公司價值探尋之旅——科大訊飛（三）

科大訊飛(002230)到底怎麼樣？現在還沒有研究明白。有一點，我們可以清楚地看出來銷售凈利率在逐年下滑。銷售凈利率從2012年度的23.18%下降到2017年度的8.8%。

凈資產收益率是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅後利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平。凈資產收益率同樣處於一個下滑的趨勢，從2012年度的13.57%下滑到2017年度的5.63%。

那這家公司到底是不是一個好公司呢？從銷售毛利率和凈資產收益率來看，好像不是。從股價上來看，好像是。

到底是不是呢？我們需要進一步研究。一個公司最重要的是什麼？人才!我們從科大訊飛的員工人數的變動情況來看一下。科大訊飛的員工人數突飛猛進，從2012年的1668人，增加到了2017年的8659人。從年報中我們只能看到2016年的研發人員是3678人，佔總人數5940人的比重是62%；2017年的研發人員是5739人，佔總人數8659人的比重是66%.

從外部人的角度來看，公司儲備了大量的人才。這是公司的一種核心資產了。但這種資產的可掌控性較差。正如科大訊飛的年報中披露的在風險投資的追捧下，人工智慧領域高端人才離職創業數量大大增加，微軟、百度、阿里、騰訊、IBM、英特爾中國等近年都出現了研究院院長等核心人才離職創業的現象。能否吸引和培養高水平的人才隊伍是公司今後發展的潛在風險。科大訊飛未披露其科研人員的離職率。如果能保持較低的人才離職率和較充足的人才儲備，即使現在銷售凈利率和凈資產收益率較低，長期來看，也沒有問題，因為厚積薄發嘛！

未來如何，拭目以待。