貨幣的超發

04-25

北宋年間，中原地區戰爭不斷，大量人口遷移至西蜀。在廣漠肥沃的四川盆地上，這些新移民充分發揮出祖傳的種田天賦，極大地促進了該地區的物資生產。各色物資來來往往，各路商賈熙熙攘攘，好不熱鬧。

物資的交易，自然需要用到錢。當時朝廷連年備戰征戰鬧錢荒，早已把金銀銅錢搜刮乾淨。市面上流通的貨幣，基本上只有鐵錢。然而，單位重量的鐵錢價值較低，使用非常不便。大宗物資的交易，經常需要用車子拉錢。市場里的商人們，迫切需要一種新的支付手段。

益州富商王老闆，家大業大；誠信經營，商譽斐然。許多外地商人來到益州，都願意把鐵錢寄存在王老闆的八達錢莊，換取一紙存款憑證。需要用錢的時候，再拿存款憑證換回鐵錢。與鐵錢相比，這種紙質的存款憑證顯然要便攜的多。

漸漸的，這些存款憑證開始在市場上流通起來。既然交易雙方都信任王老闆印發的存款憑證，那為什麼要多跑一趟八達錢莊把鐵錢取出來呢？直接用存款憑證代替鐵錢做交易不是更簡單嗎？就這樣，這些存款憑證成了最早的紙幣，也就是交子。

等等，這篇文章的題目不是貨幣的超發嗎？怎麼瞎扯了那麼多交子？這位客官不要急，且聽我慢慢道來。

支線一

如果王老闆堅守底線，堅持收多少鐵錢就印發多少交子，那麼就不存在貨幣的超發。所有市場上流通的交子，在王老闆的錢莊里，都有等價於交子面值的鐵錢與其一一對應。這樣的貨幣系統是非常穩定的。在沒有假幣的前提下，就算所有人都在同一時間要求把交子兌換成鐵錢，都不會出問題。

支線二

隨著交子的流行，王老闆發現自己錢莊里庫存的鐵錢越來越多。王老闆想，大家又不會在同一時間前來兌換的，偷偷摸摸多印發幾張交子給自己當零花錢用也不要緊嘛，反正沒人知道。這種情況下的超發就跟吸毒一樣，不印不要緊，一印就上癮。漸漸的，有人察覺到市場里流通的交子越來越多，物價越來越貴了；人們也開始懷疑王老闆是不是濫發了交子。於是，蜂擁而至的人群擠滿了八達錢莊，要求把交子換成鐵錢。但是，錢莊里並沒有那麼多鐵錢啊。這一擠兌，就揭開了王老闆超發貨幣的真實面目。其發行的交子的信用，也就此破產。

歷史上，國民政府的法幣和金元券信用破產，正是惡性超發貨幣的結果。而最近幾年，委內瑞拉政府因為油價暴跌陷入財政危機，超發了大量玻利瓦爾，造成了及其嚴重的通貨膨脹。

支線三

為了保證交子的信用，起初，王老闆堅持不超發。但是，市場上流通的鐵錢就那麼多，交易又需要大額資金，錢不夠用鬧錢荒啊。於是，王老闆就想出了個辦法。你們不是錢不夠用需要資金周轉嗎？要不這樣，我可以先超發一定的交子借給你，但是請你務必在資金周轉完成以後把交子還給我。

在這種情況下，市場上實際流通的交子總額大於錢莊里的鐵錢，交子也確確實實超發了。相比於支線二，支線三的超發是基於債務的有節操的超發。鐵錢的總額除以交子的總額，就是我們所熟知的存款準備金率。只要借款人按時還貸，只要大家還是開開心心的用交子而不是一哄而上去擠兌，整個金融市場是穩定的。

現代金融體系遠比上述的八達錢莊鐵錢交子模型複雜，但其本質是類似的。中央銀行依據其持有的資產（包括黃金儲備，外匯，債權等）發行基礎貨幣，這個基礎貨幣就對應於鐵錢。商業銀行依據其持有的基礎貨幣發放貸款，這個放貸的過程對應於支線三里的放貸。而我們銀行賬戶里的錢，就對應於八達錢莊里的存款憑證。