易綱執掌央行會改變什麼？

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昨天，易綱正式出任央行行長，這也意味著在這個職位上工作了15年的周小川正式卸任。

這15年，易綱先後成為周小川的助手和副手，周小川2002年出任央行行長，易綱2004年開始擔任行長助理，2007年升任副行長，在這個職位上幹了10年。

單從時間上講，新任行長易綱和「老行長」周小川密切配合的時間很長，是最能延續他主導的金融改革的。

另外，之前有很多猜測，央行行長人選另有其人，但當易綱出任央行行長的消息昨天正式發出後，更多人相信，央行需要另外一個「周小川」。

顯然，易綱是最符合這個標準的人選，和周一樣，他也是金融改革的堅定支持者，比如人民幣利率市場化、讓匯率更具彈性、發揮市場在資源配置中的決定性作用等。

不同的是，在新的經濟周期下，貨幣政策可能不會像以前那樣激進，去槓桿會成為主旋律，這些將影響到中國經濟的方方面面。

01

出任央行行長之前，易綱是國家外匯管理局局長，2009年7月出任，到現在也接近8年，外管局是跨境資本流動、外匯儲備以及人民幣匯率的直接管理者。

易綱能長期執掌外管局主要和其豐富的海外經歷有很大關係，而且他是一位學者型官員。

近十年來，中國為了加快金融開放，在監管方面和國際接軌，很多重要經濟部門的負責人都有豐富的海外經驗，易綱是其中的典型代表。

從簡歷看，易綱1978年至1980年，在北京大學經濟系學習，之後就去美國深造。

1980年至1986年，分別在美國哈姆林大學工商管理專業、伊利諾大學經濟學專業學習，獲經濟學博士學位。

1986年至1994年，在美國印第安那大學經濟系先後擔任助教、副教授，其中1992年獲終身教職。

1994年回國，與林毅夫等發起組建北京大學中國經濟研究中心，任教授。是該中心「六君子」之一。

1997年，易綱正式進入央行，出任貨幣政策委員會副秘書長。

時至今日，他在央行已經工作了21年。

所以，從工作經歷看，易綱的工作非常專一，這對今後央行貨幣政策保持連續性有好處。

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很多人關心的是，易綱執掌央行後，央行會發生什麼變化，畢竟央媽的一舉一動都會影響樓市、股市、債市、匯市等大類資產價格的波動。

在上面這些資產中，中國老百姓配置最多的就是房地產、股票等，如果像前幾年撒錢，房價、股價會大漲，如果長期緊縮，就意味著「炒房時代」正式結束。

昨天，多家媒體發布了易綱今年1月30日發表在《中國金融》雜誌上的一篇文章，從這篇文章中可以一探他的政策主張。

《中國金融》是央行旗下的官方刊物，和《金融時報》具有同樣的權威性，這些刊物一般是央行釋放政策信號的重要渠道之一。

在這篇題為《貨幣政策回顧與展望》的文章中，易綱稱：「從歷史經驗看，在預期較差、經濟下行壓力較大時，M2增速會超出名義GDP增速較多；在經濟增長動能較強、預期較好時，M2增速與名義GDP增速的缺口反而縮小。」

M2可以通俗理解為經濟中總的貨幣供應量，如果供應過多，就會出現經濟過熱現象，就是很多人常說的貨幣超發。

2016年初，一線城市房價暴漲，其中一個重要原因就是貨幣超發，從經濟學上講，每一次印鈔都是社會財富從新分配的過程，富者越富，窮者越窮。

回到主題，易綱所說的「在經濟增長動能較強、預期較好時，M2增速與名義GDP增速的缺口反而縮小。」其實就是在暗示，未來中國M2增速不會像以前那樣。

為什麼這麼說呢？2017年中國GDP增速為6.9%，超出預期，而且今後我們會淡化GDP增速，要放棄「大水漫灌」的經濟增長方式，所以以後不會大規模印錢了。

不大規模印錢帶來的直接結果是，以後社會中的每個經濟單位（企業、個體戶、個人）會感覺掙錢越來越難。

以前，如果你運氣好，可能炒一套房一兩年財富就能翻好幾倍；2015年，很多沒炒過股的小鮮肉也能賺好幾倍，但今後，出現這種事情的概率越來越小。

03

如果要說今後的貨幣政策主張，總的基調就是「穩健」，這個基調其實是中央定下的，央行會按照這個思路把控具體尺度。

易綱在談到2018年的貨幣政策思路時，第一條是「貨幣政策的穩健中性，管住貨幣供給總閘門。」

他表示，中國經濟不能一味地追求增長速度，已不再適宜粗放式的增長模式，不能依靠貨幣信貸的「大水漫灌」來拉動經濟增長，貨幣政策要保持穩健中性。

最近，據媒體報道，北京、廣州、深圳等地銀行已經多次上調按揭貸款利率，最高的已經上浮30%。

這說明什麼？前幾年房地產明顯過熱，以後給房地產領域放的「水」要少一些。

易綱說的第二條是「健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架」，這個和普通人的關係不大，就不詳細分析了。

重點來看看第三條：適當發揮貨幣信貸政策的結構引導作用，進一步優化信貸結構。

通俗講就是在控制好總量的前提下，貨幣政策可以決定把資金投入到什麼領域。

在之前的文章中，我曾把資金比作水流，而央行是那個掌管供水站的人，他可以決定水流到A家的農田還是B家的農田，「貨幣信貸政策引導」說的就是這個意思。

所以，易綱執掌的央行今後主要的工作可能有以下幾個方面：

1、保持貨幣政策連續性，不大放水，也不猛然收縮。

2、人民幣匯率雙向波動會成為常態，可能會比以前尺度更大。

3、金融監管加強，去槓桿成為主旋律，意味著借錢成本上升。

4、錢的流向會改變，部分資金會從房地產市場分流，進入新經濟領域。

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