2017年年報速遞：護花使者，智飛生物

04-22

評論區反應最近點評的垃圾股太多，讓我說點好股票。考慮到以前在點評好公司的時候，時不時有人用字數倒推我收的代言費，我不得不苦笑一聲，殊不知，我的專欄，根本不接軟文。

（PS，雜誌社和出版社的約稿除外。）

今天，就給大家講一個剛剛發布2017年年報業績爆表的公司--智飛生物。

2003年12月，被稱作「香港的女兒」的梅艷芳香消玉殞，帶走她的生命的是宮頸癌。而能夠預防這種癌症的疫苗，在她走後的2006年問世，叫做HPV疫苗。

由於大陸對新葯的審批手續冗長拖沓，導致許多女性不得不出境去打疫苗。直到11年後，2017年，HPV疫苗通過衛生部的審批正式進入中國。而在這11年背後，是宮頸癌已經成為中國女性第二高發癌症，中國發病率位居全球第二、發病人數佔全球28%的殘酷現實。

至此，中國大陸的女性不再需要跑到香港甚至國外去打HPV疫苗，而代理這款默沙東四價宮頸癌的公司，叫做智飛生物。

當年，梅艷芳的一首《女人花》唱的凄清迷離，每一個女生都是一朵嬌艷的花，智飛生物則成了貨真價實的「護花使者」。

一、飛速增長的業績

2018年3月20日（本文成文於2018年3月19日，看日期是明天喲，所以這裡解釋下，年報公告一般晚上發布，時間署第二天），智飛生物公布了2017年年報。

公司實現營業收入1,342,568,632.76元，較上年同期增加201.06%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為432,275,400.68元，較上年同期增加1,229.25%，創公司上市以來業績最好水平。

這放蕩不羈愛自由的業績曲線圖，和周末的行情很搭配，周末什麼行情？

二月二，龍抬頭啊！

有人問了，2017年的暴漲業績，肯定是因為代理了火爆的HPV疫苗的收益吧？

然而不是。

在營業收入中，自主疫苗產品的銷售收入為9.9億，占公司整體收入的73.69%。靚麗的財務數據顯示了公司自主研發產品廣闊的市場空間，同時也表明近年來自主產品成為公司效益的主要推動力，以自主的AC-Hib三聯疫苗為代表，公司已經走出了一條自主研發、自主銷售良性互動的可持續發展道路。

而從毛利來看，自主疫苗業務毛利超過95%，而代理疫苗業務的毛利只有37%左右。2017年的代理疫苗收入只佔營收的20%左右。

二、合作方能共贏

雖然擁有強大的研發能力和品牌護城河，但智飛生物明白合作共贏的道理。與技術、商務合作夥伴綁定利益，可以使企業的業績源遠流長。

1、技術合作。技術合作研發有利於獲取互補資源，共享信息和研究成果，提高研究開發效率等優點。報告期內，公司全資子公司與中國科學院上海巴斯德研究所就寨卡病毒基因工程疫苗開展合作研究。公司與上海巴斯德研究所有著良好的合作基礎，自2015年簽署戰略合作框架協議以來，先後就諾如病毒疫苗、寨卡病毒疫苗達成合作共識，致力於提升我國整體疫苗研發水平, 開發新型疫苗產品。

2、代理合作。公司作為默沙東公司四價HPV疫苗、23價肺炎疫苗、滅活甲肝疫苗的大陸代理商，通過公司積極開展進口報關、送檢、招投標、推廣等工作，現已為大陸多個省市的女性提供了宮頸癌防護選擇。默沙東是世界製藥行業的領先者，智飛是中國本土綜合實力最強的疫苗供應服務商之一，兩者的合作不僅相得益彰，更重要的是可以為國民疾病防護提供更多優質選擇，護駕國民健康。

3、網點合作。公司與美年大健康產業控股股份有限公司在上海共同簽署了《戰略合作協議》。雙方擬共同打造航母式健康產業平台，拓展基層醫療事業版圖，發揮雙方在各自領域的資源優勢，充分利用健康大數據，共同參與提高國民健康意識和預防意識，助力健康中國的推進。

4、題外話，可以打HPV疫苗的省份，送給女性讀者們：

根據公開信息獲悉，默沙東公司的四價HPV疫苗在雲南、河南、黑龍江、重慶、江西、廣西、湖北、湖南、四川、福建、江蘇、廣東、山東、浙江、吉林、內蒙古、北京、河北、天津、上海等26個省（直轄市）級單位已中標，疫苗招投標、推廣、銷售工作正在持續積極推進。

三、增幅可觀的資產負債率

與2016年相比，2017年的資產負債率增加了足足4倍還要多，單純看幅度似乎很嚴重，公司究竟出現了什麼問題呢？

其實主要是原來的資產負債表太好看了，2016年，資產負債率不足7%，賬面除了錢，就是應收款。而2017年，公司規模擴大，並且開始大規模代理進口疫苗，囤積了大量存貨並開始貸款。而開展疫苗合作的醫療單位也不斷增多，導致了應收賬款的增加。

即便是如此，資產負債率也不過28%左右，遠遠好於A股絕大多數上市公司的資產負債率。

在我的會計指標體系中，應收賬款和存貨同步增加不是什麼好事情，不過這不是必然的，需要核對現金流量表的指標，如果經營性現金流量凈額為負數，則說明企業增加的營收質量是不高的，因為並沒有真正的收到現金。

智飛生物的營收質量顯然是不錯的，現金流量表中的經營性現金流量凈額超過2億，比上年還要好。

四、研發實力

在對比研發能力的時候，研發支出占營收比例是一個很核心的指標。很多高科技企業往往在5%以上甚至10%以上，但是，有時候金額和比例並不一定完全說明實力。

智飛生物2017年的研發支出9000多萬，約佔營收的6.97%左右，這個比例不算突出。但是，公司的疫苗統治力非凡。

五、公司面臨的風險

2016年的疫苗案給了各大疫苗企業重擊，好在智飛生物迅速復甦，但是類似問題一旦再次發生，對公司的業績影響是致命的。

質量就是生命，這句話在疫苗行業重如泰山。

由於我國疫苗產品主要針對兒童市場，一旦出現不良事件，將對整個行業造成輿論壓力，由於公司主營業務為第二類疫苗，受政策及民眾認知影響，一旦行業輿論緊張，民眾出現疫苗猶豫，在行業銷售不景氣的情形下，公司疫苗產品的銷售將會受到一定影響。

對於上市公司財報的分析，歡迎通過我的公眾號進行諮詢。

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