談談關於凈資產收益率的一點思考

今天不談單個的公司，說一下對凈資產收益率的思考。

在A股有很多公司，尤其是一些所謂供應鏈的，往往是擁有巨額的營業收入，卻只有非常低的凈利潤。

這類企業經常被我嘲笑，因為這都不是以生產經營踏實賺錢為目的的上市公司。

有什麼公司不圖錢？當然，它們是圖錢的，只不過不靠經營，而是靠增發、借款等各種融資手段。這樣的公司本身並沒有可持續經營性。

不過今天聽了復旦大學江峰老師的一節視頻課，提到了一個觀點。營業收入巨大並且凈利率極低的企業，只需要毛利提高一個百分點，凈利潤可能就要翻番。

豁然開朗啊。

當然，江老師這麼說是有條件的。他的條件是市凈率足夠低的前提下。

一、凈資產收益率

由於我看企業基本面，很少和股價結合，由於每股股價與每股凈資產的比率，因此我更關注的是剔除股價影響後的凈資產收益率。

從長期投資的角度，眼前估值過低也好，估值虛高也好，長期看都會價值回歸。如果你看好的企業盈利能力超強，未來利潤翻番甚至翻了好幾番，那麼相對於你投資時的價格，你都會賺翻的。

江老師的觀點，就是在現有的表現平平的公司里，根據財務指標尋找有潛力的成長股。他這麼一說，我就恍然大悟了。

凈資產收益率是什麼？也就是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅後利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力。

巴菲特有句名言，如果只能選擇一個指標來衡量公司經營業績的話，那就選凈資產收益率吧。

大佬的言論足以證明這個指標的重要性。

在選股的時候，巴菲特只選凈資產收益率20%以上的公司。在大A股，這麼高的資產收益率的企業少之又少，所以真的從A股選投資對象的話，這個標準大可以降低一倍。

凈資產收益率高的企業，說明股東的投資回報率高，就會引導市場更多的人買入股票，從而推動股價持續上漲。

比如貴州茅台的凈資產收益率高達33%，格力電器為36%，再比如恒生電子的凈資產收益率為17%（在A股已經算很高了！），相對應的， 中石油的凈資產收益率只有1.91%。

二、經營性現金流凈額

除了凈資產收益率，還有個指標需要額外關注，這兩個指標必須搭配著看才有效，那就是經營性現金流量凈額。

我在快速閱讀現金流量表的時候，可以忽略其他所有現金流量指標，但一定要看一下經營性現金流量凈額。這個指標證明了企業真正掙錢的能力。

該指標與凈利潤的差額越大，說明真實賺錢能力越差。

所以像怡亞通這種，凈資產收益率不算低，達到了11%，但經營性現金流量凈額常年負數，就不是好公司了。

像京東方A，凈資產收益率為10.63%，經營性現金流量凈額連續幾年都超過100億，說明這個企業賺錢能力是非常強悍的。

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