超額收益的來源

公眾號：桃成蹊投資（tcxtz2017）

打造源源不斷的被動收入。

1、選股

據西格爾的分析，美國股市過去兩百年經通脹調整的收益率大概是6.7%左右，意味著大概10年翻一倍，對應15倍的長期市盈率。（《股市長線法寶》）

因為上市公司群體中存在差異，部分公司拖累了整體收益，所以通過篩選，排除辣雞公司，留下基本面特徵優異的公司，可以獲得超越平均的收益。

這一點啟發我們，放棄平庸的企業，放棄問題企業，只投資那些財務特徵非常優秀的企業，在有ROE大於20%的公司的情況下，不要去投資ROE等於15%的公司。

另外，指數投資的時候，優選基本面特徵優於大盤的指數，比如基本面50、深F60、央視財經50。

我的選股標準很簡單，就兩條:

第一，各種核心財務指標證明企業真金白銀地賺錢，再投資需求少。表現為30%以上的毛利率、10%以上的凈利率、15%以上的ROE，營收現金比率和凈利現金比率大於1，有息負債率低，應收+預付＜＜預收+應付，現金轉換周期短最好是負的，凈現金流和自由現金流充裕。

第二，具有持續賺錢的能力，在需求定位、產品研發製造、渠道建設和行銷的一個或者多個環節有優勢，首選龍頭，其次是差異化，最後是有競爭門檻的行業公司。

2、估值

P= EPS* PE

買入低估的指數，或者泡沫投機，可以獲得來自PE變化的收入，增厚投資收益。

紅利策略為什麼長期有效，就是因為高股息率的公司往往基本面穩健（EPS穩定），同時估值低（PE低）。自帶估值功能，是紅利策略長期有效的根本原因。

我的估值標準是:增長公司用PEG，賦予10%～20%的增速作為買入下沿，賦予最樂觀增速作為賣出上沿；穩定公司用股息率、市盈率、p/fcf，DCF綜合加權。

市場的交投除了公司本身估值，還來自於估值分歧，所以保守估計以使估值儘可能低於別人，可以獲得市場交易的安全墊。事實一再證明，降低預期，可以獲得超預期。

3、集中持股

持股數量越多越均衡就越接近市場平均收益，持股數量越少收益率就越容易偏離指數，也就是說集中持股獲得超額收益（虧損）的概率大於分散持股。

根據組合投資理論，分散持有20隻不同行業的股票，基本上就可以避免非系統性風險，所以我認為的集中持股大概是3-5隻。

集中持股啟發我們，儘可能在分散風險的前提下做到集中投資，把持股數量控制在3-10隻以內，在指數化投資的時候應該選擇那些成分數量少的指數進行投資。

我最舒適的持股數量是5隻左右，分散在3個以上不同行業。

4、槓桿

槓桿能放大收益，但會削弱投資者的風險承受能力，所以關鍵在於最糟糕的情境下，能否承受爆倉的結果。 借貸配資、融資融券、分級基金、渦輪期貨等，槓桿的種類眾多，主要的風險是期限匹配、資金成本、誤判爆倉，每個人都可以適當地運用槓桿。 加槓桿的時機應該是在投資確定性最高的情況下，風險有限而收益充滿想像，兩融和分級是比較合理的槓桿，在資金成本不超過8%的情況下，如果投資對象低估+業績增長有20%以上的預期年化收益率，這種槓桿完全是可行的。 5、低成本

前面四條都是做加法，這一條是減法。

投資的成本主要是各種稅費，合理的做法是選擇低成本的渠道，同時降低交易頻率，這是眾多大師選擇長期投資並推薦指數化投資的原因之一。

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