增量資金和幣價波動的關係

04-25

幣圈進入熊市已經有一段時間了，幾個原本活躍的群里現在也沒聲音了，加密貨幣市值已從最高的近8,300億美元跌到現在的約2,600億美元，考慮到最近還不斷有新幣上市，實質上大部分幣種的跌幅都超過了3/4。一個普遍的觀點是去年11月-12月的牛市主要是由於大量增量資金進場，能夠扭轉現在趨勢的也只有場外的增量資金，但其實果真如此嗎？

就像大部分對金融市場有基本概念的人不會認為從全市場市值從8,300億美元到2,600億美元是有人套現了5,700億美元一樣，實際上，增量資金也並不是幣價和市值上漲的充分條件，甚至不是必要條件。整個幣圈的市值可能在比到達頂峰更早的時刻，增量資金就已經接近停止增加，後半段沖頂的過程資金自然跟不上了。這似乎有點反直覺，既然沒錢進來，怎麼幣價還會上漲？來看一下下面的例子。

（1）假設一個市場只有X、Y兩種幣，起始價格X=100USDT，Y=10USDT，投資者A擁有100X和10,000USDT，投資者Y擁有1,000Y和10,000USDT。

現在兩人的持倉分別是：A持有100X和10,000USDT，市值20,000USDT，B持有1,000Y和10,000USDT，市值20,000USDT，總市值40,000USDT。

（2）投資者A認為Y被低估了，願意以11USDT的價格買入Y幣，投資者B願意出手Y幣，於是投資者A向投資者B支付1,100 USDT購買了100個Y幣。

現在兩人的持倉分別是：A持有100X、100Y、8,900USDT，市值20,000USDT，B持有900Y和11,100USDT，市值21,000USDT，總市值41,000USDT。

注意在這個時候，並沒有增量資金投入市場，但市值確實上漲了，因為我們計算市值的時候是以最後一次成交的價格計算。

（3）投資者B認為X被低估了，願意以110USDT的價格買入X幣，投資者A願意出手X幣，於是投資者B向投資者A支付1,100 USDT購買了10個X幣。

現在兩人的持倉分別是：A持有90X、100Y和10,000USDT，市值21,000USDT，B持有10X，900Y和10,000USDT，市值21,000USDT，總市值42,000USDT。

這個時候，通過互相買對方手裡的幣，大家又持有10,000USDT了，個人市值和總市值也進一步提高。

（4）投資者A和投資者B分別以110USDT，10USDT的單價從對方手裡購回10X和100Y。

現在兩人的持倉分別是：A持有100X和10,000USDT，市值21,000USDT，B持有1,000Y和10,000USDT，市值21,000USDT，總市值42,000USDT。

這一步已經完成了一個循環，雙方持倉和起始一致，但個人的市值和總市值都變高了。同時，如果把USDT當成基準貨幣，那麼雙方的倉位比例也從50%增加到了55%。

這個過程中並不需要向市場投入新的資金，唯一的條件在於A、B還願意以更高的價格買對方手上的幣。只要這個條件成立，這個循環可以一直進行下去，沒完沒了，只要A，B還願意用更高的價格去買對方手上的幣就行，而幣價和倉位也會跟著水長船高。換句話說，A、B都認為在可預見的未來可以以更高的價格將這些幣出手給其他人，只要懷著這個預期，幣價就會蹭蹭往上漲，不管有沒增量資金進來。增量資金進到場內，只是因為場外的人看到場內有利可圖，同樣是因為上漲預期，也就是說，並不是因為有增量資金進來二級市場才繁榮，而是因為場外預見到二級市場繁榮，才會投入增量資金，這就是牛市。

那麼為什麼突然熊了呢？因為A手上的X幣就算漲到10,000USDT一個，只要他想在市場上拋出10個20個X幣買台豪車，就會發現根本賣不掉，因為太貴了，大家都不相信它會漲了，所以只好降價拋售。並且當市場上每個人的倉位都由於幣價飆升而變得很高的時候，根本就沒有多少富餘的USDT來接盤，流動性很容易就枯竭了，一旦流動性枯竭，幣價再高也是紙面財富。這同樣是個循環，只不過幣價會越買越低，直到大家都認為低到沒法再低，該漲的時候，形勢才會逆轉。

往更深層次一點去想，其實更根本性的問題在於——能夠拿來承接幣的價值的場景太少了。很多人都調侃什麼一幣一嫩模，一幣一豪車、一幣一別墅，但他們想的多半是用幣換美元，再用美元去豪車、別墅，這從根本上就是錯誤的，如果是這樣的話我們為什麼需要加密貨幣？它和股票、債券等一般投資品有什麼本質區別？不少大佬說過幣圈投資要用幣本位而非美元本位來計算，這其中根本的邏輯是在賭區塊鏈資產的未來發展，賭它會被大規模應用，會成為和現在的法定貨幣類似的，可直接用於購買資產的等價物。現在幣是一種什麼東西？拋開什麼莊家控盤割韭菜之類的現象不論，它其實就是一種類似郵票、古代錢幣之類的收藏品，絕大多數人炒幣就是為了賺美元的，在這種情況下，能夠承接節節上升的幣價的總盤也就只是局限在場內的炒作資金，這樣是不會有前途的的。而有些人看到的，是一旦區塊鏈資產被大規模接受和使用，能夠承接它的就不再只是場內的資金，而是我們日常能夠使用的現實資產和虛擬資產，如果到了那一天，就再也無需擔心幣會像現在這樣出現巨大的價值波動了，因為承接它價值波動的將會是社會上的一般資產，而這個體量足以支撐得住幣價的波動。

不過真的到了那一天，還有多少人會炒幣呢？