什麼是套利？為什麼要套利？利從何來？

04-25

套利交易作為歐美市場上主流的一種操作手法，目前在國內鮮有人知，今天休斯給大家詳細講解下關於套利您所不知道的知識，，一定會有大收穫！

第一章 什麼是套利？

　　大家好什麼叫套利？金融投資的一種活力模式

　　一般玩投資無非有以下幾種模式：

1：趨勢交易 - 追漲殺跌；

2：區間交易 - 高拋低吸或低吸高拋；

3：套利交易 - 對沖套利，平穩增值。

休斯做的比較簡單-就是金銀貴金屬的套利交易，不太涉及別的品種；

　　有學員問：買黃金漲和白銀空？

　　答：多空金銀只是其中一種對沖套利的選擇

　　問：還有些什麼別的呢？

　　答：多銀金空啊！

貴金屬套利大概可分為：金銀套利白銀套利和期現套利！

　　剛剛說的多金空銀是屬於金銀套利中的一種套利布局方案

　　這是分類不是思路

　　談到思路就要解答 - 為何套利？利從何來？

第二章為什麼要套利？

　　因為普通人使用的投資技巧基本屬於單邊交易模式，而單邊交易最大的風險就是趨勢波段判斷失誤導致的直接虧損發生。

　　從事多年交易的投資人都清楚 - 您我皆凡人，誰都無法準確預測判斷行情走向。

　　所以操盤中「運氣+技術」成了常態。靠運氣是靠不住的 - 總有點背的時候，而且市場規律告訴我們：二八定律永恆存在！永遠都是多數人判斷錯誤導致虧損。

如何讓自己站到少數人的隊列？

　　那就需要研究發現一套可以穩定獲利的投資模式。

　　經過休斯本人這幾年的總結與研究，終於發現只有對沖套利這一種模式是最佳選擇。

　　有朋友質疑：這樣是不是輀彎豣收益都會縮小？

再次先搞清楚一個目標：各位朋友做投資的目的是啥？都是來賺錢的吧？沒人來當財神當散財童子的吧？答案當然是為了賺錢。投資有風險，風險與收益成正比，所謂富貴險中求。但這隻適合小蝦米級別的投資人，虧個3-5千或 1-2萬的，無所謂。當然可以搏一把，賭一把，全押上。賺了就翻倍，輸了就光光。靜心想想我們是做投資不是下賭場玩賭博。所以要樹立長遠思維，以長期穩定保值再增值為目標。決不能貪圖一夜暴富一戰功成。

第三章利從何來？

　　今天繼續接上文，對沖套利是金融投資的一種高級操盤穩定盈利模式。

　　對沖的做法是：（這裡僅就貴金屬品種的對沖套利做詳細分析，不涉及其他品種）

1：同一市場不同品種間，同時等量反向下單；比如黃金與白銀的對沖；

2：不同市場同一品種間，同時等量反向下單；比如白銀與白銀的對沖或者白銀與白銀TD的對沖等等。

要點：作為對沖的兩個品種，必須是有極高相關性的品種，且其價格走勢常態分布下應該同步（齊漲齊跌）只有這樣對沖才有意義。

　　對沖的前提：價格走勢的不可預測性。市場上的投資人分為兩派技術派與消息派。每輪漲跌這兩派人士總能事後諸葛亮式的給出各種理由，講的頭頭是道。但是，如果要求他們準確預測即將發生的趨勢走勢時，估計沒有一個人敢打包票的。

對沖的意義：兩個相關性極強走勢同步的品種，甚至就是一個品種在兩個不同市場同步交易時，價格走勢呈現齊漲齊跌的特性。當我們進行同時等量反向下單做對沖時，不論其後的走勢如何，大體上可以認定，對沖的結果會是一賺一虧，輸贏相當。當然，需要把兩邊的交易成本核算在內。因此，對沖的意義首先在於【先立不敗之地】，再求獲利賺錢。

接下來，就是核心問題所在了-利從何來？

　　先舉個日常生活中的例子，大家可以舉一反三思考下。比如一日三餐，各位餐桌上會有瓜果蔬菜等品種。請問各位：如果你們自己下廚燒飯做菜的話，那些食材你們都是哪裡買的？多數人應該就在小區附近的農貿市場或者超市買對吧？但各位應該知道每個城市郊外都會有大型的農產品批發市場，那裡的食材有些要便宜一半以上。為啥廣大市民不去批發市場買呢？

而在農貿市場賣給你們這些食材的二道販子們卻是每天都去批發市場的。他們賺的就是這其中的差價。你們明明知道被人撥了一層皮，卻不願意去批發市場採購，為啥呢？

　　這個就是涉及到成本核算問題-時間成本，物流交通成本以及收支平衡的問題。市民同志們前去購買，如果量小了，自駕去買，估計油錢都不夠。

然而，專業做這行的卻是津津樂道樂此不彼-比如大飯館大餐館，農貿市場二道販子等，就是賺這個差價的。時間不是問題，他們就是吃這碗飯的，起早貪黑即可；交通不是問題，他們採用最經濟實惠的運輸方式；價格不是問題，他們買的多，會比單個市民同志前去購買享受更為優惠的批發價格。他們的利潤基本上是有保證的，一般都是價格50%以上賣出，刨除交通費用，相關稅費等，剩下的就是純利。

以上僅是舉例，大家就明白現實生活中充斥著各種套利行為 - 利用價差，博取其中的合理利潤（需刨除成本還有得賺方能進行）。回到金融投資市場，莫不如此。

　　我們以貴金屬套利來說明此事。

最佳套利組合推薦：現貨白銀VS現貨黃金；（此對沖是無風險對沖，目前這個做的比較多，對資金量要求也少）

　　備選組合推薦：白銀TD VS 現貨白銀 --- 其實就是期貨 vs 現貨模式。

　　上述模式可視為撮合制交易 vs 做市商交易。

撮合制交易類似股票交易，也類似我們去菜場買菜，可以跟攤主討價還價，成交價格是雙方願打願挨的價格；而做市商報價你沒有討價還價的餘地，你只能選擇買或不買，或只能選擇在你自己認為合適的價格再買。

　　弄懂撮合與做市的差異，就知道這個無風險套利是怎麼來的了。

國內最著名的兩大撮合制交易市場為：上海黃金交易所（TD金銀）與上海期貨交易所（期貨金銀）。都是國內的盤，參與者都是國人，交易時間段 -- 期貨4小時，TD10小時，均非24小時連續交易。因此，只要資金足夠大，就可以坐莊，在一定時段內操控價格的走勢。但由於有國際市場金銀實時報價做比對，因此莊家也有所忌憚，不敢過於特立獨行甚至反其道而行。導致多數情況下，價格走勢與國際報價呈現齊漲共跌的正相關性。但由於莊家考慮到自身的利益，在齊漲共跌大方向保持一致的前提下，會讓價格按照符合其自身利益的方向發展

比如，莊家大力做多，但國際銀趨勢轉為下跌大跌甚至暴跌，這時候 TD銀或期貨銀不得不跌，被動跌，主力莊家為了維護自己多單的利益少損失就會在TD 與期貨市場上上演抵抗下跌。我們經常會發現當現貨銀已經暴跌近300點的時候，而TD 只跌了不到200點。明顯少跌了近100點。反之亦然，國際銀漲200點， TD有時會漲300點；如果是莊家選擇了做空，國際銀大跌200點， TD 會跌300點，如果國際銀漲200點，恐怕 TD 只能漲100點了。

這其中的差價就是我們說的折溢價變化。

　　所謂折溢價就是期現之間的差價。正常情況下期貨價格>現貨價格其價差稱為溢價，如果期貨價格<現貨價格則其價差成為折價。

計算公式：

1：標準白銀溢價 = TD交易現價 - 現貨白銀人民幣價；

2：新華白銀溢價 = TD交易現價 - 現貨白銀人民幣價；

3：期貨白銀溢價 = A合約期貨交易現價 - 現貨白銀人民幣價

註：1： A合約指不同的期貨合約，一般以主力合約為準。

2：新華白銀是現貨盤的主要代表，操作其他現貨盤的可以套用該公司計算溢價。

3：計算溢價時，必須是都在交易時間段內同時出現的有效報價，這叫動態溢價；如果期貨白銀與TD處於非交易時間段，則計算出來的稱為靜態溢價，只能參考不具備可操作性。

折溢價主要體現為溢價，折價情況及其罕見，一旦出現絕對是套利良機。去年有幾波非農行情，曾經出現過現貨銀報價高於TD白銀價近30元的折價情況，其後白銀價一飛衝天， TD價從6K多突破萬元大關。

而溢價則是常態，期貨或TD 價格通常都高過現貨價格。但這期間的價差是有一個合理區間的。過大或過小，都屬於反差。一旦反常，市場就會糾偏- 價差過大，通過糾偏，使得價差縮小到合理區間；價差過小甚至是折價，通過糾偏，會使得價差放大重返合理區間。而套利，就是套取從反常回歸正常這個過程中的價差部分。

　　我們以白銀標準溢價為例，TD價格與現貨白銀之間的合理溢價應該是100-150之間。超越此範圍的溢價均可視為反常溢價。溢價最低為0，可以變成負數即折價，但折價基本上不會低於-50的；溢價高時，可以大於300-400等，TD動態溢價最大峰值到過700+。

接下來，就是如何利用溢價來指導我們的套利交易了：

　　只要溢價反常，我們就可以考慮進行套利交易。

1：當溢價偏小時，甚至是折價時：多期貨（含 TD） vs 空現貨；

2：當溢價偏大時，空期貨（含TD） vs 多現貨

　【說明】：溢價偏小時，說明期現價差小到反常，要麼是期貨價低估要麼就是現貨價高估，這時唯一正確的作法就是買進低估的同時賣出高估的，當其間價差返回正常區域時，則可獲取無風險套利。反之亦然。

第三章套利組合

　　使用合適的正確的套利組合，才能達到盈利最大化。

　　請先記住如下金融投資獲利公式：

　　【低成本+高水平+好模式=穩定獲利】

　　以上三要素，樣樣具備則不賺錢都天理難容；至少具備兩樣，可保證不虧前提下再圖謀利。

一個好的盈利模式可以傻瓜式做盤，雖不能轟轟烈烈，但也能穩定獲利。目前所有的盈利模式大致可分為兩大類：單邊交易模式與雙邊交易模式（對沖）。

單邊交易模式又可分為：追漲殺跌型與高拋低吸型。前者為趨勢交易，波段交易。漲勢做多，跌時做空，順勢而為；後者為區間交易型，逢高賣空，逢低買多，適合震蕩行情交易。

　　雙邊交易模式：可分為對沖套利模式與對沖交易模式。對沖套利模式最安全最穩妥最適合大資金進行無風險獲利做盤；而對沖交易模式則是在前者的基礎上發展起來，又回歸到局部單邊交易的高級做盤獲利模式，只不過後者對資金量要求沒有前者大，當然獲利也會減少。

　　這裡我們主要探討對沖套利模式的做單技巧。

　　首選就是要解決一個問題，既然是套利，就是同時要反向等量下單，則必定涉及兩個品種或兩個市場。

1，金銀 TD 套利：目前僅銀行貴金屬賬戶可以操作。

2，現貨金銀套利：這是大頭也是重點。往往涉及兩個市場 - 期現套利，期期套利，現現套利。

最值得推薦的套利組合是：現貨白銀 vs 黃金推薦指數 *****

其他可參考套利組合為：期貨白銀 vs 現貨白銀推薦指數 ****

以上為期現和現現套利組合，值得推薦，也符合套利理論。

至於期期套利：期貨白銀 vs 白銀 TD

本人不推薦。理由如下：

期期套利中期貨白銀與 TD白銀均為撮合制交易模式，且其交易模式是將均較短，其間所謂的溢價，飄忽不定，難以把握。