一季報公布在即,如何據此選擇牛股?

前言

根據交易所規定,2018年一季報的披露時間為4月1日至4月30日(部分公司已陸續公布業績預告)。兩市目前共有3471家個股,屆時將會對一季度經營業績一一披露,我們也可藉此機會看看各家公司的一季度表現如何。

自1月12日旋極信息披露一季度預告以來,大鎚持續跟蹤了大量的一季報預告發現其中良萎不齊,好壞參半。今年比較超預期的計算機產業和東方財富已被資金提前埋伏,我們是否還有機會在餘下的股票中尋找好的投資機會。今天我們就來說說如何通過一季報選擇合適的股票。

警惕業績增幅過大

許多公司披露的一季報業績增幅高達100%以上,此類公司乍一看十分亮眼經常被當做遊資熱炒的對象。這時我們首先需警惕該公司是否屬於周期類公司。

周期類公司的經營業績受行業基本面影響較大,此類公司最大的特點就是業績爆發性強。因為周期類公司大多屬於資源類,化工類行業。此類行業往往沒有寬廣的護城河,整個行業的進入壁壘較低,業績往往在最亮眼的時候出現拐點。

對於這類公司,我們一定要多留個心眼,首先分析行業的基本面,判斷業績增長的本質是來源於供給的縮減還是下游需求的旺盛,以此來推測未來的周期品價格走勢。最終判斷整個行業的未來趨勢決定是否上車。

除此之外,還有一部分公司在去年同一時期遭遇了滑鐵盧。由於上年業績基數較低,本年的業績恢復有利於公司出現爆款業績。但通常市場已經預知此類情況,並不會給太高的估值溢價。每年的增長在1000%以上的公司通常都是這樣的情況,上年業績500萬,今年恢復至5000萬輕鬆增長10倍。但是你讓白馬股有1000%以上的業績增幅那又會是何種景象?

關注企業的增長來源

有一部分公司的業績增長來自於會計核算方式的變更或變賣資產。此類公司往往在短期內體現為業績暴增,但這實際並沒什麼卵用。因為這種變更/變賣是一次性行為。

公司的價值並不能依靠這種方式增長。例如,2017年蘇寧雲商出清阿里巴巴股份獲得巨額投資收益,這反而對公司形成利空,因為蘇寧雲商在2015年剛剛通過定增補充流動性293億元,投資者紛紛猜測是否為了補充現金流才出清阿里股份。短短三年時間,蘇寧雲商的資金需求為何如此迫切。

天賜材料也在今年出現了類似的情況,根據該公司在3月21日公布的一季度業績預告:公司一季度利潤比上年同期增長530%-560%,主要增長來源是對江蘇容匯通用鋰業公司的會計核算方式變更,此舉增厚了公司業績3.9億元。扣除該項後,天賜材料的一季度經營業績較上年同比減少50%-80%。

此類情況不勝枚舉,特別是在ST摘帽行情中屢屢上演,其中不乏將非經營性損益生搬硬套成為經營性損益的作弊行為。我們一定要對此擦亮眼睛,區別對待,切不可看到業績大幅增長便掉以輕心,我們還得關心現金流和行業基本面是否相互印證。

企業的增長具體來源何處

企業的價值增長可分為外緣併購和內生增長,其中內生增長是投資者最喜歡的。其主要的體現形式有行業景氣度提高,公司開源節流和新的爆款產品的出現

上市公司定期報告的意義並不在於告訴我們企業有多少利潤增長,更多的是對前期判斷的一個驗證以及對於公司長期布局可行性的輔助判斷。公司前幾年培育的新增長點是否在今年的報告中有了較好的反饋?公司的併購事項是否達到了業務協同的效果?這都需要我們根據不同的公司情況進行具體分析。

此外,我們還需要盯緊公司的現金流與公司利潤的配合情況。如果一項業務只賺利潤卻沒有現金流入並持續了較長時間,這就需要引起我們的警惕。尤其是當這個公司的管理層還在不斷減持補充現金流時,我們更需對業務增長的質量打上一個問號。最近比較熱門的神霧雙雄就遇到了這個問題。

關註定期報告中的反常情況

企業的危與機通常都會在定期財務報告中體現。

例如,貴州茅台在2012年遭受塑化劑風波過後,股價和營收一路下挫。2013年半年報中銷售商品、提供勞務收到的現金僅為119億,上年為125億同比呈衰退跡象。但在2013年的三季報中該現金流達到222億,上年為198億,實現了12%的正增長。隨後茅台的股價也在2013年底見到一個重要低點,股王茅台重回增長。

類似此類情況都是我們應該關注的蛛絲馬跡,再比如我們在2016年底看好的大牛股永輝超市。該公司首先在2016年的全年扣非利潤達到了10億的歷史最高值,並且在商業零售普遍衰退的2016年逆勢大舉擴張彰顯管理層信心,此舉便引起了大鎚的重點關注。隨著前幾年綠標bravo的知名度提升且新品牌超級物種的爆款現象,大鎚便從中尋找到了該股在2017年的翻倍機會。

事後來看,大鎚投資之初並未想到該股能在一年之內翻倍,但永輝的確在2017年1季度便實現了7.4億凈利潤的高速增長(上年為4.7億系歷史最佳),全年實現18億凈利潤為歷史之最,同比實現了50%的增長,這個增速對於一個傳統零售商超企業實屬罕見。

此類情況不勝枚舉,類似的還有2017年空調渠道補庫存等一系列動作造就了美的集團、格力電器的長牛走勢。

我們需要做的是將報表外的企業經營與報表內的數據相關聯,將一攬子信息搜集後進行統一分析思考。如果你能在生活中保持多一份好奇心,下一隻長牛股也許就會被你發掘。

關於業績與預期之間關係的思考

股民朋友經常會對此感到迷惑。一隻股票業績超預期連續漲停,可是另外一隻股票同樣超預期卻走得像狗屎一般。造成這種差距的原因是什麼呢?

投資有一句老話:買在分歧,賣在一致。這句話的意思很簡單,炒股票炒的是對未來的預期,我們需要在股價低谷的時候進行逆人性買入,在業績兌現以後獲利出逃。

很多散戶朋友都知道股票炒的是預期,也知道一致性預期將帶來股價的反轉。但我們對待預期的態度是如此的曖昧且模糊。不同的投資者對同一隻股票的預期往往大相徑庭。關於預期業績的獲取最簡單的方式是打開同花順等軟體查看研報對於公司的平均業績預判,但這僅僅能帶來一定的輔助作用,不能作為估值的依據。

大鎚通常只選擇自己看得懂,判斷準確率高的股票進行投資。我們需謹記巴菲特的投資名言:對你的能力圈來說,最重要的不是能力圈的範圍大小,而是你如何能確定能力圈的邊界所在。我們在能力圈外的選股並不是每次都會帶來麻煩,比如股價的上漲可能使你忘記這支股票是否在你的能力圈範圍內,但長此以往卻容易形成糟糕的投資習慣,未來的投資業績也將因此埋下隱患。

最後,我們需要仔細分析業績與預期之間差距的形成原因。一句簡單的不及預期或超出預期都是不負責任的,業績大好的股票在公布日之後大跌也時有發生。而業績平平的股票往往因為新興產業和固有產業之間的周期差對沖而讓投資者忽略了新興產業蓬勃發展的跡象。

投資既是一門藝術也是一門科學。要做到得心應手,我們還需多加勤學苦練,不斷打磨自己的投資理念和心態。

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