吊打同行，殺入歐美汽車帝國

都說製造業難做，那是真難啊，互相殺價，還得提心弔膽被東南亞的山寨廠搶走訂單。

一庫房的存貨，最後利潤可能都買不起一個比特幣。

你說可笑不可笑？

當然，也不盡然，畢竟我國的製造業也在慢慢升級了，能夠逐漸涉足一些高端項目的生產製造了。

比如，現代製造的第一大產業，汽車業，已經有一批優秀公司能夠打進全球供應鏈了。

全球規模最大的汽車玻璃供應商福耀；

在安全氣囊布領域做得風生水起的華懋科技；

還有切入特斯拉供應鏈的車身鑄件供應商旭升股份；

……

這些公司的毛利率往往能夠做到40%以上，已經是羨煞旁人了。

但是，他們的產品通常只涉及汽車外圍部分，還未深入汽車的心臟—-發動機。

畢竟啊，發動機是汽車工業皇冠上的明珠，技術的精細度和苛刻要求是外圍零部件所難以企及的。

如果有一家企業，能夠打入發動機產業的零部件業務，你知道他的毛利率能夠做到多少嗎？

超過60%。

天啊，這還是一家傳統製造業的公司嗎？

你別懷疑，今天君臨就帶你欣賞一下這家牛逼公司的風采。

上面是一個申萬三級行業的分類圖。

汽車零部件行業有120隻成份股，夠不著30%毛利率的有75家，能擠進40%毛利率的只有15家，唯有前三甲的毛利率達到50%以上。

狀元毛利率64%，唯一的一家超過60%毛利率的汽車產業鏈公司。

這家公司名叫新坐標（603040）。

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新坐標，成立於2002年，專門生產汽車發動機所需的精密冷鍛件。

具體來說，新坐標的產品其實很簡單，主要分兩大塊，第一塊是氣門組精密冷鍛件，是公司的傳統主營業務；

第二塊是氣門傳動組精密冷鍛件，是近兩年快速發展的業務。

大家可能對「冷鍛」這個詞比較陌生，簡單來說，冷鍛就是一種鍛造工藝，目前這種技術最為成熟的國家是日本、德國和美國。

以上冷鍛強國，正好是汽車強國，說明冷鍛技術與汽車工業是息息相關的。

其實早在1955年，冷鍛技術就開始運用於汽車上了，發展到現在，一輛汽車上的冷鍛件的重量通常在40-50千克。

隨著工藝進步，現代產品對精度要求越來越高，所以冷鍛也與時俱進，加了個「精」字。

這個精字自然不是白加的。

因為鍛造，要分為熱鍛、溫鍛、冷鍛，要製造複雜、精細、高強度的零部件，冷精鍛成型工藝是最合適的。

話易說，事難做。

你想啊，鍛造材料可不是橡皮，想捏啥捏啥，所以我們鍛造需要加熱，使堅硬的材料便於塑形，但一加熱就會影響產品的質量和精度。

新坐標的冷鍛工藝技術的牛逼之處就凸顯出來了：

不僅能在不加熱材料的情況下一次成型，避免因加熱帶來的精度誤差，後續加工還極少，在降低了生產成本基礎上，硬度和強度也上了幾個等級。

所謂冷精鍛的「精」，就精在這裡。

頂級工藝水平，正是新坐標擁有高毛利率的奧秘。

2

在汽車零部件行業，總體來說整車廠的地位偏強勢，簽定長期零部件供應商合同時，一般會附加一項霸王條款:「每年零部件價格降低10%左右」。

但凡事總有例外。

新坐標毛利率最高的產品是氣門組精密冷鍛件，這也是公司的主要業務，營收佔比60%以上，毛利率接近70%，而且看不出來有降價的意思。

（新坐標的主力產品：氣門傳動組精密冷鍛件，一反行業常態，毛利率節節攀升）

氣門組精密冷鍛件，包括氣門鎖夾、氣門彈簧盤和氣門頂帽等，作用是保證氣門與氣門座的嚴密配合，實現氣缸的密封。

而新坐標的另一塊業務，氣門傳動組精密冷鍛件，則包括液壓挺柱、滾輪搖臂、調節螺釘和推桿等，作用是控制進、排氣門定時開啟和關閉，同時保證有足夠的開度。

後者是公司近年發展最快的業務，營收比例由2015年的9%提升到了2016年的35%，毛利率達到了57%。

氣門傳動組精密冷鍛件

公司這兩大業務是汽車發動機配氣機構的關鍵零部件，配氣機構決定著發動機的動力輸出性能，同時也影響燃油的消耗量，是發動機中價值最大的部分。

正是如此的關鍵地位，才能讓新坐標擁有了和一線車廠們談價錢、掰手腕的能力。

你要知道，跟新坐標掰手腕，定毛利率的都是些什麼廠商：福特、一汽大眾、上海大眾、上海通用、比亞迪。

是的，無一例外都是在全球汽車界響噹噹的角色，並且，新坐標已經成為了他們的一級供應商。

整車廠的供應商隊伍，是要分個三六九等的，成為一級供應商，能直接向整車廠供貨，和整車廠那可是結成了同志加兄弟的友誼。

在這種環境下，技術人員都是不分你我的工作在一起，直接對最終產品負責的。

要成為一級供應商，稱其為過五關斬六將也不為過，除了苛刻的質量要求外，還要接受整車廠長達三年的產品認證。

所以，一級供應商在各級供應商中地位最高，也說明了其產品品質是業內頂尖。

如今深度綁定了優質下遊客戶，讓新坐標豎起了一個高高的資質壁壘。

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高資質壁壘傍身的新坐標，氣門組精密冷鍛件產品在國內遙遙領先，下遊客戶汽車市場的佔有率穩定在25%左右。

而摩托車市場，更是雄霸半壁江山。

在A股市場，有兩家公司與新坐標擁有類似的工藝或產品，一家是精鍛科技，擁有全面的冷溫熱鍛造技術，不過公司的主要產品是汽車齒輪，與新坐標業務並不重合。

另一家是富臨精工，主營業務當中有液壓挺柱、機械挺柱等，與新坐標產品有部分重合，不過富臨精工的主要生產方式是機加工，生產技術與新坐標有明顯區別。

從毛利率來看，精鍛科技在40%左右，而富臨精工只有30%，與新坐標整體65%的水平相比，差距巨大。

就發動機配氣機構的關鍵零部件這一細分領域來說，新坐標可謂當之無愧的國內行業龍頭，隱形冠軍。

不過，放眼全球，新坐標的競爭對手就多起來了。

例如美國的捷德、伊頓、天合、德國的伊納、荷蘭的內德史羅夫，他們不僅是國外著名車廠的供應商，同時還擁有大量國內客戶，比如奇瑞、長城和北汽等。

看起來差距巨大，但是我們的新坐標，初生牛犢不怕虎。

2016年,新坐標的國外業務量很小，營收佔比不到2%，但就在這年，新坐標拿到了福特全球的Q1供應商認證。

福特，世界第一大汽車集團，能獲得其Q1認證，不僅說明其產品通過了福特嚴格的質量要求，更是間接取得了全球認可的質量品牌背書。

這可是打入國際市場最重要的船票啊！

事不宜遲，只爭朝夕。

2017年7月、2018年2月，拿到船票的新坐標連續公告，分別計劃在捷克和墨西哥設立生產基地，產品直接面向歐洲和美洲市場。

一旦建成投產，海外業績的新增長點一觸即發。

4

海外乾的熱火朝天，國內也沒閑著。

2017年2月，新坐標IPO上市，募集2.1億元，大頭1.6億全部砸到產能擴張中。

新產能建設期兩年，屆時，新坐標的氣門組精密冷鍛件產能將由目前的43671萬件提高到61671萬件，產能提高41%；

更誇張的是，氣門傳動組產能由目前的374萬件提高到3574萬件，產能提高9.55倍。

據新坐標2017年業績預告，凈利潤預計同比增長81%以上，其中新產品氣門傳動組精密冷鍛件的銷量大幅增加，營業收入較上年同期增長約179%！

簡直是翻著倍的往上竄。

所以新坐標這麼大的產能擴張，說明其看準了下游市場的旺盛需求，有備而來。

根據建設進度，2018-2020年將是新坐標的產能釋放期，也就是說，好戲還在後頭。

尤其是業績增長明星：氣門傳動組，值得密切關注。

（氣門傳動組是從試生產到量產爆發）

業績當然不會無緣無故的爆發，這些果實其實都是新坐標長年累月高研發投入的結果。

比如研發投入占營收比例，這個數字是7%以上，技術人員佔總員工比例，這個數字是四分之一左右。

這些數字放到晶元、互聯網等高科技行業里可能不算什麼，但是放到汽車業里，那就是個令人震驚的數字了。

從新坐標披露的研發項目來看，他還有大量的基礎研究和試生產項目，一旦某種產品成熟並有能力量產，憑著新坐標早就建立好的整車廠認證資質資源，打入供應鏈是遲早的事。

到時候產品放量，或許會讓你再次驚掉下巴。

另外，新坐標不僅有高超的鍛造技術，還擁有從原材料、模具到設備的全產業鏈研發能力，這也是其保持高毛利率的一大關鍵因素。

據我們的調查顯示，除了軸承、鋼球外，公司產品的原材料均由自己生產，這大大減小了材料成本，直接材料僅佔主營成本的30%。

而作為同行對手，富臨精工的材料成本佔比達到了65%。

不僅如此，鍛造必須的模具，新坐標有能力利用國際先進軟體對模具進行自主開發設計，而其他很多零部件生產企業都是「拿來主義」，外協採購模具，成本自然下不來。

擁有極強產品競爭力的新坐標，告訴我們一個樸素的道理：

成功沒有捷徑，也無法通過採購買來持久的核心競爭力，只有老老實實接受無數次的失敗，不浮躁、不嬌縱，通過一代又一代的技術積累、工藝迭代，才能換來產品的廣受讚譽和強勢的毛利率。

這或許就是我們中國人缺失了許久的「工匠精神」吧。

尾聲

研究是一個持續不斷深入的過程，是一個不斷篩選、精挑細選、枯燥並花費大量時間精力的過程。

我們每個工作日發布一篇上市公司的分析報告，一篇報告就要花費我們團隊里兩名以上分析師一周的時間，這樣耗費巨大成本的研究也僅僅是達到一個目的：

讓我們能夠在3500家的海量公司里，找到那些在未來一兩年里具有相對較好投資機會的頭部10%的公司。

十分之一的海選過程。

這些公司真的每一家都完美無瑕，閉著眼買入就能大漲嗎？

顯然還不是的，我們還需要進一步的精挑細選。

拋棄題材股，真正以優秀業績說話的好公司，具有長期持續業績爆發能力的好公司，這個市場上不會超過20家。

這又是一次十分之一機會的淘汰與晉級賽。

追求更強的確定性，找到那些我們認為更值得持有的長期船票。

近期，君臨在成立深度研究部的基礎上，再次成立了5個小組，對2018年我們認為最值得看好的5個行業方向，進行更深入的挖掘、對比與跟蹤。

遴選出每個方向3-5家，我們認為確定性最強的，業績將持續超預期爆發的優秀公司。

這張清單，我們將在付費訂閱專欄里發布，跟我們的付費用戶們攜手共進，獲得更陽光、長久的收益回報。作者：君臨團隊. 歡迎關注微信公眾號：君臨【junlin_1980】，更多行業解讀、證券分析盡在證券分析第一平台—君臨