重磅丨也說票據市場20年

票據在1996年之前還是工商企業的一種支付結算工具，後來變成了商業銀行的一種創新業務，到今天發展成為貨幣市場一個體量非常龐大的子市場。隨著2016年上海票據交易所的成立及票據新規的陸續發布，特別是關於交易主體的規定，意味著未來的票據市場可能成為中國最大的資金市場。

那麼，票據市場在這20年的時間裡到底是如何發展的呢？我們可以把票據市場的發展劃分成五個階段。

萌芽期

第一個階段為萌芽期，時間是1996年以前。該時期準確地說只有票據業務，沒有票據市場。社會各經營主體都不太接受票據，儘管再貼現一直是央行調控宏觀經濟的一個手段，但商業銀行到人民銀行辦理再貼現業務少之又少；商業銀行不願意主動簽發票據，也不願意主動貼現票據；工商企業大部分不知道有票據這種支付結算工具，一些大型國有企業只零星地使用票據，而且只接受上下游企業因貨款支付而提供的票據，收到票據後基本也只是持票托收。

初始發展期

第二個階段為初始發展期，時間是1996年到2000年之間。中國工商銀行河南省華信支行的成立開啟了票據市場發展的新時代。作為省行房地產信貸部改制而來的華信行，從成立之初就實行改革試點行的管理體制，確立了專營票據業務的經營思路。票據市場上的第一筆異地貼現、第一筆異地簽發票據、大規模辦理再貼現、第一筆轉貼現、第一筆商票貼現、轉貼現等都發生在這裡。那時的華信銀行帶動了商業銀行經營票據業務風潮，各家銀行紛紛到華信取經學習，學習結束後就從華信挖一個人走，這也是後來票據市場上華信人滿天下的由來。

但那時的主流經營模式依然是簡單的持票托收，儘管後來創新出了轉貼現模式，交易模式依然是傳統的買斷——賣斷，持票生息。

高速擴張期

第三個階段為高速擴張期，時間是為2000年到2011年之間。2000年中國第一家總行級票據專營機構——工行票據營業部成立了，票據市場進入了專業化運營，高速發展的時期。在這10多年的時間裡，根據行業主流模式的變遷，可以將其分為兩個不同的階段。

• 第一階段2000年——2006年，該階段的宏觀背景為經濟總體低迷，貨幣政策寬鬆，信貸規模並不是銀行的限制性因素，且票據的參與機構不多。這個階段的主導機構為國有銀行，以工票營、農票營為首的票據專營機構是市場主力，該階段的主流模式為票據持有到期，且資金和資產期限不錯配。

• 第二個階段2006年下半年——2011年，該階段的宏觀背景為經濟繁榮到過熱，貨幣政策緊縮，信貸規模是銀行的硬約束指標，票據參與機構逐漸增加。這個階段的主導機構為股份制銀行，民生、興業、中信、招商等機構是市場主力，該階段的主流模式為消規模，且資金和資產期限不錯配。

特別要說的是這個階段中有一個四萬億刺激計劃，一度導致票據成為套利工具，短短半年時間商業銀行的票據業務存量增長接近3倍，但是2009年貨幣政策急劇轉向，導致票據被迫成為影子銀行轉入地下運行，消規模也就是在這期間成為了行業主流。

野蠻膨脹期

第四個階段為野蠻膨脹期，時間是為2011年到2016年之間。該時期的宏觀背景是經濟下行壓力大，信貸規模仍然是約束指標，票據參與機構明顯增加，特別是票據中介已經全面介入票據行業。這個階段的市場主體說是各種各樣的票據中介並不為過，很多銀行，特別是中小銀行如果不與票據中介合作，幾乎沒有業務可做。該階段的主流模式為消規模，且資金和資產的期限錯配。

這個時期有兩件事情對票據市場的影響是巨大的。

• 一件事情是2012年5月，經上海市有關部門同意，票據中介市場上的著名企業上海普蘭成功註冊了金融服務公司，並獲頒「票據中介」經營資質，標誌著市場上從事票據中介的從此不再觸碰非法經營的法律底線。於是「金融服務」、「金融信息服務」、「票據信息服務」等各類金融服務公司在全國各地雨後春筍般冒了起來。到今天為止，全國這類公司多達2000多家。直接從事票據中介和為票據業務提供各種服務的人數達10萬人以上。

• 另一件事件是發生在全國各地的幾起票據案塵埃落地。其判決結果支持了票據中介的經紀行為，直接帶來了票據市場的大繁榮，同時使得民間資金通過中介的方式大舉進入票據行業。當然，中介參與銀行業務歷來有之，並非只有票據業務，從拉存款到放貸款，中介無一不參與。

上述兩件事情導致這樣一個局面：市場主導權在中介手裡，而一些規模大的票據中介努力的獲取合法的經營資質，力爭規範化經營；一些小規模的票據中介由於自身業務水平低，經營模式單一，便利用行業管理滯後，進入門檻低，市場混沌的市場特點，採取各種各樣的經營和服務方式強力介入票據市場。競爭趨於白熱化，行業利差逐步收窄甚至倒掛，這又會使得很多機構，特別是中小銀行被迫去通過承擔更大的風險來維持利潤增長。票據業務幾乎脫離於銀行整體的風險管理體系，表外業務帶來了更高的信用風險，同業戶帶來了更高的操作風險，錯配業務帶來了更高的利率風險。因此票據市場業務量雖然呈現爆髮式增長，但經營的主流模式進入到了承擔更高操作風險、信用風險和利率風險的階段。

規範發展期

第五個階段為規範發展期，時間是為2017年及以後。2016年12月，上海票據交易所正式上線運行。標誌著票據載體從紙質票據進入到電子票據時代，票據業務從線下進入線上時代，票據交易從場外進入場內時代，票據管理從野蠻生長進入到規範發展時代，票據市場進入票交所時代。

上海票據交易所是人民銀行指定的，具備票據交易、登記託管、清算結算、信息服務多功能的全國統一票據交易平台，將大幅提高票據市場透明度和交易效率，激發市場活力，更好防範票據業務風險；也有助於完善中央銀行金融調控，優化貨幣政策傳導機制，增強金融服務實體經濟的能力。

未來，票據市場的參與主體將更趨多元化，逐漸擴大到銀行類機構、證券公司、基金公司等非銀類機構以及非法人產品類，票據市場的深度和廣度將得以拓展。同時，數據產品服務將發揮更大的作用。依託票交所的數據信息優勢，也可以構建符合市場供求關係的票據收益率曲線，並在此基礎上形成指數、估值、監測等全方位的數據服務體系。此外，金融科技將推動票據市場發展，電子票據將得到全面應用和長足發展，基於區塊鏈技術的數字票據等有望實現突破。我們相信未來票據市場將有更加廣闊的發展空間。

本文來源：新金融之新視界，版權歸原作者管陳之見所有。