期權投資組合 (Option Portfolio)

關鍵詞: Market Neutral

• 為什麼首先強調Market Neutral? 因為個人認為預測市場非常非常的困難. 連索羅斯這樣的大鱷在Trump當選之後都會猜錯方向, 其難度可想而知. 所以, 我們不如大方的承認, 我們無法預測市場走向. 在此前提下, 我們的Portfolio最優解應該是Market Neutral的.
• 我並不否認為了預測市場的努力. 僅僅闡述一個客觀事實 -- 預測市場非常非常困難. 如果你能精準的預測市場, 那麼我只能說你厲害, 完全沒有必要花時間看這篇文章. 大多數情況下, 市場跌和漲的概率50%-50%, 頂多60%-40%. 對於Option Trading來說, 預測市場可以輔助調整Portfolio, 而非Option Trading的核心.

• 當然, 如果有人說, 美股現在這麼高, 崩盤了怎麼辦? 我想說的是市場是動態的, 當市場發生變化, 我們也可以動態調整Portfolio (Portfolio Mangement是非常複雜且細節的工作).同時, 我們也可以對崩盤的情況進行對沖, 例如, 多使用Risk-Defined策略, 而非Risk-Unlimited策略.

關鍵詞: Diversification

• Diversification 應該是投資學最最基本的想法. 應用在Option Trading上, 可以有兩方面的體現.
• Security: 交易不同領域的Underlying. 美股比較活躍的ETFs大概如下: Index(SPY/IWM), Sector(XLF/XLE/XLU), Commodity(USO/GLD/GDX), Bond(TLT), Currency(FXE), Foreign Equity(EWW/EEM)
• Strategy: Different Strategy / Different Strike / Different Expiration Date

關鍵詞: Risk Management

• 個人認為, 投資這個詞本身就意味著成熟理性的看待風險&收益. 完全不考慮風險的交易那是投機. 而投機是無法創造持續且穩定的收入.
• Option Trading 是自帶槓桿的, 所以風險是非常大的. 一筆交易可以輕輕鬆鬆賠上10~20倍. 所以, Risk Management 對於Option Trading是非常重要的. 個人認為, 大概分成兩個方面.
• Capital Allocation: Margin佔總資產的比例維持在40%~50%左右為宜. 在崩盤來臨, Option Portfolio 是非常容易爆倉的. 原因有兩方面: 價格崩盤和波動性的增加. 但是, 只要熬過崩盤, 隨著價格回調以及波動性減退, Option Trading都會帶來非常豐厚的回報. 有一句話這是這麼說的: Options like volatility. 但是, 前提是不要爆倉.
• Trade Small: 每一筆交易的Margin只佔總資產的1%~5%. 好處有兩個方面: 一筆交易跪了, 就算陪10倍20倍, 還有一戰之力. 另外, 由於股票的價格是波動的, 一筆大的交易分成幾筆, 策略的Strike Price自然不同, 有利於Diversification.

筆者現在越來越覺得, 做好投資(或者很多其他事情), 一定是先著眼於宏觀的戰略層面, 而非微觀的一城一地.

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