2018年醫療建康哪些領域最被看好？我們和幾位知名投資人聊了聊【年終盤點】

2017年中國健康產業新增企業8~10萬家，預計明年數量繼續增長，與此同時消失的企業有不在少數。在接下來的2018年中，哪些領域最被投資人看好？最可能誕生醫健獨角獸？國內有6位知名投資人和分析師對此給出了專業解答：

文丨張楠紅杉資本董事總經理楊雲霞——紅杉投資領域覆蓋大眾衣食住行的每一個角落，被投企業從阿里、美團、點評到摩拜都是獨角獸。醫療健康是紅杉的第二大板塊，每年基金20%~30%的金額會投入在醫療領域。典型的代表企業是今年上市的華大基因，市值突破一千億人民幣，而紅杉整個醫療團隊是由三個人構成的專業團隊。

整個2017年，紅杉在醫藥領域投資較多。主要邏輯是去年開始，我們嗅到了一些行業變化，變化有兩方面，一是從新技術發展角度而言，腫瘤免疫治療的確有療效，預示了今後的發展趨勢，而且中國比美國發展稍慢，所以這個時點是最適宜做系統布局的。

另外在政策層面，能通過敏感的企業家及早感知政策紅利的來臨。在2017年與腫瘤免疫相關的主要是葯企，所以我們在細胞治療、基因治療、腫瘤免疫藥物方面做了非常系統的梳理和布局，這就是紅杉今年的工作重點。

在基因行業，紅杉徹底將整個行業調查研究後，迄今做了三筆投資，基本都圍繞基因檢測服務。在該領域的細分行業中，最有代表的就是無創產前檢測，紅杉美國和紅杉中國都進行了2B、2C的投資，在NIPT板塊，紅杉中國最終投資了華大基因。

元禾原點合伙人趙群——元禾原點是醫療早期投資基金，關注天使輪和 A輪投資，也會投資某些B輪項目。目前大約管理40億資金，共投資100個項目，其中有一個項目在中國主板上市。

元禾原點在2014年大規模布局了新葯，當年投資了信達、亞盛等企業。信達現在已經是獨角獸了，證明我們當時看得還是比較準確的。當時投資還有一個理由，中國病患數量多藥品需求量大，有一個藥品上市前僅用一年多就完成了臨床試驗，所以效率之高打破中國記錄，此外該葯CRO成本偏低、藥物研發的器械成本也較低，算是比較成功的案例。元禾原點當時在新葯領域作了不少大手筆投資。目前更關注人工智慧、大數據與醫療相結合的公司，我認為產品最終能落地，實現市場與服務的對接是很重要的。

今年中國對於新葯政策開放力度很大，海外新葯進入中國的進程明顯提速，外企對中國市場更為感興趣，市場格局已有巨大變化，總之宏觀環境對新葯領域很有利。目前中國上市公司全部是仿製葯企業，毛利率非常低，二三期葯非常貴，所以很多新葯公司，只能靠投資人的錢往前發展，也就是獨角獸公司會不斷湧現，估值超過10億或者接近10億的企業有很多，我個人對創新葯領域非常看好。

遠毅資本合伙人高毅——遠毅資本主要集中在A輪和B輪融資，醫療領域共投17個項目，對外公布了12個。我認為醫療行業，一類是技術密集型，即技術是推動力。最典型的是經典醫療中出現革新性的觀念、診療手段的改變等。

我比較關注精準醫療，微生物組、蛋白質組，代謝組等，認為其中大有機會，因為醫療檢測手段的提高，一定會促進整個醫療的發展。第二個是醫療政策方面，鼓勵創新葯、醫療器械發展實現進口替代，尤其是海外臨床數據可以直接為我所用，就能產生很強的時間優勢，也容易產生新賽道；另外在醫療服務方面，主要關注基層醫療，原因很簡單，患病群眾這麼多，必須撬動基層醫療能力，由於基層醫療提供的是基本化服務，如何縮短與美國差距，提高其服務能力也是一個方向；在護理領域，我們非常看好該領域，認為今後一定能走出獨角獸。

獨角獸背後的含義是成功或成為新賽道的龍頭。有幾個要素比較重要，首先創始人對行業有很深的理解，對生態認識深刻，這表明他能成為行業領先者，參與利益鏈的重塑。以基層醫療為例，首先要計算基層醫療是否是全科診所，第二基層醫療是站點服務好，質量不高，收益也低怎麼解決，第三是解決擴張和複製問題。這時就需要在模式上有創新和探索，獨角獸企業必須能思路清晰攻破難題。

也與明智的用錢能力有關。如果公司估值不高，多融資會稀釋股份，所以需要諮詢投資顧問，到底需要融資多少。

君聯資本執行董事汪劍飛——君聯資本2011年成立，管理資金400億左右。10年前開始在醫療領域做布局，早期投資的項目非常成功，有精益檢驗、一心堂等，目前醫療投資團隊有10餘人。2015年9月份，成立君聯醫療基金，累計10年間投資30家醫療公司。

重點談下醫療服務，其實從國家層面上，能看到並非鼓勵民營醫療的發展，在醫療服務政策中，國家在分級診療、基層醫療、醫保支付上面還是有明顯傾斜。2014年~2016年出現很多新模式，因為中國過去積累足夠多的民營資本存量，二級醫院中有七八千家民營機構，某種程度上業務不錯，但管理和資本運營上經驗不足，如何改進幫助其整合是一大機會，我認為2018年在這方面會加大投入。

早期君聯資本也投資偏消費醫療為主的項目，如醫美、口腔、婦產等，現在在大醫改背景下，投資了不少嚴肅醫療項目。其實從公立醫院的供給側優化來講，大的細分科室會不斷從公立醫院分離出來，雖然路程還很長，但是在個別方向上還是有機會，我們將在2018年從這方面入手重點尋求突破。

我還有一個邏輯和判斷，在政策推動下，大量醫生想真正脫離體系的話，也許還得等15年甚至20年。因為中國民營服務體系由現在12%佔比上升到40%，將來還是服務高端人群為主，某些民營醫院的細分科室是超過公立醫院的，像武漢亞洲心臟病醫院，要成為心腦血管技術全國第一，可能還需要15年，所以經過一二十年後大量醫生脫離體制才有望變為現實。

倍數資本合伙人俞逢佳——我認為2017年依然是場投資盛宴，醫療行業無論投資案例數和投資總額都創下新高。精準醫療行業在二級市場上的典型如華大基因、貝瑞和康，其表現是市場火熱追捧的證明；在一級市場，精準醫療尤其是基因行業的上半場已經結束，該拿到錢的都成功融資了。

在測序行業上游，國產測序儀除了華大基因發布了可商用的機型外，其他廠商如研發三代測序儀的瀚海基因，擁有二代測序儀的賽納生物，都沒進入商用階段。在測序行業中游，無論是腫瘤、無創產檢、遺傳病、微生物組等細分領域，競爭都非常激烈，尤其在臨床資源上的爭奪已經白熱化，市場的資源會向頭部集中，而且深耕區域市場的企業會有不錯的收穫；在臨床上，不仔細打磨服務產品的企業將逐漸在市場上失去競爭優勢（這裡的產品不一定指擁有最好的技術）。在測序行業的下游，全年度發展較緩，這和整個市場的成熟度有關，我認為還沒到爆發的那個臨界點，還需等待。（主要探討醫療市場，科技服務不在此討論當中）

俞逢佳認為未來的十年，無論在葯、器械、診斷、服務等領域都有很多投資機會，可以說是黃金十年。整體醫療的基本面在改革，當然也會經歷一些陣痛。CFDA和衛計委的思路也在逐漸轉變，尤其我們看到很多實際性的改革動作，所以無論在審批效率或是審批思路上都是重大利好。

總結2017年成績，今年重點布局了細分領域的平台性企業，比如精準醫療（腫瘤）、遺傳病、細胞治療、生殖等細分賽道。我們認為在整體醫療轉型階段，平台性企業會帶來更多的價值，包括海外技術轉移、市場化、流程規範等多重價值。

方正證券分析師、

「水晶球獎」最佳分析師姜天驕——

我認為互聯網醫療的獨角獸已經出現了，但還沒有開始狂奔。2016年互聯網醫療面臨很大質疑，也陷入低迷狀態，但2018年應該縱蹄飛奔了。之前有無數創業者搶奪醫生和患者資源，將醫生、患者推廣成本堆砌太高，實際上很多投入是沒有意義的，所以投資人目前最看不好互聯網醫療，這對小企業造成巨大壓力，但對互聯網醫療獨角獸而言恰是最好機會。

制約互聯網醫療發展的最嚴峻問題是低頻。我認為有幾種方式突破低頻限制，第一種，尋找並非低頻的細分醫療方向；第二種製造需求，改變低頻屬性；第三種聚合低頻，在共同載體中轉變為高頻。第四種，是巧妙利用低頻屬性，不用強加改變。

第一種尋找高頻，比如消費級醫療中醫美微整形，可以通過促銷增加需求頻率，其次慢病管理，也是相對高頻的細分領域；第二種是製造高頻，健康管理就是驅動醫生觸發患者需求，還有通過電商銷售耗材和醫療用品，也是製造高頻的方式；第三種是聚合低頻變成高頻，比如按人群聚合，在社區、家庭而非個體中創造更多需求。

今年有一股新思潮湧現，互聯網醫療時代過去了，進入AI時代，醫療人工智慧能解決很多問題。但互聯網醫療時代，失敗項目是因為缺少AI產品和技術嗎？其實並不是。AI很大程度上還是依賴資本的耐心。它對互聯網醫療更多是延展，短期內能否解決問題，值得思考。

之前我們被互聯網醫療洗腦，現在被人工智慧洗腦，其實不論用免費方式獲取用戶，還是付出其他代價獲得數據，其本質沒變。如果沒法變為商業化產品，最終還會停留在資產負債表。而且數據的質量更重要。個人認為成為互聯網醫療獨角獸有三個必要條件，首先是業務規模領先，其次是財務表現，最後品牌、信任與權威性也很重要。