重溫周金濤周期論： 2018年之後大家能明白我說的話的意義

60年的經濟周期：人生有三次財富機會

重要經濟 周期理論開創者是兩個，第一個康波周期，實際上它是全球經濟運動的決定力量，也是在座各位人生財富規劃的根本理論。

我有一句名言叫「人生髮財靠康波」，這句話的意思就是說，我們每個人的財富積累，一定不要以為是你多有本事，財富積累完全來源於經濟周期運動的時間給你的機會。

比如過去的十年，中國暴富的典型是煤老闆，肯定大家在心裡認為煤老闆肯定是不如我有本事。為什麼他成為煤老闆，原因就是在於天時給的機會。按照康德拉季耶夫理論來看這是大宗商品的牛市，就給煤老闆人生髮財的機會。

但是在座各位可不可以成為煤老闆？應該今生不會看到，這是它的理論描述的。一個人的一生中所能夠獲得的機會，理論上來講只有三次，如果每一個機會都沒抓到，你肯定一生的財富就沒有了。如果抓住其中一個機會，你就能夠至少是個中產階級。

這句話是什麼意思呢？就是說我們人生的財富軌跡是有跡可循的。人生的財富軌跡就是康德拉季耶夫周期。我先給大家介紹一下康德拉季耶夫周期。

在世界經濟周期運動中最長的周期是康德拉季耶夫周期，它一個循環是60年一次。大家知道60年就是一個人的自然壽命是60年，中國講60甲子，循環一次就是一個康德拉季耶夫周期。它分為回升、繁榮、衰退、簫條。

未來十年註定在蕭條中渡過

現在這次經歷的康德拉季耶夫周期，在座各位經歷的是從衰退向簫條的轉換點，在座各位未來十年註定在簫條中渡過，這是康德拉季耶夫不可改變的規律。

到了2017年中期，大家就可以知道我的判斷對與不對。我曾經在2007年的時候判斷2008年將發生康德拉季耶夫周期衰退一次衝擊，就是大家看到的次貸危機。

2014年10月份，我發表報告認為，2015年二季度發生二次衝擊，二季度之後股市暴跌，人民幣貶值，這些都是有規律可尋的，資產價格的運動絕不屬於規律，這個都是大家可以看到的。

2017年中期，三季度之後，我們將看到中國和美國的資產價格全線回落，2019年出現最終低點。那個低點可能遠比大家想像的低。這就是現在可以告訴大家的康波理論。

一個康波的運動是技術創新推動的，本次康波1982年開始回升，大家知道1975年到1982年是上一次康波的簫條階段。

如果了解世界經濟史應該知道，全球滯脹，美國英國做供給側改革。我看大家很興高采烈的談論供給側改革問題，供給側改革是全球進入簫條的標誌，似乎沒有必要興高采烈的，實際上真的談到供給側改革，一定要進入簫條的。

繁華是1991年到1994年的美國信息技術泡沫，是康波繁榮的標誌，當美國的泡沫破滅之後，後面經濟又增長了七八年。

所以，2008年之前是世界經濟的本次康波的黃金階段，從2004年到2015年應該是本次康波的衰退期，衰退期能看到的就是，雖然經濟增長不怎麼樣，但我們還能夠從資產價格中獲得很大的意義，這個大家能夠感受到。比如我們的股市、債市，2009年以來，大的角度來看都是上升趨勢，都是有利可圖的，這是康波中的衰退階段。

2018年後能明白我說的話的意義

去年我有一個判斷，2015年是全球經濟及資產價格的重要拐點，過去6年，下半場會講一下，過去6年投資看一個指標就是央行，美國、中國央行不斷放水你就有錢抓，這是過去6年投資的唯一標的，就是寬鬆。

大家今年放水不管用了，這就是資產價格的轉換點。我看去年大家討論資產荒，資產荒就是我錢多，但是沒有收益率，這是很危險的信號，這是一個轉折點，轉折點意味著未來四到五年的總體的資產收益率不僅不賺錢，甚至可能要虧損。

我在去年底給各個機構的建議是，要做好大幅降低資產收益率的心理預期的準備，同時要做好應對未來在2017年到2019年可能發生流動性危機的準備。

我覺得今天的會議是很好的，為什麼呢？因為我覺得如果現在大家通過發債能圈應該多圈點，到2019年你應該能感受到參加今天這次會議的意義。我奉勸大家，比如說如果想發債最好發五年的，2018年之後就能夠感到我說的話的意義。

消滅中產階級財富的兩個方法

2015年之後，全球應該進入的康波的簫條階段，在康波的簫條來臨之前，會發生哪個現象？這個現象相信大家都已經看到了，我們覺得手中有很多流動性，大家這個流動性過去6年還通過炒股票賺到錢，大家2015年開始不賺錢。

怎麼辦？我需要為我手中的錢保值，所以，大家想了一個辦法就是買進一線城市核心區域的房地產。第二個辦法搞點新興產業，很多人投了很多新三板。從我的本心出發，這兩個辦法都是消滅中產階級財富的方法。

我自己投資的紀律是2014年之後第一不買房，現在是中國房地產周期反彈階段，就是只有一小戳漲，所以大家看到的一定是熊市中的反彈。怎麼辦？賣，不應該買，炒股票的人全都理解的一個最簡單的道理。所以現在應該是房地產的兌現階段。

第二個大家追逐的新興產業，因為我是研究長波理論的，我看的很清楚，實際上所謂的互聯網+，就是本次康波的技術創新，信息技術的最後成熟階段。

大家知道，信息技術爆發期在80年代，90年代在美國主導國的展開期。當技術從主導國傳導到中國，中國是本輪康波中的追趕人，傳導到中國擴散到生活的每一個角落，那麼你們想這個技術還有什麼前途可言？

一個技術當它在追趕國的滲透到達了無孔不入的時候，一定到達了它生命周期的最後階段，這個技術後面就是一個成熟並衰落的趨勢。

所以，去年我跟朋友說，2016年和2017年是新三板的兌現階段，能不能兌現要看你的命運了，這個東西不是我能夠左右的。大家不要認為一定要兌現。

當大家看到這兩個現象的時候，意味著康波要進入簫條期，你突然會發現，在經歷一次滯脹之後，2016年到2017年是一次滯脹，一次滯脹發現你手中持有的流動性差的資產可能就沒人要了。

在這個階段之後，將進入貨幣消滅機制，就是這些資產的價格將下跌，這個就是康波理論告訴我們的。

每一次的康波的簫條都是一次滯脹展開，滯脹之後就是消滅通脹的階段。所以，未來可能大家突然會覺得，手中的流動性資產不夠或者沒有。這也是讓大家趕緊發債的原因，你可以有現金流用，甚至以現在低的價格買進資產。到2025年，都是第五次康波簫條階段。

第四次康波的簫條在一九七幾年，第三次是一九二幾年，就是美國的大簫條，康波理論描述了一套世界經濟的長期的運轉。

40歲以上的人，第二次機會在2019年

我們作為一個人如何在這樣的過程中來規劃你的人生財富呢？以我的長期研究來看的話，你的人生的機會基本上由康波的運動給予的。

十年前你在中信建投證券找了一份工作不是太重要，大家十年前在中信建投證券旁邊買一套房子真的很重要，因為中信建投在北京朝陽門，現在房子漲十倍，大家掙十年也掙不到。人生的財富不是靠工資，而是靠你對於資產價格的投資。

你對資產價格的投資是時間規律呢？一定是低點買進才有意義，這個時候買進房子這些沒有什麼意義。在一個人60歲的人生中，其中30年參與經濟生活，30年中康波給予你的財富機會只有三次，不以你的主觀意志為轉移。

40歲以上的人，人生第一次機會在2008年，如果那時候買股票、房子，你的人生是很成功的。2008年之前的上一次人生機會1999年，40歲的人抓住那次機會的人不多，所以2008年是第一次機會。

第二次機會在2019年，最後一次在30年附近，能夠抓住一次你就能夠成為中產階級，這就是人生髮財靠康波的道理。

巴菲特沒什麼，為什麼能夠投資成功，原因就在於他出生在第五次康波周期的回升階段，所以他能成功，如果現在一樣不會成功，這個就是有宿命決定的。

為什麼那個年代的美國會出現比爾蓋茨，因為技術在那個年代展開的，現在中國出不了比爾蓋茨，你的人生機會由康波的運動決定的，有人覺得自己很牛，很大的本事，賺很大的錢，事實上每個人都是在命之中運行。這就是我研究完經濟周期以後我非常相信的一點，人的生命都是宿命的。

最簡單的就是1985年之後出生的人，現在30歲以下的人，註定你的人生機會第一次只能在2019年出現，35歲之前出現，所以現在25歲到30歲的人，未來的5年，只能依靠在浙商銀行好好工作。因為買房什麼都不行，這是由你的人生的財富的命運所決定的，這個是沒有辦法的。

我的意思是說，我們在做人生財富規劃的時候，一定知道每個人都是在社會的大系統中運行，社會大系統給你時間機會，你就有時間機會。這個大系統沒給你機會，你在這方面再努力也是沒有用的。

房地產周期20年輪迴一次

一個人的人生財富有哪些？理論上只能有這麼幾類：第一類就是大宗商品，這個實際上大家不要小看，在60年巡迴中，大宗商品是最暴利的行業。就是剛才講的，中國人覺得最爆發的煤老闆，原因就在此。

因為大宗商品的牛市是幾十年出現一次，我們這次的大宗商品牛市是2000年到2002年，這次是康波的衰退階段。第四次康波的衰退階段70年代是石油危機，也是大的商品牛市，所以商品是最暴利的資產。

在座各位所經歷的第五次康波，商品的牛市已經結束，以後不可能依靠商品取得暴利。2011年至少到30年，商品的走勢都是熊市，所以不可能在商品方面取得大的收益的。你說能不能做空，不行！2015年之前商品可以做空，大家2016年之後不能再做空，未來商品走的是熊市。所以在座的各位的人生的最主要的資產，不管是否曾經擁有，後面不可能再有，這是第一類。

第二類資產是房地產，就是經濟周期理論中的枯枿周期，房地產周期20年輪迴一次，一個人當中可以碰到兩次房地產周期。為什麼呢？人的一生作為群體來講會兩次買房，第一次是結婚的時候，平均27歲，第二次是二次置業，改善性需求是42歲左右。一個人的消費高峰，最高峰出現在46歲的時候，46歲之後這個人的消費就往下走，你的消費逐漸由房子這些變成醫療養老。

房子一生中大致消費兩次，大概20年一次。房地產周期是20年輪迴一次。中國本輪房地產周期1999年開啟，按照房地產周期規律分為三波，第一波2000到2007年，2009年之後又漲一波，2013年、2014年一波，三波上去，全國房地產周期的高點判斷是在2014年，這個是中國房地產周期的高點，後麵價格下來。

但是，到2015年的時候大家突然發現，房子又好賣了，2016年一線城市核心區域房地產暴漲，但這不是房地產重新開始，而是碧浪。三四線城市的房子能漲才是牛市，垃圾股不漲，一小戳股票漲不是牛市，這是房地產周期的碧浪反彈。

所以，2017年上半年附近，中國的這次反彈會結束。如果你擁有一下城市的核心區域的房地產，並且不是自住房，我認為應該在未來的一年之內賣掉，這就是我對於大家的建議。

賣掉房子之後，你發現可以買到好多很便宜的資產，性價比已經發生變化，這就是房地產周期。不要以為房地產賣出去買不回來，這個世界上沒有隻漲不跌的東西。2019年房價會是一個低點，2017年、2018年房價是要回落的。一個房地產周期的循環就是這樣，20年的循環，15年上升，5年下降，美國也是一樣。

2007年美國房子開始跌，跌到2011年附近觸底反彈。大家到美國買房有點不一樣，我的研究主要就是全球大類資產配置，美國歐洲都研究，中國在世界的東半球，美國在西半球，東西半球的房地產周期起點差十點。

中國房地產的起點是2000年，美國是2010年，2010年之後美國出現房子的牛市，2017年是第一波的高點，如果到美國買房，也可以再等等，現在也是第一波高點。大家現在買也不會被套，因為上升期沒有結束。

作為廣義大眾來講，不管你的知識怎麼樣，你跟大媽沒有區別。意思是說，這種東西跟智商沒關係，這個就是你的人生的機遇就是看你能不能把握。

人的一生，房子是最核心資產，商品不一定能綁住，房子至少一輩子搞兩次，這是第二類資產。

第三類資產是股票，股票不是長周期問題，隨時波動，這個在我們周期中沒法明確定義。

第四類資產就是藝術品市場，像古玩、翡翠這類東西，過去一些年漲的很快的，反腐之後下降厲害，這些來看就沒有隻漲不跌的東西，你的人生資產總會在漲漲跌跌中渡過。

保值和流動性是未來五年最核心問題

作為人生財富規劃，你要明確現在這個時點應該做什麼。剛才已經說了四類資產，這四類資產中如何進行波動？我的看法是，未來五年是資產的下降期，這個時候大家盡量持有流動性好的資產，而不要持有流動性不好的資產。像高位的房子就是流動性不好的資產，還有一級市場的股權也是流動性不好的資產。

為什麼提新三板，因為流動性很差，想賣很難賣。在未來的投資，大家一定注意，賺錢不重要，第一目標是保值，第二是流動性。這兩個是未來五年大家在投資的時候我覺得一定要非常注意的一個，應該是一個最核心的問題。

這是用康德拉季耶夫理論進行人生規劃。60年運動中，會套著三個房地產周期，20年波動一次，一個房地產周期套著兩個固定資產投資周期，十年波動一次。一個固定資產投資周期套著三個庫存周期。

所以，你的人生就是一次康波，三次房地產周期，九次固定資產投資周期和十八次庫存周期，人的一生就是這樣的過程。

我在中國這兩個周期當中是開拓者，康德拉季耶夫周期理論和庫存周期理論。現在很多實業同事，製造業的價格波動最短決定周期就是庫存周期。我在去年10月份寫報告，認為2016年一季度中國經濟將觸底，中國經濟的庫存周期將反彈，大家看到商品價格觸底反彈了，這就是用我這套理論做出來的東西，所以我最近很忙。

前兩天有很多人發表與我不同的觀點，周期要換面，有些人發這樣的觀點，實際上這些都是對我的觀點的反駁，沒關係，我們可以用未來的時間來看。

2017年中期之後進入中周期的最後下降階段

今年最主要的機會在哪裡？剛才已經講了，最核心的機會就在於兩個字：漲價。大家所有炒作的東西都來源於漲價，除了我剛才說的大宗商品，農產品中的雞鴨也漲價，房子也漲價，包括最近股票炒的維生素也漲價。

過去我們是賺錢靠什麼？過去三年賺錢靠炒小股票，把估值炒上去，玩虛的。2016年我的總結叫脫虛向實，就是大家發現虛的已經沒法玩，到頭了，這個時候發現，央行的貨幣政策到邊際高點，貨幣乘數上升了，庫存周期帶動貨幣乘數上升，這時候基本邏輯就是通脹，2016年一開年，小股票下來了，大宗商品開始漲了，這是大邏輯的轉換。

大家每年做投資，開年之前都要想想，這年做投資的主邏輯，過去幾年炒小股票，但是未來，2016年就是炒漲價。作為個人投資來講，還是那句話，不能買流動性差的資產。商品資源股可以，別的流動性差的資產也是不划算的。根源在於貨幣乘數上升，會出現通脹。

我們看去年，2015年發生了什麼？股票下跌，人民幣貶值，這些意味著什麼？2015年是全球的中周期高點，剛才講平均8.6年、9年一個中周期循環，在一個中周期中有三個庫存周期，會出現三個高點。

一般來講，中周期的最高點可以出現在三個高點的任何一個高點上。2015年以美國代表的全球的中周期高點，2014年12月份是美國的固定資產投資和PMI的高點，我當時就說美國經濟進入最高點，後面資產價格就會有反應，大家看到2015年出現了美國股市跌了。

同時在去年，我們還看到美聯儲加息，從2000年反危機之後第一次加息，進入了十年中周期的高點階段，2015年到2019年就是中周期的下行期，所以這個時候，我們可以看到邏輯就發生變化。

大家一定不能再以過去的思維來判斷我們未來的投資，不能認為央行又放水了所以有機會，未必是這樣。我們未來的邏輯，應該全面脫虛向實。但這個脫虛向實也是短暫的，只適用於2016年，2017年中期之後會進入中周期的最後下降階段，就是我們剛才講的2018年、2019年要謹慎小心，這就是現在看到的這樣一個大方向，大方向就是未來是下降階段。

2017年美元指數牛市結束

黃金未來的最大機會是什麼？除了是貨幣的矛，具有保值功能之外，還有一個巨大的機會在於2017年美元指數牛市結束，人民幣加速國際化，這個時候國際貨幣體系將發生動蕩。

所謂的國際貨幣體系動蕩就是，以前都是以美元為主的，世界是觀察美元的貨幣政策，大家現在發現，作為世界經濟體的老二中國開始挑戰這個問題，到底中國在國際未來的貨幣體系中起到多大作為我們也不知道，取決於很多因素。

這個時候，就會出現國際貨幣體系動蕩的問題，大家就會心裡發毛，怎麼辦？買黃金，因為黃金畢竟是貨幣的矛。我覺得，未來黃金的大機會是來源於此，來源於國際貨幣體系的動蕩。我覺得今年黃金的低點，今年的黃金低點有可能出現在二或者三季度，那個時候大家可以再買，現在應該是短期高點。

如果說我們今年的投資邏輯是這樣的一套邏輯，怎麼判斷今年的機會呢？如果說你在今年能看到PPI、CPI上行，說明我們的經濟正常運轉，比如說你就做股票，買商品，正常運行，一旦看到PPI、CPI轉頭，甚至漲不動，這時候要小心，這可能是經濟的第三庫存周期高點，這個高點出現要拋掉所有的資產，只留現金和黃金等待低點的出現。

今年做投資就看CPI和PPI，如果漲得動，說明經濟還OK，如果說CPI和PPI有調頭往下的趨勢，一定要小心了。我們今年的投資的主邏輯，不管做什麼資產，投資的主邏輯都是這樣，這個是我要講的第二個問題。

第三個問題，美元作為世界貨幣，我們怎麼判斷這個問題。2011年12月，我寫過一篇報告叫「美元破百衝擊中國」。當時美元指數在72，我用康波理論推斷，2011年開始美元向上運行，牛市，2017年中期美元指數到100%以上，在美元指數2017年衝破一百之後，可能會對中國的資產價格差距衝擊。

現在來看，至少前半部分是對的，美元指數已經曾經到過一百，原因很簡單，我剛才給大家講美元指數的牛市和熊市，本質上由美國的房地產周期決定的， 2010年美國啟動房地產周期之後，美元指數進入牛市。

2019年是中國經濟的最差年景

而2019年，東方國家啟動房地產周期之後，繁榮從西半球到東半球，那時候美元就變成熊市，所以不是所有時間都適合換美元的。為什麼呢？說起來有點玄，我剛才給大家改的四周期嵌套理論，我研究這個東西十幾年，我後來發現這個東西的運行規律實際上就是天文學的規律。

以後，主宰地球的規律是太陽規律，太陽黑子周期的循環就是55年到60年最長循環，20年一個海爾循環，20年當中包含來個10年的施瓦貝循環，然後包含來個厄爾尼諾循環，所以厄爾尼諾就是經濟中的庫存周期。

我後來研究完這條東西之後，越來越覺得宿命論是可行的，用你的生辰算命是有依據的，以後我用經濟周期理論可以推導出類似的結果。

我後來發現，不管是算命還是經濟周期理論遵循的都是天文學規律。宿命論一定是有道理的。當然也許我們無法解釋為什麼有道理，但是一定是其中有內在的聯繫。

我覺得大家，特別平時在工作中，我就跟我們的朋友說，一定要知道你的領導屬什麼的，這很重要。以後你知道你們公司董事長總經理屬什麼的，你就大致能判斷你們公司今年行還是不行。如果行就多干幾年，不行就趁早跳槽很重要。這真的是非常重要的事情。

剛才講了2019年是中國經濟的最差年景，我剛才說的另一套理論中也是可以解釋的。所以美元現在還沒有到達這波牛市的高點，這波高點應該在明年中期。

明年上半年，美國也會出現滯脹，那時候美聯儲會連續加息，流動性會出問題，美國經濟掉頭往下，通脹掉頭往下，就會出現經濟的調整。這就是我們2017年的中期可以看到的。大家做投資只要掌握這些規律，不會犯大的錯誤的。

第四個關於政策，中國的政策肯定受到了蒙代爾三角的約束，就是匯率跟貨幣政策跟資本自由流動只能取其二，不能都獲得。所以，自從人民幣貶值之後，中國貨幣政策的寬鬆受到影響。現在人民幣趨於穩定，貨幣政策又有一些空地了。

鍛煉身體，2019年再回來

但是總體來講，今年貨幣政策不會很寬鬆，這是可以看到的。根源就是我們國家對於匯率的擔憂，以及對於通脹水平的擔憂。講一個我對未來的人民幣匯率的看法，現在大家對人民幣匯率持悲觀態度，我覺得今年下半年之後，人民幣匯率會升值，這是我的判斷。

為什麼呢？

從道理上來講，中國和美國是世界經濟的共同領導者，這兩個國家的利益事實上是一致的，美聯儲加息的時候考慮中國怎麼樣，這是很誠懇的表態。你觀察去年以來的匯率會發現，人民幣走勢是美元走勢的領先指標。人民幣先跌美元就跌了，現在人民幣起穩美元指數就起穩了。如果判斷全球開啟第三庫存周期美國要加息，美元要漲了，人民幣也會上去。今年下半年不一定看空人民幣，大家還是要好好琢磨一下。可能對於做外匯的比較重要，這是比較大的趨勢。

2017年之後，可能大家覺得如果美元貶值，人民幣一定貶值，我們怎麼辦呢？有兩個辦法，當你預感人民幣要貶值的時候，可以做空韓元，韓國是中國經濟的領先指標，可以做空韓元；還可以隨後做空澳元，以後澳大利亞是資源國，它的貨幣跟著鐵礦石波動的。這個就是可以對沖人民幣下跌風險的辦法，這就是我平時研究的東西，全球資產配置宏觀對沖理論。

很多人說孩子留學到澳大利亞要不要買房，我說現在不適合，原因在於第一：現在澳元偏高，將來可以換到更多；第二澳洲現在房子貴，四五年之後肯定比現在便宜。

大家到資源國買東西，一定等到資源的最低點來買，大約在2018年或者2019年。可能在座的各位對我不太熟悉，但是二級市場對我的理論是很熟悉的。

你們可能不知道，他們一般都是稱我叫「尼古拉斯金濤」，原因就是在於康德拉季耶夫周期，康德拉季耶夫全稱是「尼古拉斯康德拉季耶夫」，你們搜「尼古拉斯金濤」就知道，因為我對中國經濟和世界經濟周期的判斷至少過去是比較準的，未來只能到時候去驗證。

2016年最大的投資機會是什麼？就是商品價格，這個問題去年反覆強調的。我覺得大家一定要明白一點，任何機會都是靠賭博的，沒有確定性的機會，當你下注的時候就決定你能不能成功，一個優秀的投資人都是賭博賭出來的，這是毫無疑問的。

我跟投資經理說，當你看到所有事情確定的時候，機會不屬於你了，只有不確定的時候才能得到機會，所以任何的機會都是賭博。2015年已經告訴你2016年最值得賭的是商品價格反彈，賭不賭在你，現在看來確實反彈，我剛才講的就會按照這個走，因為最主要的信號已經出現，就是2016年的情況。

對於未來想提醒大家的一點，2018年到2019年是康波周期的萬劫不復之年，60年當中的最差階段，所以一定要控制2018、2019年的風險。在此之前做好充分的現金準備，現在可以發債，五年之後還有現金。

對於個人來講，今年明年賣掉投資性房地產和新三板股權，買進黃金，休假兩年，鍛煉身體，2019年回來，這就是未來給大家做的人生規劃。

85後的人生最大機遇即將到來

剛才主持人介紹說我曾任中信建投研究所所長，但是去年我辭職後只做首席經濟學家，原因就是在於我覺得未來的四年，做事情的困難性比過去六年大。而且在簫條即將來臨之前，一個社會必將出現分裂傾向，理論中可以看到的，所以政治上出現一些傾向也是正常的。

這種情況下，你的人生只有兩個選擇：一個選擇像我一樣當個虛職，每天忽悠忽悠，心情好出來忽悠，心情不好在家裡待著，這是一種選擇；另外一種選擇未來一定是英雄輩出的時代，你可以成為先德或者先烈，這是可以選擇的另外一個人生道路，在未來也是可以選擇的。

我覺得未來四年確實是社會將發生很大的變化的時候，特別對於1985年之後的生人，確實你的人生的最大機遇即將到來。這是我對未來的看法。

具體2016年，我原來怎麼判斷的，第三庫存周期的開啟中國最領先，在2016年一季度，美國第三庫存周期開啟的時候，之前是不會加息，我覺得美國最早加息在9月份才會加息，這是可以預見的一件事情。

為什麼美國也怕加息？因為美國最脆弱的也是資產價格，美國也是怕加息的。歐洲，歐洲經濟周期的運動比中國和美國晚，現在歐洲經濟周期高位稍回落的位置，歐洲的低點在今年四季度出現。

美元指數的走勢應該是一二季度弱，四季度轉強。這就決定了2016年中國經濟最佳觸底的時間點就在上半年，美元的壓力不強，同時大宗商品的反彈就在一季度。

網上有一個我講話的講演稿，微信上很多轉載，我當時12月份大家都看到了。看到沒關係，上半年依然是這個趨勢，大家依然可以做多大宗商品和經濟上行，三月份美元指數觸底反彈，到2017年中期都是一個上行期。今年上半年是中國經濟、股市、資產價格的最好的喘息階段，商品漲了，股市起穩了。這個用我們這套理論是可以把握的。

今年是未來四年最好的，核心邏輯就是做通脹，炒漲價，是我們核心的邏輯。什麼時候炒最好？下半年就出現滯脹，那時候買黃金了，再後面就是拋掉資產，持有現金，這就是今年的總體的邏輯。