信託行業2016年上半年經營數據簡評：下滑態勢嚴重

信託行業在經歷了過往高速發展之後，自2014年以來進入了持續調整期，一方面表現為行業整體增速放緩，另一方面表現為行業內部分化加劇。根據全行業在銀行間市場披露半年財報，且具有可比數據的54家公司報表顯示[ 57家公司中，民生信託、西藏信託和萬向信託2015年未披露上半年經營數據，為保證數據的可比性，本來在分析中僅以具有可比數據的54家信託公司作為樣本，在行業中數量佔比接近80%。]，2016年上半年信託行業的發展延續了上述情形。

上半年信託行業營業收入和凈利潤業績指標均發生了顯著下滑，其中平均每家公司實現營業收入7.42億元，同比下降18.53%；實現凈利潤4.25億元，同比下降20.11%。形成鮮明對比的是，上半年平均每家公司實現信託業務收入5.37億元，同比增長7.67%，信託主營業務地位得到有效的提升。與此同時，固有業務收入下滑成為拖累營收利潤指標的最主要因素，符合2015年我們對行業經營情況的整體判斷。

上半年的財報數據總結起來，主要表現出以下特點：

首先，行業整體業績發生大範圍的下滑。

受「58號文」對信託行業監管的持續嚴格和規範、傳統投資領域復甦緩慢、金融行業競爭日趨激烈的影響，2016年上半年信託行業超過半數公司出現業績下滑，且下降幅度極為明顯。

在營業收入指標上，54家公司中出現負增長共33家，佔比超過六成，較2015年同期增加19家。共有3家公司下降幅度超過50%，而在正增長的21家公司中有9家增幅不到10%。在凈利潤指標上，出現負增長公司共29家，佔比超過一半，較2015年同期增加11家。共有7家公司下降幅度超過50%，而在正增長的25家公司中有12家增幅不及10%。

在主要指標出現大幅回落的公司中，不乏行業龍頭企業的身影。去年上半年營業收入在10億元以上的15家信託公司中，僅中信信託、華能信託、四川信託三家公司在今年上半年實現同比增長，其餘12家公司均出現不同程度的業績下降；去年上半年凈利潤前10名的信託公司中，僅中信信託一家實現了同比增長，其餘9家公司均出現凈利潤的同比回落。可見，經營業績的下滑並非信託公司個別案例，而是整個行業的系統性表現，符合我們去年對行業發展態勢的預判。

其次，信託主營業務發展整體平穩。

但在行業整體出現營業收入和凈利潤下降的同時，信託業務收入表現卻好於預期，主營業務在信託公司日常經營中的主導地位得到進一步提升。

去年上半年的統計數據顯示，行業信託業務收入同比增長6.16%，嚴重落後於當期營業收入的增長。但在今年上半年，信託業務收入增幅卻領先營業收入增幅超過26個百分點，且54家公司中有30家實現主營業務收入正增長，數量佔比超過一半，較去年同期增加5家。與此同時，信託業務收入在信託公司營業收入構成中佔比也大幅提升，由去年上半年的54.78%增長至今年同期的72.39%，其主導地位日益明顯。

通過觀察連續三年54家信託公司上半年信託業務收入佔比可以發現，與去年同期相比，2016年上半年有44家信託公司信託業務收入佔比出現上升，數量佔比超過八成。從佔比分布情況來看，相較2015年同期，信託公司信託業務收入佔比得到了根本性的改變，已大量向高於70%的區間傾斜，扭轉了2015年上半年的態勢，基本重回2014年上半年的分布情形。根據信託業協會的統計數據，2016年1季度全行業信託業務收入佔總收入比重接近73%，較2015年4季度上升14.13個百分點，增長趨勢與半年報數據基本保持一致。可見在行業轉型調整的過程中，信託主營業務的發展得到穩固，過去兩年降幅持續擴大的態勢基本得到遏制。

最後，固有業務成為拖累營收最主要原因。

通過對54家信託公司上半年主營業務收入研究發現，拖累當期營收利潤規模的最主要因素為全行業固有業務收入的大幅回落。相比於2015年上半年證券市場投資的如火如荼，今年股票市場的動蕩反覆嚴重影響了固有資金的證券投資收益以及對證券公司、基金公司的股權投資收益，從而導致固有業務收入的快速下降。

在營業收入增幅減去信託業務收入增幅的連續兩年統計中發現，在具有可比數據的54家信託公司中，2015年上半年得益於固有業務收入的增長，共計27家信託公司營業收入增幅快於信託業務收入，這一數量在2016年上半年僅為10家，且營業收入增幅大幅落後於信託業務收入增幅（落後20個百分比以上）的公司數量也由去年同期的12家上升為今年的17家，充分反映出固有業務收入下滑對信託公司經營業績產生的嚴重拖累。

在今年年初對54家信託公司披露的2015年度財務報表分析[ 參見中建投信託研究創新部《分化與轉變，信託行業發展新格局——信託行業2015年經營數據簡評之一》]時，我們指出，2015年信託公司的營業收入增長主要依託於固有業務收入的增長，這一情形將為信託公司未來長遠發展的可持續性帶來重大隱憂。隨著資本市場發展環境的急劇變化，這一發展模式未來存在較大的不確定性。時隔半年，信託行業營收利潤指標的同比大幅下滑印證了我們「僅憑固有業務收入拉動的經營業績增長模式難以為繼」的行業研判。

另外，值得關注的是，54家信託公司中有18家同時實現了信託業務收入、營業收入和凈利潤三項指標的正增長，數量佔比為三分之一。在這些信託公司中，有行業傳統領先企業中信信託、華能信託和四川信託，也有復牌時間較短、或經歷重大股權變更的萬向信託和光大信託，還有近年來致力於發展轉型、不斷增強主動管理能力的中建投信託和交銀信託等。

表1：實現三項業績指標正增長的信託公司情況

在這18家信託公司中，信託業務收入和營業收入同比增幅最高為光大信託。在2015年完成股權結構變更後，光大信託借力銀行股東優勢，大力發展固有業務，在2015年實現了3.12億元的固有投資收益，以及6.19億元的營業收入。進入2016年後，光大信託重點關注主營業務，上半年實現信託業務收入1.96億元，同比增長106.46%，佔去年全年信託業務收入規模的78%。主營業務收入的快速增長帶動了營業收入和凈利潤的綜合提升，為公司全年發展奠定了較好的基礎。

另外在這些公司中，凈利潤同比增幅最高為華寶信託。由於2015年同期較低的基數水平，華寶信託得以在2016年上半年實現凈利潤147.16%的高速增長。2015年上半年，華寶信託實現營業收入7.16億元，但營業支出卻超過4.40億元，其中最大科目為資產減值損失，當期計提2.77億元，造成了凈利潤的巨幅下滑。2016年在擺脫了減值損失的包袱後，上半年華寶信託營業支出回落至1.35億元的水平，保證了凈利潤規模的迅速提升。

雖然2016年上半年行業整體發展下滑態勢嚴重，但在具體經營指標上，信託公司主營業務收入指標表現優於預期。與去年同期相反，固有業務收入反而成為信託公司營收利潤的最大拖累因素，充分說明去年以固有業務增長拉動經營指標提升的業務模式難以為繼，從而再次突顯信託公司在行業回調時積極調整業務結構、回歸主營業務、提升主動管理能力的重要意義。

來源：財新網

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