出師不利B站和愛奇藝雙雙破發，視頻網站未來在哪裡？

編者註：熱股視點，幫助投資者追蹤及透視熱股。本文作者華盛學院Wendy，為您介紹在美股市場雙雙遭遇滑鐵盧的B站和愛奇藝。

新聞資訊

愛奇藝於昨晚正式在美上市，IPO發行價定在18美元/ADS，融資金額達22.5億美元，遠超此前計劃募集的15億美元。愛奇藝開盤價為18.20美元，較發行價上漲1.1%。不過，隨後跌破發行價，跌幅一度超10%，最終收跌13.61%。

B站上市首日發行價為11.5美元，開盤價為9.8美元，開盤價較發行價直接跌了14%。截止目前，B站股價逐漸回升，但仍低於發行價。

一個是小眾ACG文化圈的「矚目新星」，一個是含著金湯匙站在行業風口的「少爺」，誰也想不到，二者會只差一天先後登陸納斯達克。

投資邏輯

中國網民規模超過7億，網路視頻用戶超過5億。當前網路視頻用戶數量為5.04億，相對於網民規模，滲透率達72.42%；手機網路視頻用戶數量達到4.4億，相對於6.56億手機用戶，滲透率為67.07%。從目前滲透率情況來看，網路視頻已經擁有較為良好的用戶基礎。我國視頻用戶付費市場規模預計2016年可達96.2億，2017-2018年還將保持30%以上增長。

從Youtube到Netflix，似乎美國視頻行業的發展一直遙遙領先。而中國的玩家們一路學習、模仿，在競爭賽道上艱難前行。不過，經過近十年的努力，中國視頻公司不再是簡單地照搬美國模式，中國用戶有著太多的獨特屬性，中國的視頻市場環境也絕非美國人能輕易理解的。愛奇藝和B站代表了中國線上視頻行業兩個完全不同的發展方向，下文將他們放在一起比較一下。

熱股視點

完全不同的收入模式

根據招股說明書和路演PPT披露，廣告收入一直是愛奇藝的主要收入構成。

不過隨著用戶付費習慣的改善，會員收入這幾年開始異軍突起。視頻網站流量變現的模式也開始從「用戶帶來廣告收入」向「用戶直接帶來收入」轉變。考慮用戶付費的大趨勢還在繼續，以及目前愛奇藝高達4.21億的移動端MAU(單月活躍用戶量)，想必未來愛奇藝的營收結構還會繼續從收廣告費向收會員費遷徙。

而二次元宅們熟知的B站，是承諾永遠不加片頭廣告的一股清流。根據B站的路演PPT和招股說明書中顯示，廣告只佔到了它2017年全年營業收入的6.5%。

B站目前收入的大頭是遊戲。確切的說，是2017年上線的《Fate/Grand Order》這一款遊戲。支撐B站的深度二次元用戶以及他們對於 ACG文化（動畫、漫畫、遊戲）的熱衷，讓二次元遊戲的變現模式水到渠成。

同樣的內容焦慮和盈利困境

時至今日，只有高質量的、持續的內容產出，才能保證它們在市場競爭中不被淘汰，愛奇藝和B站為此投入巨大，卻絕對不能停止，因為停下產出就意味著用戶流失和平台滑坡。

但支撐著用戶流量的內容，本質上就是一台巨大的燒錢機器，它的燃燒速度遠遠超過視頻網站自身的營收速度。

哪怕是單用戶成本遠低於愛奇藝的B站，也還被困在如何盈利的窘境之中。去年一年，愛奇藝凈虧損37.37億，B站虧損1.8億元。內容產出和採購是雙方營收成本的重中之重。

在納斯達克上市是愛奇藝和B站下一段故事的起點，儘管上市的時機不巧，但是仍然可以期待明天的中國的Netflix 和二次元的YouTube。