研究員繞不開的課題？上市公司調研方法面面觀

作為金融學子，無論是證券行研還是基金投研，還是銀行的風險管理部等，實地調研都是很煩但是卻繞不開的課題，而實地調研中又以上市公司調研最為頻繁和重要。在大型金融機構其實還好，因為一般不會要求菜鳥獨立完成調研任務，入職的頭幾次上市公司調研會在前輩領導的帶領下觀摩學習記錄、積累經驗；但是對於私募基金、小型資管公司這種小型投資機構來說，因為人手不足等原因，是相當可能要求新人獨立完成調研任務的（筆者在實習第二個月就被要求獨立進行了一次上市公司的調研工作）。這裡筆者根據自己的實踐經驗，大概總結出一些上市公司的調研方法和注意事項同大家分享，相信會幫助一些同學快速上手、少走彎路。

可能你覺得，這不是廢話嗎，調研之前還能不做充分準備？那好，如果你覺得這是廢話，請想以下這個問題：究竟要準備什麼？相信相當一部分沒有經驗的同學就回答不出來了。總體來看，所謂充分準備，至少要包含以下幾點：

第一，至少要閱讀兩份以上的券商深度報告，了解公司發展的脈絡和方向，對公司的強弱點有充分的了解。之所以要閱讀兩份以上，是因為有一些上市公司會跟某券商建立良好關係，因而在這類券商的深度報告中會有美化與遮瑕的部分，可能會引起誤解。

第二，認真閱讀上市公司近兩年的年度報表，尤其是財務部分，在認真閱讀、分析數據的基礎上，找出存在疑惑的數據。比如，為什麼在三季度利潤突然增長或下降？

第三，對公司近期的公告要特別熟悉，公司在資本市場有何運作？是否存在重大資產重組或者預期？公司的主營業務有無轉變？公司的高級管理人員任免情況如何？公司有無既在或者潛在的法律糾紛？

第四，充分了解公司高管的履歷，包括背景、從業經歷、興趣愛好等。這一條很多小夥伴都會忽略，筆者在調研之前也完全忽略了這一點。但在實際工作中卻發現，了解公司高管的履歷背景，有助於迅速與其拉近關係，不僅能避免潛在的緊張或者尷尬，更會博取其欣賞和信任，非常有助於調研工作的進行。

在進行實際調研時，注意這幾個小技巧，或許會起到事半功倍的作用。

第一，重視公司證券事務代表的作用。這是最容易被忽略的一點，許多調研代表往往會絞盡腦汁找到和董事長或董秘交流的機會。且不論有的時候根本沒機會接觸到，就算接觸到了，一個調研菜鳥面對老油條們也很難獲得太有價值的信息。但是證代就不一樣了，和證代維持良好的關係，不僅能獲取一些相當有價值的信息，而且有助於未來長期關係的發展與培養。

第二，一定要注意把握尺度，尤其是不要在公開場合詢問一些敏感話題。比如一些業績出現滑坡的公司，如果你在公眾場合提問業績滑坡的原因，很大概率會引起其強烈反感。正確的做法是，想辦法在私下找機會接觸，並以一個幫助的態度去做詢問。比如，「我發現公司這個季度的業績有所下滑，但是我覺得是這個原因吧，如果這麼做很可能會扭轉，您認為呢？」

第三，記住你是因為對一家公司有投資興趣才會去調研，因此你要站在調研公司的同側，而不是對立面上。在筆者調研的實際經歷中，有一些調研者把氣氛弄的劍拔弩張，簡直是以一個質疑的態度去發問——如果你對某家公司這麼消極的話，你何必來調研呢，不投資就好了。一定要努力營造輕鬆和諧的談話氛圍，記住你的目的是通過調研了解公司的全貌，並發現並增加公司的投資價值，而絕不是公安機關來尋找違法犯罪證據的。

第一，不要詢問未披露的數據。除非你和該公司有特別的關係（可能性幾乎不存在，否則不會採取實地調研這種方式），否則如果你不想比別人知道的少的話，就不要想著比別人知道得多。

第二，絕對不要採取任何方式去錄像、錄音。一旦被發現，不僅會喪失掉公司的信任，嚴重者甚至會引起法律糾紛。

第三，如果要在公開場合發布的話，在發布之前，最好與董事長或者董秘取得聯繫，讓其重新審閱一遍，以免對外公布一些不宜披露的內容。

第四，詢問時要適可而止，盡量不要問過於細節的問題。比如，你可以詢問公司目前在某些業務領域的布局規劃，但最好不要詢問這類業務的具體經營方式和進展，因為這些問題往往涉及保密內容，直接詢問會引起不必要的尷尬。因為如果如實作答，可能會泄密；可是如果不答，會引起大家消極的猜測。最好的辦法就是不問，如果必須要問，也一定不能在公開場合。

上市公司調研是金融從業者繞不開的課題，如何做好準備、如何準確調研、有什麼應該注意更是困擾初入職同學們的大問題。多做準備、把握尺度、注意問題，相信每名金融學子都可以出色完成任務。

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