高盛技術分析手冊（中文版）——前言

這篇其實很早就想寫了。目前市場上很多投資者對於技術分析很感興趣，但是市場上關於技術分析的相關材料汗牛充棟，其中也多有魚目混珠之作。這篇高盛出的報告，對於技術分析進行了詳細且廣泛的描述，個人覺得值得一讀。

就我個人觀察而言，技術分析在個人投資者中似乎佔據相當重要的位置，然而，金融業內對於技術分析卻是抱有一定保留態度。運用多者，似乎在機構FX交易領域較甚，然而業內也從未將技術分析作為一個可以決定資產配置或者買賣行為的依據加以考慮，更多地是依照基本面給出的信號，結合技術面的信號加以確認。

這也導致部分人包括我在內，一直對技術分析有效性抱有懷疑態度。無他，皆因為技術分析無法用數學方法加以印證，而且市場中故弄玄虛的技術分析民科太多。那麼抱著實事求是的態度，我覺得有必要通過研讀金融領域權威（雖然是知名的反指）發布的報告對此加以研究，通過去偽存真，為我們深入認識市場奠定更加堅實的基礎。

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《高盛技術分析手冊》

——前言

隨著行為金融學的進步，市場上對投資者的心理學特徵（psychological traits）愈發重視。有效市場理論認為，各種信息能夠被理性地反映在投資者決策中。但是，市場主體中存在的各種情感性因素往往會導致各種非理性行為的出現。市場主體和人群的行為在從悲觀、消極以及恐懼到樂觀、自信以及貪婪的周期性運動中不斷波動，這種非理性是構成技術分析框架的基本原則之一，也就是說，市場走勢圖表基本反映了投資者人群的心理活動。

現存的很多西方技術分析理論來源於Charles Dow於20世紀早期提出的理論。他的理論以及工作成果是基於工業和鐵路指數（以他命名）形成的。他的理論認為，投資者僅僅會在主要趨勢出現時進行交易。Dow的理論意在捕捉市場運動的中部部分（middle portion），他的理論主要觀點如下：

· 平均價格水平考慮了一切因素（The average discount

· 市場主要由三種不同的趨勢構成：主要趨勢，通常持續一年以上並且伴隨著20%以上的變動幅度。次要趨勢，通常持續3周到3月左右，並且通常折返（retrace）主要趨勢的1/2到2/3左右。而最弱的趨勢僅僅持續1天到3周的時間。

· 主要趨勢有三個不同階段：第一個階段，稱之為累計階段，通常由擁有內幕消息的交易者引領；第二個階段，通常伴隨著不斷上升的公司收入；第三個階段，通常包含著零售交易者的參與。在熊市中，這通常被認為是分配階段（出貨階段），通常會引起恐慌以及隨之而來的拋售。

· 工業和鐵路指數必須互相印證。

· 交易量會印證趨勢並且交易量隨著趨勢的發展不斷變大。

· 在趨勢尚未給出明確的反轉信號時，趨勢不會改變。

技術分析專家研究的是價格變化的本身而非導致其變化的原因，他們通常認為隨著新的消息被市場吸收，市場參與者的供給和需求發生了變化進而導致價格變動。基本面分析法主要分析影響供給和需求的相關經濟學因素並且以此決定一個合理的內在價格（intrinsic price）。

然而，這種基本面分析的機理並不為人知曉，而且現實中，價格通常圍繞著一個為市場所感知、認可的合理價格上下波動。技術分析和基本面分析通常會互相印證，但是在反轉點他們通常會明顯地發生矛盾，通過常表現為基本面並不支持圖表所顯示出的價格變動。許多技術分析使用者例如艾略特Elliott以及Gann傾向於尋找一種可以解釋市場的完美規則，而隨機漫步學派則迴避了技術分析的預測功能，聲稱價格變動是連續而獨立的。有證據顯示，投資者確實是基於其對於過去的價格表現的記憶而做出預期判斷進而進行交易決策的。這也為市場中存在的兩種截然不同的行為解釋理論提供了緩衝地帶。對於技術分析的了解可以作為對投資者決策過程的一個有效補充。

目前市場上大多數可知的技術分析資料都可以被分為兩個大類：一種篇幅巨大達到數百頁，通常顯著地偏重於股票市場；另外一種通常著重於推介作者發明的某種自營交易系統。目前市場上對於勾勒主要圖形、趨勢信號以及震蕩指標的文本資料有顯著需求，因此，我們決定編製這樣一本材料，其中包含最常使用以及幾乎適用於所有資產種類的技術分析工具介紹。

——Kevin Edgeley