2017年年報速遞，我知道我是一個已經過氣的歌手：冠豪高新。

2009年9月，那個曾經紅遍港台大陸的浪子歌手王傑，出了一首新歌，叫《我知道我是一個已經過氣的歌手》。

在無情的自然規律面前，誰也敵不過時光，王傑的歌陪伴了我整個青春，而如今90後00後甚至都不知道王傑是誰。

上周和財務部的同事對接電子發票項目，客戶以後可以直接通過電子發票去報銷了。已經實施了電子發票的分公司反饋，上線三個月就實現了三分之一的替代率，大大節約了紙張費用。

再過幾年，00後們可能都不知道紙質發票是什麼東西了。而紙質發票的無碳紙的生產商，就真的成了已經過氣的歌手。

據說荷蘭紅燈區的特殊行業工作者們都會用中文打招呼：有發票。由於中國的信用機制常年沒有建立，嚴格的發票制度是檢驗業務是否實際發生的唯一憑證。多年以來，發票的紙張供應商們似乎在經營一個護城河極深的行業--無碳紙，相對於其他紙張細分行業，可觀的毛利、穩定的客戶和無需操心的增長率，都成了企業業績增長的原動力。

突然有一天，電子發票來了。

電子發票本來是無心插柳，國家想規範管理電商企業的稅收問題，通過系統對接實現電商業務的稅收監管。結果推廣開後，用的最High的反而是傳統企業，由於絕大多數企業員工都有報銷電話費的需要，移動聯通這種被客戶索要小額發票折磨到頭大成本高企的企業第一時間就實施了電子發票。

開發票的企業是節約成本了，然而對於提供發票紙的無碳紙企業，這無異於降維打擊。

互聯網時代就是這樣，一項革命性的創新，一不留神就摧毀了另一個貌似無關的行業。

我所在的城市在2018年初全面推廣支付寶乘公交車，結果一直找我約稿寫情感文章的報社美女編輯向我抱怨報紙不好賣了。因為賣報紙的小報攤陸陸續續撤攤了，都用支付寶乘車後，就沒有人需要通過買報紙找零了。

一、冠豪高新日薄西山的業績

2018年3月19日，冠豪高新公布2017年年報：公司實現營業收入205,990.75萬元，較上年同期增長18.39%；實現凈利潤4515.39萬元，較上年同期減少56.57%。營收增加的主要原因包括兩個方面：一是原紙生產線提速，產能釋放，產量提高；二是平湖基地正式投產，促使銷售收入增加。

公司無碳複寫紙產品廣泛應用於稅務、郵政、銀行、商業等各行各業。自1996年至今，被國家稅務總局、中國印鈔造幣總公司選定為增值稅專用發票專用無碳複寫紙唯一供應商。自2000年至今，被國家郵政速遞局選定為EMS特快專遞專用無碳複寫紙主要供應商。

唯一供應商、主要供應商，看似多麼華麗的待遇。但商場如戰場，沒有永恆的友誼。

2014年，台灣廠商勝華科技（Wintek）關閉了設在國內南方地區的兩家生產廠，裁掉了7000多名員工，還虧欠供應商大約2.3億元人民幣（約合3700萬美元）的賬款。勝華科技曾是蘋果iPhone和iPad最主要的觸摸屏供應商，被譽為一代經典的iPhone 4 就是由他們家提供的觸屏。但到了iPhone5，蘋果開始使用In-cell顯示技術，無奈勝華科技無法為蘋果提供In-cell觸控屏。

對於大客戶的過度依賴，一段時期會帶來不錯的收益，但從長遠看，這無異於溫水煮青蛙--一條走向自我毀滅的道路。

2014年以來，雖然公司的營收還在穩步增長，但凈利潤已經止不住下滑。2017年，隨著電子發票、熱敏面單的推進，無碳紙市場需求萎縮，客戶結構發生較大變化,公司高毛利的無碳紙產品銷量下降，直接導致銷售利潤的降低。

近年來，公司的盈利能力不斷下降，由於並未及時轉型，企業的好日子一去不復返了，2017年的凈利率降到2.19%的史上最低。

從公司的主營業務構成來看，除了無碳紙，公司的核心業務中，還包括熱敏紙和不幹膠。

熱敏紙和不幹膠標籤的市場，短期看起來也是尚可。但是長期看，隨著線下微信下單等新技術的進展，熱敏紙的市場也是在被淘汰的清單之內了。

二、資產負債表和現金流量表

雖然經營前景堪憂，但公司的資產負債結構卻不斷變好。2017年，資產負債率降低到33.67%，屬於比較不錯的情況。

一方面說明國稅總局打錢還是給力的，另一方面，公司在主動優化資產結構方面做了很多工作。

公司在年報上提出：淘汰處置低效資產，盤活生產輔助系統（能源系統、環保系統等）存量資產，推動資產與業務層面的合作，進一步拓展市場化服務業務，提升公司盈利能力。

由於公司目前的經營還是真實盈利的，所以2017年經營性現金流量凈額雖然有所降低，但還過得去。

公司的核心業務，雖然在萎縮，但終究還是賺錢的。

三、前景與未來

對於行業趨勢，冠豪高新列出了四條，不過對於3、4條，我本人是非常不看好的，我不知道公司管理層這麼寫的時候有沒有仔細考慮，隨著科學技術的發展，無紙化、電子化才是趨勢。

1、國內特種紙市場競爭將加劇

近幾年，國內外一些造紙企業紛紛在華提高特種紙產能，憑藉靈活的市場開發策略以及技術研發實力，不斷加強市場滲透，加劇了中國特種紙市場的競爭。

2、重組併購、市場整合日漸增多

近年隨著經濟增速減緩、競爭加劇以及趨嚴的環保壓力，我國特種紙企業越來越頻繁的通過重組併購來不斷優化內部環境、提高外部抗風險能力，企業集中度不斷提高，優勢企業盈利能力不斷增強，促進產業優勝劣汰。

3、特種紙潛在市場將逐漸被發掘

隨著科學技術的不斷創新，國內特種紙行業將會出現越來越多的細分品種，特種紙的潛在市場將會逐漸地被發掘，紙張將不斷獲得新的終端用途。

4、走向國際，謀劃海外投資

從全球發展來看，特種紙的需求和產能正在從成熟的北美和西歐市場向正處於發展中的東歐、亞太和南美市場轉移。近幾年，隨著我國特種紙產業的迅猛發展，公司規模和產品結構都得到了很大的完善，在國內需求疲軟，產能過剩的背景下，拓展海外市場將成為特種紙企業的共識。

四、行業風險

毋庸置疑，這是一個過氣的行業，並且，冠豪高新尚未找到一個全新的突破的思路，反而是在即將淘汰的技術上沉迷。這是許多曾經躺著數錢的傳統企業的固有弊病，但是，時代變了，行業變了。曾經的輝煌，一去不復返了。

隨著發票電子化步伐的加快，紙質發票的用量趨於下降的影響，使得公司在傳統發票市場的銷量下降。隨著科技進步，使得傳統無碳快遞面單逐步被電子化訂單所取代，無碳紙業務將進一步萎縮。無紙化的推進致使公司高毛利產品的銷量降低，減少經營利潤。

隨著國家級防偽驗證系統的普及，無紙化時代以迅雷不及掩耳之勢飛速到來，傳統的防偽紙技術也逐漸淪為明日黃花，冠豪高新當前的核心技術都是在不久未來要被淘汰的。

如果公司不能有壯士斷腕的決心，投入更多的精力進行全新產品的研發，趁著企業尚能盈利，去尋找新的護城河。

未來，在趨勢的洪流中，很可能會被市場徹底拋棄。

耳邊又響起了《三體》中振聾發聵的聲音：毀滅你，與你何干？

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