錢香測評：供應鏈金融天生自帶自融光環

在這個淺閱讀時代，寫長文就代表了某種態度，自認公正客觀，但也會從善如流，文章只給對的人看，歡迎有質量的觀點碰撞。

在這個信息爆炸的時代，知識並沒有爆炸，爆炸的只是垃圾，優質的內容始終稀缺。道人寫測評時也不只是單單寫測評，道人最愛政治與資本的深度內容，所以在測評中會也會加入這些故事。為什麼喜歡寫大平台，通過他們可以更深刻地理解這個行業，也可以衍生到行業以外，單純寫網貸其實挺無聊的，所以你們珍惜著看。

說道人喜歡黑平台，有些檯子真不稀罕寫，雷了與我何關，道人不是白左和聖母。況且一篇深度測評耗費心力過大，道人不會高估自己，一言可定平台生死。若道人寫的文章寫得不對味，取消關注即可，真不值得一罵，道人當不起。關注道人的讀者中，不少自認為是追求性價比的老司機，看不起小白投資人，既然自認為老司機，關注道人實在占內存。關注了就把自己當作一個學習者，小白投資人有時候很幼稚，有時候還是很可愛，原來道人寫的內容還是創造了價值。

幾乎把所有讀者都黑了一遍，聽說這樣也容易洗粉。自我滿足感是驅動道人不斷寫長文的最大因素，曾經爆火的《知音》不是沒有緣由的。

要志同道合者，不要平台的禁衛軍！

最近陸金所逾期事件有所緩解和陸金所上市消息：

陸金所1.4億代銷項目逾期後，雖道人認為最終總體無大礙，但是風險意識需時刻謹記在心中，任何平台都有不足和風險點，優勢他們自己會宣傳，更多地思考投平台之前想想所投平台的風險點在哪裡，做到有的放矢。陸金所的死穴在於流氓低息吸引而來的極端厭惡風險的投資人，稍有偽震蕩便逃為上計。如果不懂就多看看，不要一副一味索取還理所當然的態度擺在道人面前。

言歸正傳，錢香一直在自媒體圈中有著小而美的美譽，得到了不少大V的認可，平台背景主打「上市公司、產業資本和創投基金」，核心業務是珠寶供應鏈金融，最近也曝出涉嫌關聯融資和擔保的負面。其實在道人看來關聯擔保真不是事，而涉嫌自融是做供應鏈金融的通病，蘇寧金融、國美金融、以前的格力和恆大，皆是如此，道人測評過的小微金融和牛板金亦是如此。更普遍意義上，做企業經營貸款，較高概率都存在自融的可能性，抱財網一直頂著自融的帽子發展壯大，所以，對於此類平台，多留個心眼，背景為王，是否涉嫌自融待需監管確定。

看完這篇文章，錢香老闆請速來打賞。

股東背景

錢香上線於2015年8月（5月為公司成立時間），運營主體為上海傾信互聯網金融信息服務有限公司，股東構成如下：

事實上，上海傾信經歷過多次股權變更。道人提個小訣竅，任何平台的不少秘密就隱藏在創始股東上，經歷過多次股東變更後，信息其實是失真的，挖股東也成為道人寫測評唯一的一點小樂趣。能不能投，答案很簡單，看背景、團隊和業務，只要背景強悍，不需要過多在意平台歷史，如同現在的團貸，也別覺得赴美上市的平台一定比A股和港股牛逼，誰的拳頭硬誰才是老大。

錢香發展宣稱至今獲得3輪融資：

2015年8月，獲得點亮資本數百萬人民幣的天使輪融資；

2015年12月，獲得能圖資本數千萬人民幣的A輪融資，而能圖資本還是黃金錢包的B+輪融資方；

2015年12月，獲得上市公司南通鍛壓(300280.SZ)千萬元級別的戰略入股，是唯一公開報道的融資發布會。

而實際上，南通鍛壓表示，公司於2015年11月份參股上海傾信,投資金額不超過400萬元，是公司試水互聯網金融行業的首次投資，投資金額較小，傳聞投資金額1000-3000萬元是不屬實的。而能圖資本數千萬人民幣的A輪融資嚴重失實，熊芬甚至早於點亮資本入股錢香。

總體而言，風投具有一定參考意義，但由於投資金額較低，參考意義不強。

分析目前股東構成：

1.上海超棒作為大股東，股東結構如下：

梁浩作為錢香的創始人和實際控制人，並不在平台管理團隊中展示頗顯神秘。資料顯示，梁浩曾創業波奇網，獲得高盛、軟銀、點亮等投資；二次創業融資能力較強。

黃崇望即錢香創始人兼CEO；肖志偉為錢香創始人兼COO；楊廣為聯合創始人兼副總經理，原是深圳分公司總經理；李翀為點亮資本董事長；張甦與梁浩、李翀存在關聯，三人在光橙（上海）信息科技有限公司（即波奇網運營主體）任職。

2.上海望偉信息技術有限公司由黃崇望和肖志偉分別持股51%和49%。

可以看到的是，目前錢香創始管理團隊處於控股地位。

3.點亮投資（上海）管理有限公司即錢香天使投資方。點亮資本由天使投資人李翀於2013年發起，成立於2014年，還包括大眾點評聯合創始人李璟、龍偉等。在北京、上海、武漢、深圳、矽谷均有分支機構，是一家專註於早期投資的天使投資機構。李翀最著名的投資案例便是PPTV，其將人生第一筆天使投資5萬元投給了PPTV創始人姚欣，公司成立後，姚欣主內搞研發，李翀主外做市場。PPTV也經歷了6次融資，2014年將控股權賣給了蘇寧，李翀得到了幾百倍回報。其他投資案例還包括水滴互助、優拜單車、南瓜車、友加以及梁浩所創立的波奇網。

資料顯示,波奇網聯合創始人兼CEO梁浩曾就職於深圳騰訊以及上海的PPTV,後於2007年創業成立寵物電商網站波奇網，波奇網在2013年1月獲得點亮資本的數百萬元天使輪融資，2013年6月完成了高盛領投千萬美元的A輪投資；2014年初完成B輪2500萬美元的融資，2016年2月獲1.02億美元C輪融資,由招商銀行領投,B輪投資方高盛繼續跟投。

可以說，天使輪投資就是投人，點亮資本投資錢香的邏輯可能正是由於梁浩的帶動，而其在錢香中可能僅擔任出資人的角色，不參與公司實際業務。

4.上海磐慶投資有限公司為創業板上市公司南通鍛壓(300280.SZ)全資子公司。

5.郭慶原為南通鍛壓董事長兼實際控制人。2016年2月2日，南通鍛壓發布公告稱，公司創始人兼實際控制人郭慶擬將所持有的占公司總股份49.69%的股權轉讓給3家投資公司，套現約15.9億元。原本郭慶持有南通鍛壓8000萬股，佔總股本的62.5%。據2日公告，郭慶在2月1日分別與新余市安常投資中心（有限合夥）、深圳嘉謨資本管理有限公司、上海鏷月資產管理有限公司簽署了《股份轉讓協議》。

目前，南通鍛壓大股東新余市安常投資成立於2015年7月30日，其執行事務合伙人為南京安賜投資管理有限公司，南京安賜投資是由鄭嵐及姚海燕控制，即南通鍛壓實際控制人。

南京安賜投資來頭不小，官網顯示其旗下中青安賜已成功投資了多個股權項目、債權項目及併購重組項目，在業務介紹一欄，公司宣稱，上述「安賜系」平台已參與了山東創博借殼四川金頂、天潤控股收購上海點點樂等交易。

而安賜投資與PPmoney測評中所提及的安賜資本密不可分。安賜資本創始合伙人陳長潔曾任上市公司明家聯合（300242）副董事長兼董事、國星光電（002449）獨立董事和新美星（300509）獨立董事。

而作為上市公司本身，南通鍛壓2017年第三季度營收2.48億元，凈利潤為0.09億元，同比增長103.87%。

值得注意的是，2015年11月磐慶投資入股錢香時，郭慶尚是南通鍛壓董事長兼實際控制人，但磐慶投資和郭慶實際入股時間為2016年5月，彼時郭慶已非南通鍛壓實際控制人，目前已不擔任相關職位，僅保留第三大股東的身份。現在的磐慶投資和郭慶不能說跟南通鍛壓沒關係，但是又略顯勉強，且僅持有錢香股份比例合計7.5%和資深的盈利能力，談兜底希望不大。

6.熊芬，現任能圖資本董事長。能圖資本於2014年5月創立，專註珠寶、化妝品和時尚娛樂產品領域的投資。能圖資本是黃金錢包5000萬B+輪的唯一投資方，2017年5月，黃金錢包完成2億元C輪融資，中銀國際旗下基金渤海中盛領投、光大控股旗下光控眾盈資本、軟銀中國以及慧科資本跟投。

熊芬，先後畢業於中南財經政法大學、香港大學，歷任復星集團創泓基金執行董事、豫園商城(600655.SH)投資部總經理、復星集團(http://00656.HK)珠寶時尚事業部執行總經理、中路集團（優勢資本）董事總經理、合伙人，擁有超過十年風險投資經驗。她曾管理多支VC、PE人民幣基金和美元併購基金，投資項目金額累計超50億人民幣，共負責主導投資50多個項目，其中已有十多個實現境內外IPO。其中包括安踏體育(http://2020.HK)、匹克體育 （http://1968.HK） 、數字政通（300075.SZ）、山東博潤集團 （BORN.N） 、泓淋科技 （http://1087.HK） 、東田造型（8335547.OC）、江蘇河馬井股份有限公司、三棵樹塗料、設計的、天絡行等。

7.深圳世紀金勝投資發展有限公司即所謂的產業資本，也是此次關聯融資和擔保的主角。

世紀金勝公司全稱為深圳世紀金勝投資發展有限公司，工商信息顯示其實際控制人為翁建華。

公開資料顯示，翁建華為薈萃樓珠寶集團新賓店總經理，即世紀金勝背後代表的是薈萃樓珠寶集團，與爆料內容是相符的。

公開資料顯示，薈萃樓珠寶，秉承莆商「一門薈萃，六族同輝」的家傳祖訓，始創於清朝咸豐五年（1855年）的上海景福元記銀樓，是中華鏨金嵌寶工藝的集大成者。1997年，翁氏兄弟重開薈萃樓珠寶店，在業內開創「珠寶全程服務理念」；2015年，正式成立薈萃樓珠寶集團，以深圳為總部，實行全球採購戰略。如今，薈萃樓珠寶集團已開門店近百家、成為上海鑽石交易所會員單位。

那麼薈萃樓珠寶在行業內的地位和實力如何？網上資料顯示其地位在在吉林省是絕對的NO.1，且薈萃樓珠寶的鑽戒相比很便宜，因其薈萃樓珠寶珠寶有自己的鑽石產業鏈，中間少了很多「過渡」。

而薈萃樓珠寶的全稱為深圳市薈萃樓珠寶有限公司，股東為法人代表均為翁國勇。

網上一篇2013年發布的《薈萃樓 中國珠寶連鎖新奇葩—訪董事長翁國勇》信息顯示，翁國勇，中寶協常務理事、莆田珠寶商會會長，現任薈萃樓珠寶集團董事長。位於東北市場的薈萃樓珠寶，並在短短兩年之間雄踞吉林省各地，專賣店數量躍居東北珠寶連鎖業之首。

為了能夠保證企業快速與平穩的發展，薈萃樓採用「直營＋合作」模式進行拓展，在拓展時注入股份的同時更加註入「責任」，發展至今，每一家分店全部實現了盈利。對於加盟模式的弊端，薈萃樓採用了把風險轉嫁到自身上的方式，自己選址、裝修、招聘、培訓等，一直到前期保證該店盈利後，再將合作夥伴引進，從而從根本上保障合作商的利益。嚴格的說，薈萃樓並沒有進行加盟，而是一種與合作商「捆綁制」的共同經營模式。

同時，翁國勇彼時還擔任六桂福副董事長，六桂福董事長為翁國強，六桂福珠寶首飾股份有限公司股東構成如下，即翁式三兄弟：翁國強、翁國勇和翁國忠。

無疑，六桂福的知名度相對更高。

2016年9月的一篇《人物專訪 | 締造珠寶王國的莆商 ——記深圳市莆田商會會長翁國強》顯示，翁國強、深圳市莆田商會會長、第十四屆哈爾濱市人大代表、中國珠寶玉石首飾行業協會副會長、廣東省福建莆田商會名譽會長、六桂福珠寶首飾股份有限公司董事長。

翁國強出生於1967年，莆田市荔城區北高鎮一戶普通農家。北高鎮是「中國黃金珠寶首飾之鄉」，當地人有著打金的傳統手藝。改革開放初期，北高人就開始走南闖北去打金。1986年，他跟隨師傅闖蕩世界，從小學徒做起，然後做小工，恍然就是十年。1995年，翁國強在遙遠的黑龍江開起了自己的第一家店鶴崗市信鑫金店，他在東北小城開啟了自己的創業之路。1996年，他又創辦了鶴崗市信鑫飾品有限公司。2005年他創辦了黑龍江六桂福珠寶首飾有限公司；2007年，成立六桂福珠寶首飾集團。2012年，翁國強當選為哈爾濱市人大代表、中國珠寶玉石首飾行業協會副會長。2015年，六桂福珠寶股份首飾有限公司成立，他當選為董事長。2016年，六桂福冠名央視三套「開門大吉」欄目。

目前，六桂福珠寶已成為中國馳名商標企業，擁有黑龍江、吉林、遼寧、浙江、廣東全國五個省級子公司，連鎖店已覆蓋200多個城市，300多家大中型珠寶專賣店，員工7000多人。

可以看出，薈萃樓和六桂福擁有較強的背景實力，但終究未上市，無法知曉其真實盈利能力。而從上市的珠寶行業領頭羊的周大福（http://01929.HK）和六福集團（http://00590.HK）財報來看，珠寶行業的整體盈利能力相對較強。

綜合股東背景來看，獲得C輪融資的波奇網創始人兼CEO梁浩為平台實際控制人，點亮資本和創業板南通鍛壓的入股不談兜底能力，代表了資本層面對其業務能力的認可，珠寶背景的熊芬也是加分項，而世紀金勝背靠薈萃樓和六桂福，對產業終端的控制能力較強。

平台上線之初在貼吧宣傳的股東背景較能說明問題，可以看出熊芬和點亮資本為平台的天使投資人。總體而言，錢香運營主體公司股東相對較為穩定，故不再分析。

管理團隊

錢香的核心團隊為創始人兼CEO黃崇望、創始人兼CEO肖志偉和資產端負責人楊廣，均畢業於知名財經院校，金融從業經驗較為豐富，且為律師出身，道德風險較低。律師出身的創始人置平台於自融難題，簡直是天大的笑話，實際上所謂的自融也稱得上關聯融資，監管一直對於自融未有準確的定義，是否違規平台創始人比普通投資人更為了解。

道人注意到，黃崇望與肖志偉均畢業於中南財經政法大學，且均就職於民生投資銀行，好基友關係確定無疑。而熊芬也畢業於該校，且黃崇望曾就職於中路資本，而熊芬曾任中路集團（優勢資本）董事總經理、合伙人，根據天使投資就是投人的原則，熊芬投黃崇望不是沒有道理的。而曾在珠寶背景熊芬旗下幹活的黃崇望選擇黃金供應鏈金融為切入口存在一定關聯。

根據黃崇望接受採訪的一篇報道顯示，2010年黃崇望成為了中路資本的合伙人（小職員更符合實際），接觸過波奇網和河馬動畫等項目，恐怕與梁浩的淵源就在於此，2011年去了民生銀行投資銀行，在投行期間結識了從事珠寶領域的相關人士，以及涉及過金店貸款的銀行高管，2014年擔任廣東美儲酒業總經理，目前廣東美儲酒業有限公司已註銷。葡萄酒與珠寶存在一定關聯，而廣東美儲酒業的經營範圍還包括傭金代理，肖志偉在其中擔任董事，肖志偉簡歷顯示的法國卡斯特集團正是一家葡萄酒品牌。

而這段不長的職業經歷因為地處佛山，藉此認識了珠寶從業經驗較為豐富的楊廣，一拍即合創立了錢香，大丈夫捨我其誰。

而信審總監的加入也為平台的內控建設添磚加瓦。

總體而言，錢香的管理團隊比不得高大上，但可以超過不少草根團隊，融資能力+業務能力+風控能力三者具備，對於一個平台足矣。

業務風險

說到珠寶類P2P平台，毫無疑問最為知名平台當屬珠寶貸和主板上市公司東方金鈺旗下P2P平台東方金鈺（疑似停止運營），但珠寶貸的最大問題在於大標問題，整改難度較高。

首先還是談談其關聯融資和關聯擔保的問題。

根據爆料，根據《錢香涉嫌關聯融資、擔保，上市公司股東為何置之不理？》內容顯示，為錢香平台上的借款企業進行擔保的深圳市薈萃樓珠寶有限公司（以下簡稱薈萃樓珠寶），股東和法人代表均為翁國勇。

且融資擔保公司深圳市莆商融資擔保有限公司法定代表人為翁德新，目前翁式家族股東包括翁國勇（持股6%）、翁德新（持股6%）、翁文榮（持股2.8%）、翁文炳（持股2.8%）、翁金輝（持股2.8%），合計持股20.4%，翁式家族為公司實際大股東和實際控制人。

而錢香股東世紀金勝之前實際控制人正是翁國勇，目前的翁建華作為翁式家族成員，代持的可能性極大。

道人還發現，上海傾信於2015年5月成立，公司2015年年報顯示其由深圳世紀金勝投資發展有限公司100控股，出資200萬元成立，作為創始股東，關係不言自明。

所以錢香妥妥的關聯擔保是跑不了的。而關於關聯融資，是供應鏈金融的通病，而供應鏈金融一直是小額後P2P平台的三大出口之一（車貸、消費信貸），玩家眾多，作為投資人不要被關聯融資的假象所震懾，最關鍵的當屬業務風險控制能力。

在小微金融的測評中，道人即指出，總體而言，供應鏈金融對核心企業的兌付能力有極高的要求。其對核心企業的依賴程度較高，風險點主要在於應收賬款的真實性及擔保保理公司的背景實力。從風險控制上來講，對於P2P網貸平台來說，與供應鏈金融結合，風險更可控，同時更能可持續性地獲得優質資產。但從風險緩釋角度而言，借款的信用風險最終集中於核心企業，不利於風險分散。

而站在錢香的角度，其借款企業並非單單局限於薈萃樓和金六福的相關上下游企業，2016年相關測評顯示錢香合作品牌還包括六福、老鳳祥、愛戀珠寶，龍鳳珠寶，鴛鴦金樓、華泰珠寶等。其實，世紀金勝作為股東其實就是資產端，而誰擁有優質的資產端誰就擁有話語權，已由渠道為王時代變為資產為王時代。

在借款金額的問題上，錢香選擇的是黃金珠寶終端零售端業務，較為規避借款金額較為集中的現象。平台要求借款人必須以公司為主體來借款，單筆控制在100萬以內，如果部分超過100萬，平台會要求借款人以2家或2家以上公司申請借款。實際操作過程中，這是一種符合監管的變通之策，不必過分放大。

除與合作夥伴展開合作外，平台還對外投資了深圳灃臨珠寶供應鏈管理有限公司，自身成為採購黃金珠寶的中間商，既可以通過走量獲取更低的進貨成本，也可以控制借款人的資金用途，賺取雙份利潤。

既然平台在業務本身的控制風險上做得較為到位，風險還來源於珠寶行業的整體性風險。根據《2017年中國珠寶首飾行業現狀、行業發展趨勢及和發展前景預測》顯示，自2003年起，以貴金屬製品市場全面開放為標誌，行業進入快速發展通道。根據中寶協統計，我國珠寶首飾零售規模超5,000 億，過去5 年複合增速約13%，是規模增長為迅速的可選消費品類之一。

其次，區域珠寶首飾市場呈現集群化特徵。蘇州相城、廣州番禺、深圳羅湖、浙江諸暨等20個珠寶產業重點地區被授予「中國珠寶玉石首飾特色產業基地」的稱號，其中深圳珠寶產業的產銷額占我國珠寶首飾產業產銷總額約達70%以上。難怪乎楊廣早期擔任深圳分公司的總經理。

待收規模上，官網顯示平台待收金額6.89億元，2年的發展時間，較為克制。

安全保障

資金安全上，平台上線了江西銀行存管，或因上海存管屬地化要求更換存管，問題不大。

項目安全上，平台採取核心企業擔保+質保服務專款，擔保可能涉嫌超額擔保，但黃金珠寶本身實質上屬於易於變現的質押業務，質保服務專款上，在原有融資性擔保公司100萬風險保證金的基礎上，計提借款標的年化0.5%的收益，目前餘額不詳。

產品收益

平台產品為散標直投模式，1月標收益7.6%，2月標收益8.6%，3月標收益9.6%，6月標收益11%。目前3月收加息0.5%，6月加息0.8%。而每個平台，老投資人都可通過其他形式獲得更高年化收益。

總體而言，平台收益性價比一般。

投資建議

在道人的心中，錢香本質上屬於一家民營平台，但各方面給道人的感覺並不差，資本加持+精英團隊+業務優質+穩健運營+待收規模較低，關聯融資在道人這裡並不是問題。

只不過崇尚背景的道人仍認為錢香背景較為單薄，平台實際兜底能力不詳，不過中短期內風險相對較低，嚴格控制倉位，尤其針對於保守型投資人。