累後可以開始嘗試獨立承攬項目（拉項目），再往後則可以考慮報考保代（通過保薦代表人勝任能力考試）。

今天就講到這裡，如有其他問題歡迎再來問我。

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本文作者簡介：

Siwei Chen（陳思煒）

世為教育創始人、董事長兼首席執行官
中國民主促進會會員、民進上海高教聯合委員會會員
美國約翰?霍普金斯大學商學院傑出校友，經濟學學士、金融學碩士
復旦大學經濟學院特聘學生生涯規劃教育校外導師，上海財經大學、上海大學、上海大學悉尼工商學院客座教授
暢銷書《方向的力量：商科職業規劃》作者
前國內高端留學機構華東區&華南區總監
曾全職供職於迪拜主權財富基金－迪拜世界資本（PE-私募股權投資）
曾全職供職於歐洲最大投行－瑞士銀行（UBS）