隨筆11：中國半導體產業的思考：兆易創新龍抬頭、全球存儲Q1全面超產業預期！

04-24

科技紅利及方向型資產研究

科技紅利及方向型資產研究

全球存儲Q1全面超越產業預期！惜售漲價+配銷模式=存儲器景氣超出產業預期！

兆易創新一季報公司營收+盈利能力雙升喇叭口迅速打開，迎接科技股最美妙成長階段！

4月存儲晶元大廠均發布了1季度的經營財報，我們分析了韓國的三星、海力士；美國的美光；台灣的旺宏、華邦電、南亞科；六家公司1季度財報。可以總結為兩個關鍵詞：惜售漲價、配銷模式。

漲價超出產業界預期，務必重視此輪漲價的景氣高度與持續度！在各家廠商紛紛創出歷史季度新高的財報的背景下，我們發現，本輪漲價在十年來的景氣高度是需要重點關注的。1）旺宏就在NOR FLASH的表述中，用到了「配售模式」來形容市場現有的供需格局，在市場經濟發展到今天配售模式已經很模糊了，大致形容的是物質匱乏的計劃經濟時代情況。實際上在淡季就出現此種狀況，確實有些出乎我的意料。2）「惜售漲價」，這個關鍵詞是我在看完所有存儲器報表之後的感覺，在以往的漲價周期中，量一般都會緊跟價格；但本輪價格上漲之後，17Q1量反而與價格產生了背離。惜售漲價意味著，此輪漲價周期的啟動之迅猛已經超出產業界的預期。至於漲價的本質因素，我已經在半導體隨筆開篇第一章直擊本質——「關於本輪半導體漲價核心原因，我們全市場獨家提出了「矽片需求和供給2016-2017年剪刀差」，本輪漲價將開啟至少是行業8年一遇的景氣周期。」

產業界確實對於本輪景氣高度有些措手不及，也意味著本輪景氣走勢將沿著我所預期的路線在走。半導體8年一遇的景氣周期才剛上路！

此外，我們在隨筆第二篇《漲價誰最受益?誰受損?》中，提示風險「分析了半導體矽片漲價受益品種的路徑傳導圖後，我們看好存儲器、晶圓前端製造、易耗品，設備、迴避消費級晶元」。在17Q1即使看似一片景氣的存儲行業，與消費級晶元相關的公司也出現了風險，如華邦電的利基型DRAM、南亞科的消費型/利基型DRAM、美光的消費級NAND產品等。

強調結論：半導體存儲器漲價引發的趨勢的力量，進而帶來的業績彈性的力量！隨筆系列中，我們一直告訴大家的是，2017年半導體漲價中，受益最大、最確定的投資機會就是存儲器，存儲器領域最具有彈性的就是NOR FLASH。買入存儲器，買入NOR FLASH存儲器，迴避消費級。

根據公司公告，修正後，兆易創新收購ISSI增加股本3128萬股，總股本為1.31億股，我們預計兆易創新（本部）+ISSI合併收入，2017-2019年，有望實現收入規模分別為45.4億元、57.8億元、81.8億元。2017-2019年，有望實現凈利潤規模分別為7.85億元、13.1億元、18.5億元。預計EPS分別是5.98元、10.05元、14.13元，參考4月28號的收盤價198元，2017-2018年PE分別是33.1、19.7倍。

圖表：17Q1全球主要存儲器廠商量價季度變動統計：配銷模式+惜售漲價

註：美光NAND消費級佔比50%，抵消了漲價趨勢

正文：

1、兆易創新靚麗一季報，大超預期，二階導開始擴張

兆易創新2017年一季報，大超市場和我們的預期，收入和凈利潤同比雙提升，二階導開始擴張。

收入實現連續5個季度的同比和環比雙增長，連續兩個季度收入突破4億，再次創歷史最好水平。

2017年一季度，公司實現收入超過4.52億元，同比大增46.75%，環比提升2.73%。公司保持著連續四個季度的收入同比環比雙增長。並且，連續兩個季度實現單季度收入規模突破4億元，再創歷史季度收入最好水平。

2017年一季度，兆易創新實現凈利潤6948萬元，同比大增94.2%，環比大幅度增長118.42%。

毛利率和凈利潤率創出歷史最好水平

2017年1季度，公司毛利率達到29.76%，凈利潤率達到15.36%，創出歷史最好水平。

兆易創新一季報高增長超越行業整體表現，2017年全年收入有望更上一層樓，突破24億元。

隨筆8中，我們根據公司2016年年報和行業整體情況，進行大膽預測，兆易創新有望超越行業表現。

我們預計，2017年1季度，台灣地區存儲器板塊有望延續1/2月份的景氣，實現1季度收入同比增速在18%以上或者更高。我們按照業績測算趨向最保守預計，兆易創新，2017年1季度收入端同比增速將超過44.17%，2017年一季報收入同比增速超過我們預期，2017年全年收入有望更上一層樓，突破22億元。

靚麗的一季報，來自公司對於超級景氣周期Super Cycle的庫存、產能搶奪戰和新產品策略，二階導擴張剛開始。

2016年下半年開始，針對即將到來的超級景氣周期，公司在庫存、產能搶奪策略、新產品策略等先於市場。

2017年1季度，公司存貨3.99億元，基本和2016年持平，存貨佔比收入延續2016年高增長趨勢，從2016年的27.32%提高到2017年1季度的88.34%。漲價周期，貨比錢值錢！

晶圓廠產能保證金2016年同比大增184%，半導體存儲器漲價周期中，誰擁有晶圓廠產能，誰就能夠在漲價周期中掌控話語權，最大受益漲價所帶來的業績彈性。在AMOLED智能手機新增量需求的8M和16M規格，公司具有全球25-30%的產能。充足的產能使得公司2017年業績能夠更加具有彈性。

兆易創新在本輪超級景氣周期中，無論是庫存、晶圓廠產能保證金還是新產品策略，都先於行業友商，具體可以參考我們隨筆8的詳細討論。

2、惜售漲價+配銷模式，超景氣周期Super Cycle大大超出產業和市場的預期

4月存儲晶元大廠均發布了1季度的經營財報，我們分析了韓國的三星、海力士；美國的美光；台灣的旺宏、華邦電、南亞科；六家公司1季度財報。可以總結為兩個關鍵詞：惜售漲價、配售模式。

漲價超出產業界預期，務必重視此輪漲價的景氣高度與持續度！在各家廠商紛紛創出歷史季度新高的財報的背景下，我們發現，本輪漲價在十年來的景氣高度是需要重點關注的。

1）旺宏就在NOR FLASH的表述中，用到了「配售模式」來形容市場現有的供需格局，在市場經濟發展到今天配售模式已經很模糊了，大致形容的是物質匱乏的計劃經濟時代情況。實際上在淡季就出現此種狀況，確實有些出乎我的意料。

2）「惜售漲價」，這個關鍵詞是我在看完所有存儲器報表之後的感覺，在以往的漲價周期中，量一般都會緊跟價格；但本輪價格上漲之後，17Q1量反而與價格產生了背離。惜售漲價意味著，此輪漲價周期的啟動之迅猛已經超出產業界的預期。

至於漲價的本質因素，我已經在半導體隨筆開篇第一章直擊本質——「關於本輪半導體漲價核心原因，我們全市場獨家提出了「矽片需求和供給2016-2017年剪刀差」，本輪漲價將開啟至少是行業8年一遇的景氣周期。」產業界確實對於本輪景氣高度有些措手不及，也意味著本輪景氣走勢將沿著我所預期的路線在走。半導體8年一遇的景氣周期才剛上路！

圖表：17Q1全球主要存儲器廠商量價季度變動統計：配銷模式+惜售漲價

註：美光NAND消費級佔比50%，抵消了漲價趨勢

下面我們一一進行分析，通過海外同行業公司一季報分析，感受一下超級景氣周期的力量，趨勢的力量！

2.1、台灣旺宏：NOR FLASH進入配售模式，下游需求全面爆發

17Q1單季度看，收入實現66.10億新台幣，同比增長30%，收入增長開口逐季度放大，收入增速較2017年第一季度財報的8%大幅度提速；即使受一季度淡季影響，環比僅下滑2%。季度收入已接近10-11年歷史最高值66.8-66.9億的十年高峰。

公司表示：

1）NOR產品方面，幾乎每個應用領域、產品容量需求都在增加；因需求強勁及供給有限，NOR的銷售處於配銷模式、價格呈現上漲趨勢。

2）SLC NAND，因需求強勁及供給不足，價格呈現上漲趨勢。

圖：旺宏收入季度情況

凈利潤，自2016年下半年開始連續三個季度實現凈利潤扭虧為盈；2017年1季度財報，單季度凈利潤2.03億新台幣；毛利率27.5%，同比大幅增長11.9個百分點；環比受制於非內因的匯率因素，下滑4.5個百分點。

圖：旺宏盈利季度情況

旺宏營運展望：我們節選公司交流的重要信息

1）匯率影響：Q1毛利率降低單季EPS 0.06元；

旺宏的產品結構分析，第一季Nand Flash佔比重11%、Nor flash佔比重58%、ROM佔23%、代工佔8%。

以三大產品線來看，第一季因大客戶任天堂的遊戲新機Switch推升ROM出貨大量成長，且採用的是高density的產品，據媒體報導，Switch銷售佳，未來將看遊戲軟體的銷售狀況來支撐ROM需求，在製程方面，目前ROM 45納米以下的占營收72%。

2）Nor flash供不應求：為配銷狀況，價格續漲；

Nor flash部分，旺宏在去年第四季時單季達到全球市佔率為25%，為全球第一，今年可望會成為全年市佔率第一。Nor flash目前處於配銷模式，交期已延長至16周，價格持續上漲，漲幅勝第一季，幾乎每個應用需求都在增加。

至於旺宏在Nor flash應用分布，網路通信佔30%、消費性電子佔29%、電腦佔22%、汽車電子佔12%、其它佔7%。另外，新興應用如AMOLED，另外，IoT的需求多且客戶群分散，其中看好醫療應用，將會跟渠道合作。

3）SLC Nand 強烈供不應求；

而在SLC NAND，目前因強勁需求，供給不足，缺貨嚴重，BB值為1.9。應用主要是網通(STB為主)佔58%、消費性(TV)佔32%、其它佔10%。

4）ROM Q2為傳統淡季；下半年會更佳；

5）今年資本支出為30億元，增12吋產能以及8吋廠75納米倍增；

旺宏今年資本支出為30億元，主要用來增加12吋廠多400片的產能，以及將8吋廠的75納米的產量倍增。依未來旺宏產能配置，6吋廠主要代工為主，8吋廠(主要以Nor flash生產為主)產能共4.5萬片，包括3.5萬片是Nor flash以及低密度的ROM，12吋廠月產能約2萬片，可生產ROM/Nor/NAND，年底會擴為2萬零400片/月。

2.2、台灣華邦電：NOR FLASH應用需求全拉動，17年將持續大漲

17Q1單季度看，收入實現104億新台幣，同比增長3%；其中內存收入82億新台幣，同比持平，環比下滑5%。營收因匯率不利及產能限制而微幅減少，但公司仍然實現了創1季度歷史新高。

華邦電包括三類產品：包括利基型DRAM、行動記憶體(Mobile DRAM)、以及快閃記憶體(Flash Memory)。

利基型DRAM，收入環比下降11%，同比下降14%。受產能調整影響，部分產能重新分配給快閃記憶體產品-NOR Flash為主；此外來自電視機頂盒的需求減少。

行動記憶體(Mobile DRAM)，收入環比下降1%，同比增長22%。手持裝置及顯示器應用的需求提升。

快閃記憶體(Flash Memory)，收入環比上升4%，同比增長14%。來自於各種應用端的需求增加，尤其面板相關及手持裝置等領域；終端裝置的記憶體平均搭載量持續上升。

華邦電預計：「2017年NOR FLASH供不應求的情況將持續推動價格上漲，各供應商產能增加有限，來自各應用的新需求與容量持續增加。2018年關注台灣與中國大陸同業的產能擴充情況。」

圖：華邦電存儲晶元季度收入

圖：華邦電存儲晶元季度收入佔比

2017年1季度財報，單季度內存營業毛利20.5億新台幣，同比下滑7.4%、環比下滑0.7%；毛利率25%，同比下滑2個百分點，環比上升1個百分點。公司盈利能力主要受產品結構的影響，其中消費級利基型記憶體占公司產品接近50%，漲價的影響因素得到比較大的抵消。

圖：華邦電存儲晶元毛利率季度變動

公司投資交流信息：

1）營收因為匯率原因、產能限制而微幅減少

2）匯率影響毛利率

3）營運穩定歸因於平均售價上漲、優化產品組合及成本改善。2017年價格持續上漲。

2.3、台灣南亞科：DRAM惜售漲價，汽車上升/消費級下滑

產品結構優化，汽車上升、消費級下滑。17Q1單季度看，收入實現122.31億新台幣，同比增長18%，環比增長1%。消費級DRAM佔比下滑，公司消費型&利基型DRAM產品17Q1占收入比重62%，較16年下降了4.7個百分點。汽車與工業產品佔比持續提升，由14年的4.5%提升至17Q1的8-9%。

圖：南亞科收入季度情況

圖：南亞科產品應用佔比情況

惜售漲價趨勢顯著。DRAM均價季度增加20.1%，位元銷售量季度減少14.4%。南亞科預計全年位元銷售量較2016年將小幅下滑，全年惜售漲價的趨勢將持續。

惜售漲價帶來毛利率大幅提升，盈利顯著！17Q1毛利率40.1%，環比增加9.1個百分點，同比增加7.4個百分點；公司自13年實現產品線量產扭虧以來的季度最高毛利率48.6%，預計有望突破毛利率歷史高位。17Q1實現凈利潤32.75億新台幣（加上匯率影響的5.75億元，實際凈利潤38.5億新台幣），同比增長82%、環比增長71%。晶圓漲價帶動的價格彈性顯現，17Q1，均價上漲增加毛利率11.6%，而位元成本上漲減少的毛利率僅為2%，矽片漲價的帶動作用將決定次輪漲價周期將創十年最長景氣。

圖：南亞科盈利季度變動情況

公司交流重要信息：

1）受益於DRAM銷售價格較上季大漲超過2成，第一季平均毛利率季增9.1個百分點達40.1%，是7個季度以來再度站回40%以上，歸屬母公司稅後凈利32.75億元，每股凈利1.19元，超市場預期。南亞科總經理李培瑛表示，第二季價格可望續漲，第三季展望樂觀。

2）南亞科去年12月投資美光私募股57,780,138股，每股投資價格為17.29美元，交易總金額約新台幣314.6億。若以今年3月底美光股票收盤價28.9元計算，會計報表列備供出售金融資產累計未實現投資利益約新台幣192億，等於每股潛在獲利高達7元，而第一季底每股凈值亦提升至35.31元。

3）第一季度營收季增1.1%達122.31億元，雖然位元出貨量季減14.4%，但平均銷售價格較上季大漲20.2％，至於新台幣升值影響約1.1%。第一季平均毛利率受益於價格大漲及成本降低，大幅回升至40.1%，營業利益季增49.9%達38.53億元，與去年同期相較大增46.3%。

4）南亞科今年資本開支達343億。李培瑛表示，董事會日前已通過20nm第三期資本支出，金額不超過198.4億元為上限，20nm總資本支出預算達557.4億元。南亞科20nm已於1月正式試生產，第三季初可望有小批量出貨，今年底月投片量可達3萬片，預估明年上半年再提升至3.8萬片，加計30nm的3萬片月產能，總月產能將達6.8萬片規模。

2.4、韓國海力士：十年間第一次出現惜售漲價

海力士收入持續創歷史新高！17Q1實現收入6.29萬億韓元，同比增長72%，環比增長17%，繼16Q4旺季創歷史新高之後，在淡季再創歷史新高，且較旺季增長幅度達到17%！

需求旺盛，其中，DRAM主要驅動因素來自於PC與伺服器的強勁需求—大數據；NAND需求主要來自於手機與SSD部分—手機PC化。

圖：海力士收入季度情況

需求與漲價共振，盈利大爆發、創歷史！凈利潤， 2017Q1，單季度為1.90萬億韓元，同比增長324%、環比增長16.6%；毛利率53%，同比提升16個百分點，環比提升8個百分點；凈利潤率30%，同比提升18個百分點，環比持平。

圖：海力士盈利季度變動

十年來第一次出現惜售漲價！我們統計了海力士十年來的DRAM與NAND量價季度變動情況發現，17Q1是第一次出現惜售漲價的趨勢，可以理解為高景氣遠超出公司預期或壟斷廠商有意而為之；但不論是那種意圖，可以得出明確的結論的是次輪漲價周期的景氣將超過十年來任何一次的景氣周期。我們預計，17年1季度惜售漲價趨勢非常明顯，開啟至少2年以上的存儲器漲價周期。

圖：海力士DRAM晶元量價季度變動情況，十年第一次惜售漲價

圖：海力士NAND晶元量價季度變動情況，十年第一次惜售漲價

2.5、韓國三星：供需緊張持續2017年全年

三星半導體收入持續創新高！17Q1實現收入15.66萬億韓元，同比增長72%，環比增長5%；在淡季繼續創下歷史新高！實現營業利潤6.31萬億韓元，同比增長140%、環比增長27%；營業利潤率達創歷史的40%，較之前的歷史最高點10Q3的32%高出8個百分點。

供需緊張持續全年，需求在於大數據/手機PC化！17Q1，供需格局依然非常緊張，供給上不來；需求方面，DRAM高端產品大賣，包括高密度伺服器DRAM/LPDDR4X——大數據需求！公司預計，17Q2高密度伺服器需求持續，高密度產品在手機的應用將加碼，這與我們判斷需求在於大數據與手機PC的邏輯一致，將具有很強的需求持續性。公司業績2017年需求增長在伺服器與手機，全年供需將持續緊張。

圖：三星半導體收入季度情況

圖：三星半導體盈利季度情況

2.6、美國美光： DRAM惜售漲價，NAND受制於消費級拖累

美光收入淡季創歷史季度新高！17Q1實現收入46.48億美元，同比增長58%，環比增長17%；在淡季創下歷史新高！

DRAM惜售漲價！與海力士類似，DRAM產品在十年中第一出現了惜售漲價現象。DRAM產品占公司應收比重超過60%，DRAM惜售漲價帶來的業績彈性是公司在淡季創下收入歷史季度新高的驅動力。

圖：美光收入季度情況

圖：美光DRAM晶元量價季度變動情況，十年第一次惜售漲價

美光盈利情況尚未創歷史新高，在於消費級NAND拖累！17Q1實現凈利潤8.94億美元，去年同期虧損，環比增長397%，展現出很強的爆發力；但在收入創下季度歷史新高的背景下，凈利潤較歷史高點仍有距離，主要原因在於NAND產品結構較差。

我們一直強調迴避消費級晶元，美光非易失性存儲器占收入比重30%，其中消費級存儲晶元2016年佔50%，2017Q1該領域市況不佳影響仍然佔據非易失性存儲收入比重的40%。美光在消費級晶元一欄包括內存卡、USB及組件等。

表現在量價關係上，美光NAND均價自15Q2以來季度仍然是環比下降趨勢，17Q1環比降幅達6%。圖：美光盈利季度情況

圖：美光NAND晶元量價季度變動情況，價格表現一般

圖：美光產品結構中NAND消費級佔比達到一半，大幅影響了其NAND的盈利

我們需要警惕由於「全球半導體矽片需求和供給2016-2017年剪刀差」形成的超級景氣周期，所帶來的產業鏈傳導路徑的通暢程度，今年的半導體行業一邊是火焰、一邊是冰洋！

3、庫存印證惜售漲價，高景氣超出產業界預判，兆易創新領先行業應對

我們進一步分析全球主要存儲器廠商的庫存情況：

圖：兆易創新庫存增速大幅度超過收入增速

圖：旺宏庫存增速遠低於收入增速，庫存略有回升

圖：華邦電庫存增速遠低於收入增速，庫存尚處下滑

圖：南亞科庫存增速遠低於收入增速，庫存尚處下滑

圖：海力士庫存下滑，收入暴增

圖：美光庫存與收入剪刀差也已出現

我們再次特彆強調，在存儲器上漲周期中，貨比錢還值錢！

NOR FLASH存儲器2017年首季漲價15%，目前漲幅超過30%，預計全年漲價超過60%。超級景氣周期Super Cycle下，庫存是業績彈性的保證。

從2016年開始，兆易創新大比例提高了原材料庫存佔比，從42.29%提高到2016年50.49%，進一步反映了公司積極應對2017年即將開啟的行業漲價潮。庫存商品佔比從40%下滑到31.28%，反映了公司產品的市場競爭力和行業需求景氣。開玩笑的說，如果能夠2016年下半年提前預判到2017年即將到來的NOR FLASH漲價，那麼寧願少出貨，降低銷售收入，庫存商品就是可變現的現金。

總體而言，傳統意義上高企的庫存比例會擠占公司的現金流，對於企業的經營活動是不利的；但面對2008年以來歷時8年形成的「半導體矽片需求和供給2016-2017年剪刀差」這一超級景氣周期，庫存的高企提前應對，我們對於兆易創新的2016年庫存應對給予滿分評價、甚至超滿意評價。因為這將最大化的受益於行業的超級景氣。

4、兆易創新，業績彈性，趨勢的力量，上調2017年業績

2017年一季報的大超市場預期，充分論證了我們《中國半導體產業思考—隨筆系列》的邏輯，公司收入和凈利潤的二階導擴張剛開始，特別是根據2016年年報的新產品披露，2017年公司新產品有望實現規模化銷售。我們認為兆易創新2017年收入有望達22億元，未來三年，收入有望突破50億元以上。

表：兆易創新（本部）分類業務收入預測

根據2017年1季報，公司毛利率創歷史新高，達到29.76%，凈利潤率創歷史新高，超過15.36%。我們預計2017年全年毛利率會持續上行，超過33.4%；我們預計2017年公司凈利潤率會超過20%。我們預計，兆易創新（本部）2017—2019年有望實現EPS為4.87/8.78/12.85元，參考目前股價198元，2017—2018年PE分別為40.7、22.56倍。

收購標的ISSI，有兩點需要說明：

1）根據公司第一次公告預案的承諾凈利潤，2017-2019年分別是2.99億元、4.42億元、5.72億元，這並沒有包含本輪半導體超級景氣周期的彈性。

2）根據第二次公布的草案，ISSI的2016年收入和凈利潤超市場預期。2016年前三季度，ISSI收入是15.7億元，凈利潤是7549萬元。2016年全年實現收入21.3億元，凈利潤超過1.4億元，相當於2016年第四個季度的凈利潤就超過6500萬元，業績拐點非常明顯。

根據公司公告，修正後，公司收購ISSI增加股本3128萬股，總股本為1.31億股，我們預計兆易創新（本部）+ISSI合併收入，2017-2019年，有望實現收入規模分別為45.4億元、57.8億元、81.8億元。2017-2019年，有望實現凈利潤規模分別為7.85億元、13.1億元、18.5億元。預計EPS分別是5.98元、10.05元、14.13元，參考4月28號的收盤價198元，2017-2018年PE分別是33.1、19.7倍。

兆易創新和ISSI的盈利預測，並沒有充分包含漲價的預期。

NOR 存儲器漲價VS 半導體晶圓成本上漲，業績敏感性分析：

公司2017年一季報部分反映了NOR 存儲器漲價VS 半導體晶圓成本上漲，所帶來的毛利率提升，對業績彈性的影響。

根據隨筆系列報告，AMOLED智能手機使得2017年NOR FLASH存儲器全球需求缺口在22%，2018年缺口在70%以上。2017年1月份半導體晶圓成本提升在5-10%，預計全年晶圓成本上漲在15-20%區間，2017年1月，NOR存儲器漲價幅度在15%，3月漲價幅度超過30%，預計2017年全年漲價幅度超過60%。我們謹慎預計，2017年業績彈性至少在141.54%—163.85%。

隨著下半年蘋果8的上市，AMOLED智能手機放量講進一步刺激NOR FLASH存儲器需求缺口擴張，漲價幅度全年大概率超過60%。兆易創新佔據全球AMOLED所需求的8M和16M規格的NOR存儲器的25-30%產能，公司業績彈性是極其具有想像力的。兆易創新是最受益的蘋果8標的之一。

5、漲價浪潮蔓延，從存儲器到被動元器件

4月份被動元器件廠商開始紛紛提價，證明了《隨筆系列》對於本輪「半導體矽片需求和供給2016-2017年剪刀差」所形成超級景氣周期Super Cycle的假設，從存儲器到被動元器件，漲價浪潮蔓延。

表：相關公司一覽表

4月份，被動元器件廠商紛紛開始提價，被動元器件的漲價進一步驗證了這個超級周期Super Cycle的景氣，兩者關聯的核心就是「半導體硅含量」提升。漲價，趨勢的力量不可逆，也不要輕易斷言漲價到頭，從存儲器到被動元器件，漲價浪潮蔓延，主要受益公司有：

存儲器：兆易創新（中國獨家唯一全品類存儲器晶元廠商）、紫光國芯（長江存儲）；

易耗品：上海新陽（參股半導體矽片國內龍頭上海新昇、電子化學易耗品）、江化微（濕電子化學品龍頭）、南大光電（參股光刻膠國內龍頭北京科華，MO源龍頭）、飛凱材料（國內紫外固化光纖光纜塗覆材料龍頭）；

分立器件：揚傑科技（國內分立器件龍頭）、捷捷微電；

先進封裝：晶方科技、華天科技、長電科技；

被動元器件：風華高科（MLCC國內龍頭）、潔美科技（主要產品紙質載帶，主要應用於被動元器件的封裝）；

分銷商：力源信息（晶元和元器件分銷）、深圳華強（被動元器件分銷）、英唐智控（收購標的主要是存儲器分銷）；

本輪超級周期Super Cycle最受益的就是存儲器，NOR FLASH存儲器是最大贏家，作為中國獨家唯一全品類存儲器廠商的兆易創新是SuperCycle的景氣龍頭！

敬請您關注後續隨筆系列！

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