鬥魚高估值遭質疑，修鍊內功或是破局良方

3月份，一份名為《2017中國獨角獸發展報告》的報告刷了屏。該報告顯示，直播平台鬥魚躋身獨角獸行列，截止2017年末的估值為15億美元。然而在3月底的時候，有媒體在《2017年中國獨角獸企業榜：鬥魚直播領跑直播行業》相關報道中提到「鬥魚直播經過E輪融資，據業內人士分析稱，市場估值已然超過30億美元。」

很顯然，鬥魚的估值實現了迅猛飈升，在僅僅兩三個月，或者說僅僅一季度的時間內，鬥魚的估值就已經實現翻番，這也不得不讓人嘆服，不過對於鬥魚如此神速上升的估值，外界也有不少人提出了質疑。

外界質疑一：融資數據的不透明

目前鬥魚最為人熟知的一輪融資來自騰訊在3月份的戰略投資，數額並不小，有6.3億美元，也創下了直播行業目前最高的融資記錄。鬥魚CEO陳少傑彼時還在朋友圈對騰訊表示了感謝，聲稱「鬥魚全力配合騰訊深耕遊戲直播領域，做好遊戲與直播行業的戰略協同」。

雖然融資額有了，但鬥魚卻沒有公開騰訊的股份佔比，這也讓不少人產生了疑惑，騰訊是否已經控股鬥魚？鬥魚的估值到底有多少？鬥魚估值排名行業前幾？由於沒有官方的數據，所以騰訊股份佔比的缺失也就讓鬥魚的估值成為了一個未解之謎。

既然騰訊的股份佔比不透明，那麼鬥魚15億美金和30億美金估值又從何而來呢？當然，我們從另一個角度來看，鬥魚沒有公布騰訊股份佔比的意圖或許就能很好理解。一方面，鬥魚此前被頻傳IPO，企業估值自然是企業最在乎的數據，如果公布出具體的融資相關數據，可能會在資本市場受到不利影響，比如被低估；

另一方面，直播行業的競爭勢態異常激烈，隨意公布自己的融資相關數據也可能會對未來發展形成負面影響。由此看來，鬥魚沒有公布騰訊股份佔比似乎也在情理之中，但有關鬥魚估值的謎題也將一直存在，這也會導致鬥魚目前的估值會一直站不住腳。

外界質疑二：鬥魚曾面臨過資金鏈斷裂問題

去年4月份，網上有消息突然爆出鬥魚拖欠第三方經紀公司的工資，頓時引爆了直播界，不少主播也借勢聲討鬥魚。從當時鬥魚所處的環境來看，一邊要面臨直播行業的嚴監管與競爭高壓，被洗牌更是一個無時不刻的焦慮，另一邊鬥魚篤定的戰略使其養成了四處出擊的習慣，搶人大戰一觸即發。

本質上來看，鬥魚所奉行的泛娛樂化直播平台路線，尤其是快速擴張的戰略，是資金出現問題的根本原因。在直播行業競爭高峰期，鬥魚手上的錢有限，而主播簽約費用水漲船高，加上高昂的維護運營費用，造成了鬥魚一時揭不開鍋的局面。

在這次資金鏈斷裂風波之前，鬥魚CEO張文明也曾在2016年表示過鬥魚當初一度面臨著資金鏈斷裂的風險。可以說，快速擴張戰略給鬥魚帶來了輝煌，也帶來了傷害。一方面，在直播行業只有快跑才能看到更遠的風景，鬥魚的全方位發展戰略就是要大魚小魚通吃，這也使得其不斷接近自己的綜合型直播平台目標；另一方面，全方位發展模式意味著會涉足陌生的領域，試錯成本加上直播行業的門檻，鬥魚也付出了不少代價。

資金鏈斷裂的問題，也給鬥魚敲響了警鐘，到底擴張戰略的快慢把握到什麼樣的度才是合理的。更重要的是，在估值標準中，資金鏈斷裂其實影射了不少財務方面的缺陷，比如現金流、周轉速度等等。縱觀整個直播行業，在劍拔弩張的發展局勢下，資金鏈控制一定程度上代表著平台的穩定性，而鬥魚過去存在的問題是既定事實，那麼現在過高的估值結論還會成立嗎？

外界質疑三：內耗發展環境下未來融資前景的不友好

內耗是企業發展的大忌，前些天魅族內部各部門的大亂斗就是一個典型。當然對鬥魚而言，其內耗的問題發源於運營管理策略的不恰當，而這種內耗的最直接表現就是不斷燒錢。

一方面，鬥魚的運營文化偏好排位制，去年鬥魚舉辦了各個直播分區的限時排位活動。這也導致了一個問題，主播之間爭第一的現象屢見不鮮，當鬥魚面對大主播時往往也只能採取聽之任之的態度，所以在相關主播流量傾斜的選擇上也就模稜兩可。從最終結果來看，這樣的兩邊討好實則沒有對鬥魚的發展起到良好推動作用，反而加重了「站隊」文化。

另一方面，鬥魚的內耗還體現在主播簽約方面，此前頭部平台的搶人大戰相信大家都不陌生，但是鬥魚在簽約方面的態度似乎相當強硬，也沿用了最有效和最直接的手法——不斷提高簽約費，超千萬甚至上億的主播簽約費並不少見。

在鬥魚的培養制度下，主播都是寶。但正是這樣的原則也讓鬥魚融來的錢燒的特別快，而這樣的內耗慣性可能也會持續很長一段時間，直至直播行業的人力流動達到一個相對穩定的階段。

內耗嚴重在一定程度上也被深深烙進了鬥魚的基因之上，而這樣的發展環境顯然會不利於鬥魚的未來融資。首先，資本期望每一分錢用在對的地方，也就是要用得有效率，而內耗若無法避免，終究還是會對這個效率造成持續性的負面影響；其次，內耗是不健康的發展信號，對於朝著穩定盈利奔跑的直播平台們來說，這會對其盈利造成一定的阻礙。

所以說，鬥魚如果不能夠儘早解決內耗問題，那麼不僅會加大對自身運營環境的破壞，更會在不斷積累內耗因子（低質主播、不健康的運營文化等）的前提下受到資本的質疑，簡單說，上市前的鬥魚在後面的融資之路恐怕不如先前那麼好走。

打破質疑，鬥魚還需修鍊好內功

獵豹大數據最新給出的數據顯示，直播類APP中，鬥魚的周活躍滲透率排名行業第三，僅次於YY和虎牙直播。這足以說明鬥魚經過幾年的摸爬滾打已經成為行業前列的平台，但也同時意味著鬥魚還有很大的成長空間。從此次估值受到外界質疑來看，鬥魚如果進一步修鍊好自己的內功，相信資本和市場給它的回報會很快到來。

既然鬥魚的快速擴張戰略曾連累其資金鏈，那麼鬥魚必然也需要自查平台短板，快速擴張的平台往往會被市場藍海所蒙蔽，而忘記了穩紮穩打的要義。所以對鬥魚來說，在當前有資金保證的前提下，全方位的戰略擴張需要一個全盤的監控機制來保證效率和避免漏洞。

且不說監管對直播平台的持續施壓，鬥魚如果在踏入新的直播垂直領域時，根據之前的經驗確立好引流和質量輸出方案，那麼則會如虎添翼，多元化的內容也會幫助其獲得額外流量，並提高原始用戶的粘性。

所以說，快速擴張不是不可，只是鬥魚需要把握好任何一個節點的度，既然已經做出產業化布局的承諾，那麼未來生態的穩定性就需要現在擰緊的每一個「螺絲釘」來保證。

在內耗問題上，鬥魚應該繼續優化當前的管理和運營制度。頭部主播固然重要，但直播本質還是內容服務，所以要拼質量，標準可以有很多，粉絲熱度、內容影響、產生收益等等，當確立一系列透明可靠的標準後，嚴格執行好就能擁有一套屬於自己的「直播制度」，同時也有望在標新立異的直播行業中打出差異化優勢。

不過，直播平台的最終目的還是謀求一個光明的未來，比如成為可靠盈利的頭部平台。互聯網行業資本環境、競爭環境都很複雜，直播行業未來的變數還有很多。鬥魚若要真正打消外界對於其估值的質疑，在直播行業行走得遊刃有餘，修鍊好內功擁有不壞金身或是破局的最佳良方。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110