虎牙衝刺「遊戲直播第一股」，估值約13.3億美元

4月10日，虎牙直播正式向紐交所提交招股說明書，這也是國內第一家提交招股書的遊戲直播平台。今年是視頻收穫的大年，B站、愛奇藝先後上市，虎牙、映客等平台已經完成招股書一步，而傳言上市的還有鬥魚、快手等。考慮到今年小米等百億級美元估值的中概股可能也會成功上市，屆時資本市場流動資金「僧多粥少「，這時候大家上市比的就是速度。

從招股書看，虎牙2017年的總凈收入為3.358億美元，95%來自於直播收入，去年毛利潤為3920萬美元，凈虧損為1550萬美元。值得注意的是，招股書提及騰訊占股34.6%，按照其上個月4.6億美元的投資額換算，虎牙估值約為13.3億美元。

虎牙歷年核心數據

活躍用戶是B站一半，付費用戶卻是其兩倍

招股書顯示，虎牙直播去年的註冊用戶數有2億人，比2016年增長了130%。但對於包括直播在內的視頻網站而言，MAU（平均每月活躍用戶）重要性則高於註冊用戶數。

去年Q4，虎牙移動端活躍用戶3880萬，同比增長47.6%。這個數字是剛剛上市的B站近1/2，後者去年第四季度活躍用戶為7176萬；是愛奇藝為4.2億的1/12，可見遊戲直播依然是偏小眾的市場。

虎牙各項運營核心數據

但不容忽略的是，虎牙的用戶粘性高於其他平台。招股書顯示，虎牙用戶在去年Q4共花15億小時觀看直播，比第四季度增長了33.5%。如果與用戶數相除，相當於其每用戶每天看直播花99分鐘；相比之下，B站僅有76.3分鐘；愛奇藝則是107分鐘。考慮到一場遊戲直播時長遠不能跟一齣電視劇相比，虎牙直播用戶每天打開直播的頻次會更高。而對於遊戲，去年有數據報告顯示，被稱為「農藥」的遊戲《王者榮耀》用戶日均使用時長47.2分鐘，僅為虎牙直播的一半。

另外可做參考的還有付費率。虎牙去年第四季度的付費用戶數為288萬，比2016年同期增長了63%。相比之下，B站付費用戶僅有107萬；虎牙招股書顯示，2017年第四季度ARPU值為247.6元，換算下來每天每位付費用戶花2.75元。據廣發證券的研究報告，B站目前遊戲付費用戶的年ARPU值僅為32元/年，也就是每天花0.08元，虎牙的人均花費數據相當於B站的34倍。

值得注意的是，在虎牙直播提及的六大增長策略中，第五個則是"與騰訊合作積極推廣廣告業務」。目前各家遊戲直播平台的廣告營收能力較弱也是一直被詬病的地方，騰訊先後入股了鬥魚、虎牙，再加上自身的企鵝電競，其戰略資源如何傾斜也將決定這塊潛力收入的角逐。

虎牙的收入模式

虎牙招股書核心數據（人民幣）

凈營收

2017年21.848億元增長174%2016年7.969億元

視頻直播營收

2017年20.695億元2016年7.920億元

廣告和其他營收

2017年1.153億元2016年4930萬元

營收成本

2017年19.299億元2016年10.946億元

毛利潤

2017年2.550億元2016年毛虧損人民幣2.977億元

運營支出

2017年3.594億元2016年3.284億元

研發支出

2017年1.702億元2016年1.883億元

銷售與營銷支出

2017年8730萬元2016年6870萬元

運營虧損

2017年9490萬元2016年6.261億元

歸屬虎牙的凈虧損

2017年8100萬元2016年6.256億元