陸金所又出事了？談談龍力生物

從規模和實力上看，陸金所似乎是互聯網金融最後一塊「凈土」了。畢竟今年7月份出現兌付危機的時候，仍然挺了過去。身後有中國平安這個巨無霸，說陸金所本身出事應該是概率不大，但投資於陸金所產品的你，出事的概率就越來越大了。因為監管從嚴，打破剛兌只是時間問題。

周末爆出龍力生物資管計劃違約了，來看看龍力生物怎麼樣，後續會不會兌的上。

相關資料和數據都是公開資料哈。年報、發行材料、網上新聞啥啥的。

龍力生物，山東上市民企，總市值52億元，很小的企業。首先，說到山東民企，需要條件反射出一個詞：民間互保（表外的民間借貸我們不可而知，反正小心為上）。我們先看看龍力的互保情況。根據17年半年報，果然不少，2.2億元，涉及公司有好幾個，看名字就知道是民企，部分截圖如下。這種擔保很少說是一時半會的，有理由相信現在還有差不多的規模，猜測哈，公司人看到別告我。2.2億元絕對數值不大，但抵得上公司一年多的利潤和2年的經營性凈現金流了。而且這些公司都不是上市公司，估計還沒龍力好，對於龍力來說是負擔。

然後，看看龍力本身的財務。先看債務吧。17年9月底，長短期債務分別為7.4和1.8億元，不太樂觀。先看看明細，如下圖所示，短期借款大部分是互保企業給擔保的。還有6000萬元的信託貸款。長期貸款大部分是信託貸款。還有一年內到期的非流動負債中，原本有3億元的銀行貸款被銀行轉讓給了資產管理公司。資管管理公司是專門收購不良貸款的，這裡不是說這筆貸款就是不良的意思，別噴我，但是至少說明了原來的放貸銀行對公司不太放心了。

從結構看，信託貸款太多就不太放心，說明公司正常的銀行貸款授信不足。信託貸款的成本普遍比銀行貸款的要高一點。

短期借款：

一年內到期的非流動負債：

長期借款：

而且，公司9月底的賬面資金竟然有9.3億元，這裡就不太合常理了。難道高成本信託貸款來的錢全部放在銀行里拿利息？所以，這種不合邏輯下，只能考慮是不是資產負債表數據的時點因素了。

總之一句話，信託貸款太多的就不放心。要麼企業有效資產不多，難以拿到這麼多的銀行普通貸款，要麼企業太過激進，資本支出太大需要大量融資，要麼就是還有其他不為人知的表外事項或者資金運作。

來看看盈利和現金流。

2017年前三季度利潤總額1.37億元，跟16年相比挺穩定。1年毛利率下降7個百分點，主要是收入規模增加了才拉平。公司主要業務是用玉米制功能糖，看了下17年玉米價格大幅上漲，公司原料成本上升，姑且相信沒啥問題哈。不過毛利率竟然還有30%，這種低門檻業務真的有這麼賺錢？這裡不深究啊，沒深入了解這個行業，先打個問號。

現金流方面。是越來越差了。

2013年和2017年前三季度相比，大概是9億元和13億元左右，增長率不到50%，但應收賬款從4千萬增長到2億元，翻了幾番。另外，公司預付賬款從8百萬增長到1.5億元，也是翻了好多翻。存貨從1.2億元增長到2.8億元，也翻了一倍多。

從近幾年的收入結構看，公司業務都沒有發生太大的變化，但銷售回款和採購付款都比以前差了很多，究竟是怎麼回事？如果說是放款了對上下游的信用政策，那應該對銷售有很大的拉動作用啊，但近幾年銷售基本上也沒太大增長。且不說預付吧，預付看了下17年的明細，主要是對應公司16年新發展的數字業務的提前採購，這還能理解，但應收和存貨還是不合比例的增長了太多。看了下應收，都是大客戶，公司完全無議價能力，這麼大的客戶還有壞賬準備，明顯的殘酷的經營環境啊。

公司經營性現金流從2.7億元下降到1億元。另外，投資性現金流持續大額凈流出，這是怎麼回事？

看看這幾年的固定資產和在建工程。募投項目都建完轉固了，規模不大。大頭都是幾個自籌資金的項目，未完工，以秸稈綜合利用項目。這種項目網上查了下，主要產品是乙醇，乙醇這幾年行情觸底反彈，後面的盈利倒是稍微可以期待下，但不確定性也很大，畢竟整個基本面還是過剩的。然後後續投資還很大，預計還要13億元左右，從公司目前的融資能力來看，未來兩年還有很大的資金壓力。

考慮的悲觀一點，如果這幾個項目轉固投產了，利潤不及預期，然後折舊又增加這麼多，還有融資帶來的利息支出，那公司的利潤表又將會大幅惡化。

好了，以上都是略略看了一下材料寫的。總結一下，龍力目前經營環境比較不好，不管是日常營運方面還是項目投資方面，資金壓力都比較大。融資渠道有限。看看情況吧。不過對於這次1.3億元的資管產品違約，應該完全損失的可能性也不大，畢竟上市公司殼價值在那，總會有接盤手。不過，如果監管政策導向下，必須要打破剛兌，那總會有投資者血本無歸的那天。所以，要買理財，還是得稍微分析下。