加密貨幣瘟疫：OKex、火幣Pro 分別高達 93%、81% 的交易量純屬子虛烏有

作者簡介：Sylvain Ribes是一名加密貨幣交易者和投資者。

我在本文中將披露為何所有加密貨幣資產的交易量中30多億美元是編造出來的，以及為何交易量排名第一的 OKex是罪魁禍首，高達93%的交易量純屬子虛烏有。我分析了公開的數據，竭力還世人一個真相。

我當初挖掘數據撰寫本文時，沒想到最後會探討虛假交易量這個話題。我最初只想收集加密貨幣資產流動性方面的數據，以此補充交易量數據。我原以為評估資產的價值時，這會證明一個值得關注的指標。

我認定首選的度量指標是從各大交易所收集訂單，然後評估如果市場出售任意價值 5 萬美元的加密貨幣，價格會下跌多少。我在本文中稱這個數字為「跌幅」（slippage）。然後，我會完善跌幅這個度量指標：在每一個交易所根據它們處理的交易量來增加或減少出售量，並在貨幣市值方面改變出售量。

我本以為，交易量越大，跌幅通常會越小；不同的貨幣會出現一些差異。畢竟，如果某一個貨幣對（pair）之間出現巨額的交易量，做市商（market maker）之間的競爭肯定非常激烈，以滿足活躍的買家和賣家的需求。而這種競爭勢必會使訂單密集，減少價差。

是這樣嗎？

沒錯，結果表明這是明顯的趨勢。但我原以為貨幣之間的差異很小，實際上卻發現交易所之間差異非常大。這不是可等閑視之的那種差異（「哦，交易所的用戶肯定行為不一樣」），而是只能由被誇大95%的一些數據才解釋得了的那種差異。

首當其衝的是 OKex，目前它在 CoinMarketCap和LiveCoinWatch這兩個網站上以總計 17 億美元的交易量成為頭號交易所。

OKex 是個鬼鎮

在一個完全缺乏監管的市場，出現一點虛假交易和人為抬高交易量本在意料之中。只是我沒料到這種作假的嚴重程度。不妨看看下面這張圖：

跌幅=f（交易量），OKex、Kraken、Bitfinex和GDAX

我選擇了加密貨幣日交易量超過10萬美元的四大交易所：OKex、Kraken、Bitfinex和GDAX在24小時內的交易情況作為研究參數，該圖顯示了所有貨幣對的平均跌幅和交易量。

比如說，右下角的桔黃色點代表GDax，交易量接近2億美元，跌幅不到0.1%。

這張圖觸目驚心。它表明，雖然前面三家交易所的行為大體上相似，但是OKex貨幣對（紅色）就交易量而論跌幅大得多。正如我前面解釋的那樣，這隻能意味著OKex聲稱的交易量大部分完全是編造出來的。

為了進一步說明問題，我決定從數據集中剔除超過4%的所有跌幅數據。重新引入之前被忽略的數據表明了OKex流量來得更荒謬，需要對數標度：

跌幅=f（交易量），OKex、Kraken、Bitfinex和GDAX－對數標度

許多貨幣對儘管聲稱交易量高達500萬美元，如果你只想變現5萬美元的資產，跌幅就會超過10%！我在分析數據時（2018年3月6日），那些貨幣對包括：NEO/BTC、IOTA/USD和QTUM/USD。

雖然單單那些數字就毫無異議地表明：OKex的絕大部分交易量是虛假的，但我沒有親眼見到它是如何做手腳的。因而我登錄進入到了該平台，查看了一些貨幣對的交易歷史記錄。的確，它偽造交易量的手段實在太明目張胆了：

交易量= $1b * sin ( epoch )

將這個異常漂亮、始終一致的正弦交易量與實際交易所上發生的情況作一番對比：

在所有貨幣對，Poloniex的流動性總體上很強，儘管交易量自2017年8月以來減少了。

這不是從中學示波器出來的正弦曲線圖。

有人會說「但這是中國的晝夜更替！」OKex的工程師苦心孤詣地讓虛假交易不如逐漸增加的交易量來得顯眼，結果最後弄出來的卻是一條堪稱完美的正弦波形曲線。

作假有多嚴重？

儘管很明顯OKex 的交易量水份很大，但這個水份到底是90%、95%還是99%？我提出以下方法：

• 列出幾家信得過的交易所，它們在這方面都有一致的行為：
• 對這些交易所的合併數據集執行回歸運算，以便能夠從觀察到的跌幅來預測交易貨幣對的交易量。
• 將OKex聲稱的交易量數字與我們的模型預測的估計交易量數字進行對比。

為此，我使用了來自下列幾家交易所的數據：Bitfinex、GDAX、Poloniex、Bistamp、Gemini和Kraken。鑒於在較低交易量下數據具有的波動性，我還決定改變使用的度量標準：我模擬出售 2萬美元，而不是出售5萬美元。

來自信得過的交易所的數據就是這樣，這回顯示交易量與跌幅是函數關係：

交易量= 4.4/跌幅?—?5.5

請注意：由於數據極具波動性，只要跌幅超過0.7%，任何模型都很荒謬。一旦超過該閾值，唯一合理的解釋就是，預計的交易量極可能不到100 萬美元。

將清晰的OKex數據添加到上面圖表上後，你會發明哪裡明顯不對勁：

在所選擇的貨幣交易量超過10萬美元的28個貨幣對中，只有11對的跌幅在0.7%以下，它們分別如下：

OKex數據和估計的%虛假交易量

據該模型顯示，這些貨幣對的虛假交易量的總比例高達93.6%，委實驚人。被丟棄的貨幣對（跌幅> 0.7%）不會對該數字有大的改變。

大概是由於缺乏可靠的數據集，我使用的回歸面對非常大的交易量不是很準確。如此一來，似乎只有丟棄BTC/USD貨幣對才合理。不過數字依然高得離譜：OKex的所有交易量中約92.9%要有可能是編造出來的。

火幣（Huobi）緊隨其後

類似OKex，中國監管部門打擊後，火幣關停，以便在採用Huobi.pro許可證的情況下，重新開張。採用同樣的辦法，得到如下的結果：

火幣的數據和估計的%虛擬交易量

作假的交易量達到81.8%，雖不如前面的OKex那麼厚顏無恥，但這個比例仍然極高。

瞄一眼火幣的交易歷史，很容易證實這一點：雖然火幣的交易量看起來比OKex更煞有其事，但是仍可以看出長期採用低調的虛假交易：

合法的交易量維持不了任何一種恆定的基準線

中國刷單軍團

無論你有沒有察覺，CoinMarketCap最近列出了許多這樣的中國交易所：它們都聲稱交易量很高，可是誰都沒有聽說過。其中大多數顯然使用同樣的用戶界面和交易引擎。

其中包括Lbank、Exx、RightBTC、CoinEgg、Zb、BitZ、Bibox、CoinEx和BTC-Alpha等，但絕對並不僅限於這些交易所。

這些平台公然偽造交易量，甚至不需要我再用數據演示一遍，你只要自己看一眼。CoinMarketCap和LiveCoinWatch竟然將這類交易所與有時步履維艱的合法交易所列在一起，這絕對是一種恥辱。

HitBTC和幣安

出於種種原因，我懷疑替代幣（altcoin）領域的兩大領頭羊：HitBTC和幣安（Binance）。下面是它們與我們的一批「值得尊敬」的交易所相比的情況：

HitBTC和幣安vs參考交易所　　

不難看出，就特定的交易量而言，這兩家交易所（尤其是橘黃色的幣安）顯得流動性要明顯差一截，因而比較可疑。

我們對HitBTC和幣安進行了與前面對OKex和火幣同樣的分析，得出了下列結果。先來看看HitBTC：

HitBTC數據和預測的交易量差異

那些數字算不上很大。雖然它們證明HitBTC的流動性比參考交易所差一點，但聲稱的交易量和重新估計的交易量之間這種小小的差異可能源自諸多原因，包括純粹的方差。

不過，幣安的結果比較耐人尋味：

幣安數據和預測的交易量差異

幣安的交易量與我們的數學預測相差70%令人擔憂。不過要記住，模型的輸入是某個交易貨幣對的跌幅，這對於絕對交易量而言並非完全內生的。

的確，我從本人的親身經歷知道，說到API交易，幣安有相當嚴格的政策。我曾爭論過為何我認為這類規則十分愚蠢，因為它們只會阻礙交易所的發展和流動性。

確實，由於這些限制性的交易規則，在幾個交易所上運行做市策略的許多人可能不情願在幣安上搬用同樣的策略，原因是根本不知道不該跨越的實際界限，他們會不斷被禁止交易。

由於專業的做市商比較少，很容易看到訂單如何變得更少，因而引入的模型有可能完全不適用。不過這也讓我們在將來密切關注幣安聲稱的交易量，不過審視它的交易量歷史並未顯示它有任何明顯的可疑活動。

注意事項

解讀這些數據不應該只停留在其表面，原因如下：

• 就像我提到幣安時所說的那樣，API條件很重要。不難發現，在任何特定的交易所上，更好的API可改善流動性。
• 手續費也很重要。更高的手續費意味著做市商沒有多大的動機來出價高於自己、減少價差。
• 我只收集了24小時的平均樣本，懶得控制方差。我不是搞學術研究的，也不是統計學專家，但看起來大多數結果有根有據。歡迎發表不同的意見。
• 這只是冰山一角，還有隱藏的訂單。我分析的一些交易所可能允許用戶把限價訂單隱藏起來。然而，由於Bitfinex也提供這種功能，但是其行為卻與其餘的「參考交易所」非常一致，我認為基本上可以不用考慮對觀察到的流動性帶來的影響。
• 不同客戶群在不同交易所上可能會有不一樣的行為，不過從我個人的演算法交易經驗來看，這往往只是坊間傳聞。

為何你要關注此事？

有人可能會說「既然這不是受到監管的市場，甚至談不上是非法的，為什麼它們不能想做啥就做啥呢？」這種想法是錯誤的。正由於市場未受到監管，市場參與者更應該承擔起責任來。至少我們可以向公眾宣傳存在這種手法，並抵制支持這種做法的交易所。

還有人可能會說「它們又沒有傷害到誰」，這種想法依然是錯誤的。首先，由於誇大了交易量，它們就有可能欺騙那些容易上當受騙的投資者。更重要的是，即使你不容易受騙，也不是風險投資者，它們也會給一些加密貨幣的估值帶來影響。尤其是萊特幣和比特幣現金多達75%的交易量是在上述某一個交易所上完成的。單單OKex就佔了這兩種貨幣交易量的30%以上。

比特幣現金市場在最近一波高漲行情時的現狀

通過展示基本上作假的交易量，這些貨幣對交易者來說更有吸引力，因為它們似乎獲得了比實際更高的關注（交易量是抵禦波動性的一劑良方）。此外，在價差高位持續完成虛假交易可能會使人們普遍高估貨幣的價值。

不道德的交易所還可能比擁有更多實際交易量、更強流動性的合法交易所吸引到更多的客戶，允許客戶更快速地交易。

最後，從事虛假交易（即便嚴格上來講並不違法）仍可能預示著交易所在將來會有不當行為，應鼓勵用戶要格外謹慎。

結束語

我估計，每天超過30億美元的交易量是子虛烏有，可能還不止。但不管怎麼樣，這種行徑至少被那些流行的數據聚合平台及其大多數用戶忽視了；大家要做的就是，仔細看一下，搞清楚哪裡有異常。

經歷了2017年的牛市熱潮後，加密貨幣資產目前處於熊市階段。我認為，除非我們建立起足夠穩健的交易環境，否則不可能恢復這種增長勢頭。如果我們容忍這種公然的人為操縱，加密貨幣生態系統就會分崩離析。

我們都高喊：「加密貨幣不需要監管！」現在正是我們證明這一點的時候了。因為按照現在的情況，加密貨幣的現狀恐怕證明了自由市場失靈。

http://weixin.qq.com/r/qnXawnLEZi8ZrTah9yC4 (二維碼自動識別)

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