從財報看償債能力

（知乎上受邀請，遂簡單做答）。每個人對財報的理解是不同的，但我個人認為都是殊途同歸。

一、看利潤表

看收入的規模和發展趨勢、看收入的構成。收入規模大，發展趨勢穩定，多是加分項。看收入結構，結合其區域分布、行業分布等，進一步預判其未來收入的穩定性和可持續性。

看毛利率，毛利率穩定且較高，說明其盈利能力較好。但毛利率需結合企業所處的行業特點，分布規律等驗證其真實性和合理性。違背行業規律的高毛利率，如無切實的證據，可能為虛假盈利。如藍田股份、萬福生科、天齊鋰業等。

看三費的穩定和趨勢性，是否與收入增幅匹配，如不匹配，需核實真實的原因。

看營業利潤和經營槓桿。營業利潤率穩定的客戶，其償債能力應更強些。看經營槓桿（毛利率/營業利潤），看經營槓桿的變動趨勢，如經營槓桿越來越大，企業的盈利趨勢肯定在加速的下滑。通過三費/毛利率大致推算盈虧平衡點銷售收入，並結合企業行業特點、商業模式、市場空間等預判未來的收入規模，進一步預判企業未來的盈利走勢。

看利潤，主要來自於收入、還是來自於不太穩定的投資收益、營業外收入，如主要來自收入的，可基本預判其主業盈利較好，可持續性強；如主要來自投資收益，需回顧資產負債表「長期股權投資」等科目，分析投資類資產分布，並預判其可持續性，並查看現金流量表「投資收益收到的現金」，了解投資收益對現金流入的貢獻性。如貢獻性較差，需進一步分析其對償債能力的貢獻度。

二、看現金流量表

1.經營活動現金流：

看銷售商品提供勞務收到的現金（含銷項稅）與營業收入的對比分析，是否接近（1+增值稅率），並結合資產負債表「應收賬款」年末年初餘額對比分析，進一步回到應收帳款的行業分布、區域分布、期限分布、關聯關係、集中度等方面，預判應收帳款可收回性。並看應收賬款增長幅度/收入增長幅度的比率，如比率趨高，則回款下滑，償債能力下滑。

看經營現金凈流量與（凈利潤+折舊和攤銷）的匹配程度，匹配程度越高，盈利收現率越高，償債能力越強。如連續多年，正負交叉，企業財報作假的可能性極大，需提高警惕。

看近三年銷售商品提供勞務收到的現金分別扣除購買商品接受勞務收到的現金、支付的員工工資、支付的稅費，看差額，是增長還是下滑，如下滑，說明償債能力是下滑的。

看經營活動收到的現金時，需結合非財務因素，如行業特點和趨勢、商業模式、盈利模式、產業鏈、市場分析等，預判企業未來收入和現金流的可持續性及變動趨勢。

2.看投資活動現金流。

看投資收入的現金流，並詳細了解其來源和可持續性，如不可持續，謹慎對待。

看投資支出的現金流，看其規模和投向，並與資產負債表「固定資產、在建工程、長期股權投資」等科目增幅對比分析，分析其投資規模的匹配性。

看自由現金流量，大致採取經營活動現金凈流量—投資活動現金流出量，如差額連續多年很小，說明企業連續多年對外擴張，自身經營的現金流對償債能力支撐極為有限。也需關注企業是否是假報表，採取虛增收入、虛增盈利，虛增未分配利潤、虛增長期性資產、虛增經營活動現金流入和虛增投資活動現金流出量。

看投資活動現金流量表，需關注非財務因素，如投資規模及後續資金來源、投資行業、投資動機、投資的合理性、投資活動的現金貢獻度、企業的風險偏好等，預判投資對主業的拖累或支撐程度。

3.看籌資活動現金流。看其來源和構成，並結合其股東背景、行業特點、資產規模（及受限資產規模）、擔保方式、融資期限、融資結構分布等多因素，綜合預判客戶未來的再融資能力。再融資能力越強的客戶，其償債能力越強。

三、看資產負債表

看總資產規模、資產負債率。資產規模越大，償債能力應越強。資產負債率越高，尤其是剛性債務規模越大，其償債能力趨於弱化。

看經營資產和投資性資產構成比例，經營資產佔比高，則企業依託自身償債，投資性資產佔比高，企業多依託投資收益償債。此時，需回顧到前文中對收入和現金流量表分析部分。

結合商業模式、產業鏈實力對比，看企業的競爭地位和收付現方式，越強勢的企業，其預收賬款、應付賬款偏大，而應收類偏小。並評判其真實性和未來的可持續性。

看固定資產和無形資產的構成，看受限資產的多少，看其資產未來的抵押擔保能力和變現能力。

看企業投資類資產的構成和分布，看其質量，如變現能力強，則對償債能力是加分項。

看可及時變現的資產，如現金、應收銀票、交易性金融資產、投資的優質資產（如銀行股權、上市公司等），看其剛性借款規模、期限、結構等，結合貸款期限，了解企業長短期償債能力。

就先寫這麼多，後續再聊。