【讀年報系列1】如何閱讀資產負債表

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買股票、做投資、學管理、辦企業，哪怕只是為了打好一份工……總之如果要賺錢，就要學會一個本事，即看錶！不會看錶的基本上就是睜眼瞎啊。2017年年報披露季，初善君特別整理讀財報系列，打開心靈之門。

今天先說資產負債表，資產負債表是什麼呢，是指在12月31日（國內上市公司）這個時點公司的「家底」情況。比如把初善君作為一家公司的話，初善君12月31日的資產負債表是什麼樣子呢？比如說有銀行存款1萬，應收的借款1萬，價值十萬塊的小汽車（固定資產）一量，價值100萬房產（固定資產）一套等等，負債方面呢，比如有消費貸30萬（銀行借款），房貸60萬等等，這麼以來凈資產（所有者權益）就沒多少了。

就好比相親，你第一步去看的就是對方的資產負債表。用相親的眼光來看資產負債表，瞬間簡單多了。

那麼我們去看什麼呢？很多財務人會說資產負債表主要看點是財務風險、資產質量、償債能力等等。這樣子會容易落入呆會計的窘境，初善君告訴你們NO，作為一個投資者，你關注他財務風險有什麼用，畢竟上市公司破產的幾率較低。

1、知己知彼，百戰不殆

初善君看來，第一步應該去看看對方家底的主要構成是什麼。舉個例子，方大炭素去年業績特別好，實現凈利潤約40億左右，年報公布的也特別早。

初善君吧簡要版的資產負債表整理如下。資產構成上，主要是應收賬款和票據、其他流動資產、固定資產、貨幣資金及存貨。負債合計僅37.59億，應付票據及賬款僅4.3億，凈資產高達139.53億。

可以看出來什麼呢？

一看公司資產負債率不高，你沒必要去計算這個數據是多少，即使有同行業的對比，高低幾個點也說明不了什麼。

二看特殊項目，比如其他流動資產、商譽等等特殊科目。比如方大炭素的其他流動資產高達34.97億元，我們需要查詢附註。查看附註發現公司居然有26.3億元的資金用於理財，此外還有8.33億的結構性存款。那麼如果都計算在貨幣資金里，公司的貨幣資金將高達50.8億。

三看應收賬款和應付賬款。應收賬款是對下游的議價能力，應付賬款是對上游的議價能力，這一點不僅要看絕對值，還要結合利潤表的毛利率。什麼意思呢？應付賬款可以理解為購買原材料(營業成本)而待支付部分，應收賬款則是銷售營業收入待收回部分，都是在利潤表體現但是沒能實現收支。因此可以跟毛利率比較，即（應收賬款-應付賬款）/應收賬款跟毛利率比較，該數值大於毛利率可以理解為下游議價能力大於上游，企業整體議價能力強。方大炭素為89%，毛利率約為78%,因此可以判斷即使公司產品價格大幅提高，下游議價能力依然相對較弱。此時需要再去看應收賬款的賬齡、集中度及壞賬計提政策（影響凈利潤）等等問題。

四看在建工程及其與固定資產的比例。固定資產是公司現有產能的體現，而在建工程則代表了公司未來產能的提升比例。方大炭素在建工程僅3.64億，固定資產高達21億元，佔比約為17%。因此可以判斷18年公司收入增長的主要驅動因素只有產品的提價，而不是產能的增加。當然，在建工程的具體項目還是建議再看報表附註去深入分析。

五看負債構成及負債金額。方大炭素負債金額較小，短期借款約8.07億元，預收賬款約3.94億元等等，比例較低，也看不出什麼，沒必要深入。

六看所有者權益及其構成。考慮到公司17年實現凈利潤高達40億元，因此公司未分配利潤餘額高達55億元，這也是公司大額分配現金股利的底氣，17年合計分配現金股利高達34億元，也側面反映了公司沒有追加大額投資的打算。

在這裡初善君特別提醒有些公司的所有者權益很高，但是存在大額的少數股東權益（即這部分不屬於上市公司股東），這時候使用PB估值就會帶來誤區。比如房地產公司多存在聯合開發，因此存在大量的少數股東權益，像華髮股份截止9月低所有者權益高達228億，但是有104億都是別人的（少數股東權益）。

2、同比之後，方見真章

我們需要比較資產負債表期初期末數據，來與上面的分析進行印證。下圖是資產負債表變動，引入了2016年12月31日的數據。

一是資產規模增加了73%，由80.56億增加到了139.53億元，主要是資本公積及未分配利潤的增加，即17年實現凈利潤的大幅增加，與17年超高的凈利潤印證。

二是理論上盈利會帶來應收和貨幣資金的增加，體現在方大炭素的報表上，就是應收和其他流動資產的大幅增加，與公司大額理財和結構性存款印證。負債類的科目如預收、應付稅費、應付職工薪酬等均大幅增加，也可以跟營業收入大幅增加印證，但是絕對值相對較低，倒是可以不必深究。

在單純的看一家企業時，沒必要去計算太多的數據，尤其是償債能力指標、運營能力指標，因為這些指標對我們投資用處不大。要看就需要看五年以上這些指標的變動及同行業對比才有價值。

總結：閱讀單家公司的資產負債表時，我們需要關注其構成（佔比高的科目）、特殊項目（非流動資產、商譽、遞延所得稅資產等等），並得到其上下游議價能力（應收應付和毛利率的比較及應收賬款的賬齡、壞賬等），了解公司現在的產能、未來的產能情況及判斷其未來收入增長的驅動（在建工程及固定資產），關注負債及所有者權益情況（是否存在大額的少數股東權益）等等。

通過資產負債表做一次完美的盡調，這樣才不會在相親時被欺騙，不僅要看是否有車房，還要看是否是貸款，貸款比例是多少？不然嫁過去一起還貸嗎？這裡我又想起某明星嫁給基金經理的故事。

當然這些僅僅是開始，後續內容還在醞釀ing。

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