經濟疲軟股票看什麼？看傳媒

04-25

中國經濟轉由高速增長轉變為中高速增長的大環境下，A股市場從2015股災後表現疲軟，2016-2017年上證綜指價格平均增長率-3.33%。經濟疲軟環境下股票市場的結構性機會將出現在哪，我認為傳媒板塊是其中之一。

論點1:口紅效應

「口紅效應」是指因經濟蕭條而導致口紅熱賣的一種有趣的經濟現象。在美國，每當在經濟不景氣時，口紅的銷量反而會直線上升。這是因為，在美國，人們認為口紅是一種比較廉價的奢侈品，在經濟不景氣的情況下，人們仍然會有強烈的消費慾望，所以會轉而購買比較廉價的奢侈品。口紅作為一種「廉價的非必要之物」，可以對消費者起到一種「安慰」的作用。（摘自百度百科）

中國的傳媒產品與口紅一樣屬於可選性（非必需性）十分強且價格便宜的消費，在二三線城市30-40元可購的一張電影票，15元一個月的視頻網站會員可以讓用戶覽遍新上映的一線電視劇。與在美國發生的口紅效應同理，經濟蕭條的環境下，居民收入萎縮，人們的消費慾望難以從高價的服務與產品（車、奢侈品、境外旅遊）中排遣，價格低廉的傳媒產品的市場需求將被放大。如下圖所示，從2006年到2017年，我國電影娛樂行業指數（電影行業股票價格綜合表現）與城鎮居民人均可支配收入同比多呈反方向變動，如2008年前後，受金融危機影響，城鎮居民可支配收入減少，電影行業指數經歷小高峰，隨政府四萬億穩定市場資金投放，居民收入恢復高速增長，電影行業指數進入底部；在2012年到2015年，同樣發生了城鎮居民收入及電影行業指數的背離走勢。

簡之，經濟疲軟環境下居民收入收窄，消費需求將湧入廉價的傳媒消費品，利好傳媒行業。

論點2:工作時長減少，消遣需求增長

經濟疲軟大環境下，社會總需求萎縮，社會總生產時長減少，單個勞動力每日平均勞動時長將減少，供勞動者每日用於消遣娛樂的時長相應增加，人們或是會上班節奏變緩、或是會提早下班、或是會午休時間拉長。對應在每個工作日平均增加的娛樂需求，影視娛樂產品是契合度較高的消費品，既可以填充增長在每天的零碎時間，又以較為低廉的價格契合勞動者收縮的收入，因此平均工作時長的減少將帶動傳媒產品消費需求的增長，是為傳媒行業之利好。

市場情況

自2015年A股震蕩以來，傳媒股市盈率一直處於底部，上圖為中信傳媒行業指數市盈率表現，自2015年下滑後，到今年年初隨大盤上漲發生小幅修復，隨後又隨大盤迴落；下圖為天風證券整理行業PE值歷史分位，顯示截至2018年2月，傳媒行業PE處於歷史分位底部，因此傳媒行業二級市場上仍然存在進入的投資機會。