增銷量戰略見成效 大北農值得期待

大北農股價驅動事件：

1.「增銷量、降費用、提效率、增效益」戰略見成效；

2.豬肉概念；

3.生態農業，水稻玉米種子概念；

4.中美貿易衝突受益股；

5.一號文聚焦鄉村振興戰略；

大北農（002385）基本面看點：

一、 海大集團基本面看點：

（1）「增銷量、降費用、提效率、增效益」戰略見成效

2017年，公司實現營業收入187.42億元，同比增長11.29%；歸屬於上市公司股東凈利潤12.65億元，同比增長43.34%。業績快速增長，得益於結構調整和控制費用。表現在：

1.公司進一步加大市場開發力度，飼料銷量和收入穩步增長，帶動毛利潤增加。2017年公司飼料銷量為443.93萬噸，同比增長11.04%；

2.優化豬飼料產品結構，高端豬飼料同比增長15.65%；

3.調整水產飼料業務產品戰略，產品毛利率提升3.1%；

4.貫徹降費策略，期間費用率同比下降1.63%至16.92%。

（2）多方式緩解原材料價格上漲對公司經營業績不利影響

公司主要通過①預判原材料價格，適時戰略採購，準備便於存貯的原料；②期貨市場套期保值等兩種方式緩解原材料上漲對經營不利影響。如圖1和表1所示，儘管原材料價格玉米的走勢波動較大，但飼料原料成本增幅很小。

圖1 原材料玉米價格走勢圖

表1 原材料成本數據

二、 財務數據

由圖1和圖2可以看出：（1）2015年度，受宏觀經濟大環境影響，主要是公司下游

養殖行業生豬存欄量持續減少和豬肉價格低迷所致，經營利潤狀況十分糟糕。其後，開始大幅度反彈；（2）季度同比利潤增長，自2016年第四季度後，特別是2017年業績增速基本可以保持40%以上的增長速度。在大北農未來「增銷量、增效益」的戰略規划下，未來的業績保持穩定增長的概率大。

圖2 大北農歸屬凈利潤年度增長率

圖3 大北農季度同比增長率

大北農估值：