中國50位頂尖投資人首次分享：醫藥投資、海外併購、赴港上市等最新消息

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文丨張楠

4月21日，2018年第二屆中國醫療健康產業投資50人論壇（H50）年會在京召開，今年大會主題是「全球科技創新下的中國健康產業」，中國頂尖投資大咖們有緣再次聚首，圍繞2017年至今醫療各細分領域的創新與投資熱點，熱烈分享交流。期間金句名言頻出，展露他們智慧的光芒與思想風采。

2017年被視為多個生物醫藥技術的元年，免疫療法、基因診斷、基因測序、生物葯等都實現重大突破，展現出巨大能量。松禾資本董事長羅飛認為，現在投資者對於技術水準的關注不僅局限在國內，還會關注國際技術水準，也就是中國的創新一定要是全球的創新、擁有國際視野的創新。技術/醫療花費從藥品轉向診斷Personal Genomics公司創始人兼執行長、原台灣工研院院長李鍾熙談到，基因測序行業發展經歷三個階段，一是搜集資訊，建立最好的資料庫，增加我們對整個基因體的了解，這個工作還會持續；二是診斷疾病和治療的精準醫療；三是疾病早診和預防；每一階段都有很大的爆發性成長，我們現在處於第二階段剛剛開始。目前基因測序能提供診斷的功能大概是nice to 而不是must to，即僅提供建議和參考。主要原因之一是二代測序的讀長比較短，而各種腫瘤和慢性病的基因變異，其2/3都是源於結構性變異，如果讀長短，就不容易預測DNA結構性改變。目前短測序僅提供1/3左右的基因資訊，所以信息並不完全，這對疾病的診斷就是很大的限制。

如果能做到must to的階段，就會帶動治療和診斷之間的大變革，現在患者大部分的錢花在藥物治療上，未來將更願意投入在診斷上，會出現診斷主導、藥物配合的新模式，這對基因測序技術提出更高的突破技術，因此出現三代、四代測序。

北京大學生命科學學院博導、研究員、博雅輯因生物科技公司首席科學家魏文勝表示，其實三代測序只是提供底層序列信息，這對準確診斷依然不夠。他認為至少有兩點：第一是用新的技術。比如說直接做精準的治療，檢測傳統解決不了的遺傳性疾病，就可以嘗試新技術；第二是構建龐大且重要的功能性資料庫，這些數據將指導醫生精準用藥或找到新靶點，這兩點的結合是天然的，也具有爆發性。

嘉賓還大膽預測未來1~3年激動人心的大事件，比如在腫瘤精準治療的細分領域肯定會出現上市公司，關於腫瘤早診的項目會有幾個落地，比如今後3年內，50%-70%的癌症在一期、二期或早期就能查出來；另外產前檢測能實現整個基因組的疾病篩查，尤其是全基因組檢測的費用會大幅降低、更接地氣。最後這些前沿技術要實現工業化的落地，一個細節是離不開各種小型化設備的研發與應用，這是將賽道做大的關鍵性制約因素。

投資/神經領域新葯未來可期北京大學理學部主任、《知識分子》主編饒毅分析生命科學領域值得關注的進展。他認為，從投資醫藥角度講，其實有規律可循。首先在過去10年、15年，居然沒有重大新的藥品，但新的研究成果卻不少，這註定了未來一定會有新葯出現。比如神經科學領域就是很如此，藥理學的標準教科書是1800頁的英文，其中600頁都是神經藥理，所以神經藥理研究佔據最大比例，可見該領域一直在埋頭研究，而近十幾年又沒有新葯，今後在痛覺、睡眠、神經病、精神病、自閉症、抑鬱症等精神性疾病方面，有望重大突破。基因治療是2016年火起來的，近兩年突飛猛進，有率先獲得FDA批准的基因療法，也有臨床實驗的重磅論文。尤其是醫藥類《新英格蘭醫學雜誌》，其聲譽遠遠高於《自然》、《科學》雜誌，《新英格蘭醫學雜誌》如果出一篇文章，說哪個葯有治療作用，全世界的醫生可能都會立即使用，而《自然》的研究論文結果是不能直接應用臨床的。《新英格蘭醫學雜誌》過去兩年發表好幾篇文章，見證了基因治療終成為奇蹟。

針對醫藥研發，國內目前還是仿製國外葯為主，相信經過二三十年，一定會有一批真正本土原創的新葯。而至於幹細胞領域，饒毅認為目前投資過火，有泡沫存在。

普華永道醫療和醫藥諮詢的管理合伙人徐加博士，認為中國醫療健康企業的海外投資方面，相比2016年去年海外併購交易非常活躍，數量上增長10%，交易金額增長97%。引領大規模投資併購的仍是民營企業為先，國企如上藥集團等也作了很好的嘗試。此外中國政策的改變，如加入ICH、兩票制、強調臨床研究數據等對整個投資方向起到主導作用，國內企業開始尋求海外創新項目，將其引進國內，以獲得更高估值。

同時他提醒，海外投資併購有幾個陷阱須注意，首先盡職調查非常重要，財務、法律尤其業務運營方面盡調也很重要。後期交割進行業務整合時，也要注意回歸原來交易的戰略目標，要將戰略指導始終貫穿全過程。總之，中國的企業到海外去收購，這個趨勢是越來越熱的。

上市/本月底港交所實施新規

港交所集團行政總裁李小加表示，4月24日港交所會正式公布改革，4月30號會按新規接受申請。這次是25年來的首度巨大創新，允許國企能夠以H股形式赴港上市。香港這次重大的改革包括了三個部分：新經濟裡面的特殊股權安排，第一次在香港允許；2、生物科技公司、生命科學公司，在沒有收入的情況下，也可以上市；3、在美國已經上市想回歸，可以選擇香港上市。

為什麼現在要實施新政？天時方面，生命科學、生物科學、AI、大數據，所有能相互賦能的科技大規模出現突破；地利，中國成為世界第二大經濟體，擁有最大的人口，幾億人步入中產，同時面臨人口老齡化，對健康提升與生命質量有更高需求。至於人和原因，中國健康產業、藥物批准各個方面都與國際標準並軌，所以該歷史機遇非常難得。

同時，監管將肩負更重要的使命，面臨更大挑戰。世界上監管在資本監管上面，就是三個大的基本的格局：美國格局；香港格局，雖然接近美國，但有內地和中國特色；內地格局。今天香港改革中，各位最關心的就是企業收入。其實零收入只適合生物科技企業和生命科學企業，因為政府不批准，新葯一分錢都賣不出去。但並不表明企業沒有價值，很可能非常有價值，香港就為其第一次敞開了大門。

李小加還提及香港市場允許做空，但與美國不同，是有限制的，比如不能裸空，必須有股票才能「空」，其次公司資本市值要達到一定範圍，交易量要到一定標準，才能賣空。