如何理解央媽「降准」1%的動作？

04-27

首先普及一個概念：存款準備金，也稱為法定存款準備金或存儲準備金（Deposit reserve），是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。中央銀行通過調整存款準備金率，可以影響金融機構的信貸擴張能力，從而間接調控貨幣供應量。我們說的「降准」實際就是降低金融機構（主要指商業銀行）在中央銀行的存款準備金率，相當於讓金融機構少交一些「保證金」，把多出來的錢投入到市場上去。

中國人民銀行決定，從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；

同日，上述銀行將各自按照「先借先還」的順序，使用降准釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。

中國人民銀行有關負責人表示，降准置換中期借貸便利，穩健中性的貨幣政策取向保持不變。具體操作分兩步：

第一步，從2018年4月25日起，下調上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點；

第二步，在降准當日，持有未到期MLF的銀行，各自按照「先借先還」的順序，用降准釋放的資金償還其所借央行的MLF，降准釋放的資金略多於需要償還的MLF。

以2018年一季度末數據估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。

這裡解釋一下一個金融名詞：中期借貸便利（Medium-term Lending Facility，MLF）：2014年9月由中國人民銀行創設，是中央銀行向符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具。同時需要銀行提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格質押品。通俗一點講，中期借貸便利就是央行給商業銀行、政策性銀行等金融機構借錢的一種方式。這次降准置換中期借貸便利，相當於央行「給錢」，讓金融機構先「還錢」（償還中期借貸便利），還有多餘的就投放到市場上去，解決企業的融資需求，是一種寬鬆的貨幣政策，利好債市、股市。由於房市調控政策嚴格，影響不大。

中國人民銀行有關負責人表示：降准置換中期借貸便利，穩健中性的貨幣政策取向保持不變

1、此次通過降准置換中期借貸便利將如何操作？

答：此次對部分金融機構降准以及置換中期借貸便利（MLF）的操作，主要涉及大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行，這幾類銀行目前存款準備金率的基準檔次為相對較高的17%或15%，借用MLF的機構也都在這幾類銀行之中。其他存款準備金率已經處在較低水平的金融機構不在此次操作範圍。具體操作分兩步：第一步，從2018年4月25日起，下調上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點；第二步，在降准當日，持有未到期MLF的銀行，各自按照「先借先還」的順序，用降准釋放的資金償還其所借央行的MLF，降准釋放的資金略多於需要償還的MLF。以2018年一季度末數據估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。

2、此次通過降准置換中期借貸便利的主要考慮是什麼？

答：當前，我國小微企業仍面臨融資難、融資貴的問題。為了加大對小微企業的支持力度，可以通過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，同時適當釋放增量資金。具體來看：一是可以增加長期資金供應，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本。二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業貸款的低成本資金來源。人民銀行將要求相關金融機構把新增資金主要用於小微企業貸款投放，並適當降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務，上述要求將納入宏觀審慎評估（MPA）考核。

3、降準是否意味著貨幣政策取向發生改變？

答：穩健中性的貨幣政策取向保持不變。此次降准釋放的資金大部分用於償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具的替代，而餘下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。同時，還要看到，中國是發展中國家，為了防範金融風險，仍需保持相對較高的存款準備金率。中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。