收益率曲線分析總結

一、關注焦點

• 利差：3個月國庫券和10年中期國債，2年中期國債和10年中期國債，2年中期國債和30年期國債。
• 收益率曲線的形狀：
• 如果向上傾斜，表明短期利率相對較低，貨幣政策一般為寬鬆的政策。
• 長期利率包含了期限溢價，同時還受其他多元因素的影響，例如通貨膨脹預期、對未來短期利率的預期。
• 陡峭化的收益率曲線通常預示接下來幾個季度都是投資的好時機。
• 如果向下傾斜，預示著短期利率相對較高，貨幣政策一般為緊縮的政策。
• 預示著債券、股票、整個經濟前景一片暗淡，因為借貸成本上升了。

二、對收益率曲線形狀的解釋

• 預期理論：當收益率曲線上升時，反映出人們預期未來短期利率將上升，倒掛的的預期未來短期利率下降，平坦的預期未來短期利率保持不變。
• 流動性偏好理論：因為投資者對持有長期限債券的風險要求獲得更多的補償，長期限的利率比短期限的要高。利率曲線往往是向上翹的。
• 市場分割理論：收益率曲線的形狀是由各個不同期限的債券的供需關係決定的。

三、影響收益率曲線形狀的因素

• 貨幣政策
• 當央行想要提高利率的時候，主要通過向銀行和券商出售國債來減少基礎貨幣的供給。當希望降低利率時，則從金融機構購買債券以增加基礎貨幣。
• 通過調整貨幣量，央行可以提高或降低基準利率，隨著基準利率的波動，其他短期的固定收益債券的利率也隨之波動。
• 央行通過貨幣政策來影響通脹預期，而通脹預期是影響長期利率的主要因素。
• 經濟增長
• 經濟增長可以直接影響貨幣政策，當經濟過熱的時候，央行會提高短期利率，當經濟過冷的時候，央行會降低短期利率。
• 影響資本在經濟中的配置，經濟活動減弱時，銀行的放貸意願會減弱，私營企業對資本的需求也會下降。結果銀行投資固定收益債券。
• 經濟條件好，短期證券的安全因素對投資者沒有吸引力，寧願把錢花掉或投資於股票以及實體經濟而不是購買票據和債券。
• 財政政策
• 政府財政影響收益率曲線的特定方式依賴於一個國家的財政狀況有多好或者多壞。如果財政狀況糟糕，那麼大家認為有債務違約的風險，短期利率就會比長期利率高的多。
• 一般來說，增加預算赤字會使得收益率曲線更陡峭，減少預算赤字會使收益率曲線更平坦。
• 通貨膨脹預期
• 通脹預期會影響央行的貨幣政策。如果投資者認為通脹風險過於顯著，足以使央行加息，那麼短期利率就會比長期利率上升更快，使收益率曲線平坦化。
• 當通脹預期上升，投資者的實際收益率受到威脅，收益率曲線會由於長端表現劣於短端，而變得更陡峭。
• 通脹預期上升，會影響到外國投資者對貨幣價值的看法，轉而影響投資者對該國債券的展望。
• 匯率
• 匯率會對通脹預期產生影響，貨幣升值會降低通脹預期，有助於收益率曲線平坦化。
• 安全投資轉移
• 在政治、經濟或金融發生動蕩時候，投資者傾向於選擇短期險的產品，導致收益率曲線平坦化。
• 信用質量
• 當市場認為信用質量改善，尤其是在經濟繁榮的時候，收益率曲線會平坦化。在經濟繁榮時期，貨幣政策比經濟疲弱時期更傾向於緊縮。
• 資本的競爭
• 當投資者認為股票類資產更具有吸引力時，債券市場就被打入冷宮，投資者希望到別的地方去尋找更高的收益。
• 當債券市場面臨著來自其他大類資產對資本的競爭時，收益率曲線通常變的更加陡峭。
• 資產組合轉移
• 當組合經理看多時，他們會增加久期，因為這樣會提高組合對利率變化的敏感度，從而可以從收益率下降、價格上升中獲利。
• 當組合經理整體上看多時，收益率曲線變得更陡峭，因為在這種情形下，短期限的收益率通常比長期限的收益率回落得更快。

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