全民資本主義3

04-22

有一項非常有趣的歷史事實：大規模運動往往會發明一套屬於自己的辭彙表。雅各賓派在法國大革命期間就這樣做過，二十世紀六十年代的反抗議人士這樣做過，八九十年代的股票市場投資者也這樣做過。他們的許多行話都直接採用了五六十年代的辭彙，當時例如芝加哥大學的哈里.馬科維茨、斯坦福大學的威廉.夏普以及麻省理工的保羅.薩繆爾森這樣的經濟學家剛剛發明了金融經濟學這一理論（這三位後來都因為各自的工作而獲得了諾貝爾經濟學獎）。在五十年代以前，經濟學家認為股票市場就是一頭喜怒無常無法預測的野獸，最好還是用心理學工具加以研究。約翰.梅納德.凱恩斯將挑選股票比做報紙選美比賽，讀者們要從幾百張照片中挑出六張最漂亮的，贏家就是最接近所有參與者選擇結果的人。「問題並不在於選擇你眼中最美的美女，甚至都不在於選擇一般人眼中最美的美女。」凱恩斯在《就業、利息和貨幣通論》一書當中寫到，「我們已經達到了第三層次，我們要動用心智來預測一般人認為一般人的觀點是什麼。我相信有些人還能在第四、第五甚至更高的層次上進行猜想。」

互惠基金經理的掙錢手段就是為投資者提供多樣性，因此這一結論很受他們的歡迎。互惠基金產業花大錢來告知公眾所謂的「風險管理」、「投資組合多樣化」以及「長期投資」都有哪些好處。（並不意外的是，實現這些目標的方法就是購買更多的互惠基金）學術人員、金融記者以及《金錢》、《聰明錢》與《財富》一類的雜誌同樣也幫助擴散了這一信息：投資已經被簡化成了一條公式。出版投資指南成了非常有利可圖的行業，儘管這些書籍的內容大多可以用「長期投資分散風險」這句話來概括。到了八十年代中期，千百萬美國人都信奉兩條科學投資的金科玉律，即多樣化與不拋售。然後到了1987年10月19日，道指飛流直下508點或者說22.8%，這也是史上最大的單日降幅。這個後來被人稱作「黑色星期一」的事件極大地挑戰了新的投資信條。多樣化投資並沒能幫助投資者挺過整個市場的崩潰，因為美國紐約股票交易所里幾乎所有股票都下跌了。絕大多數在納斯達克以及美國股票交易所上市的股票也都下跌了。不拋售信條同樣承受了嚴重打擊。在崩盤之前好幾個月，許多分析師都聲稱市場將要下跌，聽取建議並且及時拋售的投資者都賺了很多錢。

這次崩盤嚴重動搖了美國公眾對於股票市場的信心，但是並沒有將其徹底摧毀。1988年，美國一般家庭從股票互惠基金中提出的錢超過了投進去的錢。然後隨著股價回暖，人們的信心也恢復了。1988年8月，道指超過了1987年9月的峰值。最終，絕大多數美國人從1987年10月的崩盤當中吸取的經驗教訓是市場總會回暖，因此殺跌是巨大的錯誤。「八十年代的投資者們通過親身經歷意識到，堅持不拋售永遠是明智之舉。」《新聞周刊》個人理財括專家簡.布萊恩特.奎恩在1993年9月這樣寫道。當時有些分析師擔心已經爬升到3650點高位的道指將要下跌。「按照芝加哥伊博森協會的說法，假如你從1926年起以五年為一周期堅持持有標準普爾股指前五十位的每一隻股票並且將分紅重新投資，那麼你的投資今天就能增長89%。因此不要為了你的互惠基金投資而擔心，還是去擔心波斯尼亞的局勢吧！」

沃頓商學院金融學教授傑里米.西格爾是不拋售哲學最有影響力的支持者。1994年西格爾出版了《股票長線法寶》一書。他在書中辯稱「從歷史上來說股票一直被低估了。」西格爾的說理非常透徹。他的計算結果表明，自從1802年以來，股票的收益在每一個十年區間里都超過了債券。根據這一證據，西格爾聲稱購買股票永遠都是好主意，無論之前股價已經上漲到何種程度。他還辯稱「沒有任何足夠有說服力的理由讓長期投資者大量減持，無論市場走勢看上去有多高。」按照西格爾的說法，就算你在1929年10月股市崩盤前夕購買了股票，只要持有時間足夠長依然能夠受益。毫不奇怪的是，這條信息在華爾街很受歡迎，西格爾成了華爾街的名人，經常在電視上拋頭露面並且在全國各地的投資大會發言。他還曾經一度被艾倫.格林斯潘以及其他美聯儲官員請去做報告。