行業研究方法論更新 （丁敏 v2018.3.19）

行研的主要目的，是弄明白賺錢的邏輯

為此，要回答四個問題，一、了解行業要解決的問題或需求；二、了解行業的規模和所處的發展階段，來判斷介入的時機；三、分析能促進/打擊該行業的各種因素和程度，來判斷投資的價值和風險；四、總結贏家的標準和輪廓，及差異化的競爭力，找到最有價值的企業。

行研的心得

1、 行研是為找標的，要出活，不是搞學術研究。建議用30%的精力，回答70%的問題，得出一個大方向模糊正確的結論。而不是花95%的精力，回答90%的問題。

2、 至少諮詢5個以上業內人士（最好是標的公司的人，而不是學術派），對行業1）需求來源；2）介入時機；3）促進&打擊行業發展的因素；4）篩選企業的標準等進行判斷。然後，再根據這些標準，去篩選符合標準的企業。

3、 即使清楚了篩選標的的標準，找好標的還是很難。最好在敵人內部找線人，如行業協會會長/董秘/技術/市場主管（最好是成功企業的老闆），讓他介紹標的，是最有效率和準確的。

4、 你要別人幫你，前提是你自己必須要有價值，值得被幫助。積累有質量的朋友圈，發表有質量+有趣的行研報告，給出明確的方向，吸引大家來推薦項目。不能簡單說「我要找一個XX項目，效果=0」，就和「我要找一個女人結婚一樣」，毫無意義。一個簡單公式，人脈價值 = 被利用價值x人品值。其中，人品是一個槓桿，可以成倍放大或減少你的價值。

5、 大多數好項目，都是通過優質朋友圈找到的，而不是FA。偉大的創業者，有他們自己的圈子和人脈，可以本能的吸引到與之匹配的投資人。反過來想想，真正優秀的俊男美女，需要媒婆介紹嗎？

6、 行業數據和資料來源如下。建議下載相關報告，廣泛閱讀，並摘取相應段落到行研要素中。多梳理幾遍，基礎數據五成就出來了。

心得：對於券商+諮詢機構+行業協會的報告，內容中關於對未來行業的發展和增長預期，必須非常謹慎參考，或打一個大大的折扣。因為，包括行業協會在內的所有機構，背後都有一群利益集團站台。哪有誰會說自己行業不好，沒有前途的？很多行業協會的幕後股東，或重要贊助人，背後就是大公司。他們會唱雙簧，讓自己經常上新聞頭條，即使業務做得並不怎麼樣。借用巴菲特說的話「誰給我麵包，我就替誰唱歌」。

大家有心的話，可以做個試驗。下載某個行業協會歷史N年的報告，把每年的預測列在表格中，回顧當年的預測，有幾次實現了。有多少次，會向券商報告中，出現那根優美且平滑上漲的增長曲線一樣。哦，他們都是大機構，PPT中確實需要這麼一根平滑向上的曲線，否則看著怎麼都很怪，顯得和身份不符。總之，常識是，人在預測未來方面，正確率往往是很低的。

7、 要了解行業，自己要勤於寫材料，而不是簡單看別人的報告。自己寫東西，印象才會深刻，要點才能記得住。實在不行，電腦上粘貼複製一遍，也是好的。

8、 做行研的姿勢，要盡量「草根」一些。如果坐在辦公室寫材料的時間，比去現場觀察，或和企業負責人聊天、洗腳、推拿的時間多很多，那行研的價值和含金量就很低。凡是公開的信息，都不值錢。值錢的信息，沒道理公開。要和「正確的業內人士」有交情，最好是他自己忍不住和你說行業的門道，而不是你去盤問他。

最後，行業研究的不二法門是，靜下心來，踏踏實實的去廣泛閱讀！

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