債券市場機構投資者行為及偏好分析

總論：機構投資者持有偏好差異來自

1.監管要求——風險資本比例、對單類型債券投資的限制等；

2.資金成本——不同的資金成本對應不同的回報率要求和風險偏好；

3.資金期限——選擇短端或中長端配置需求。

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一、概覽

1. 利率債：商業銀行為持債主力，其中地方性銀行比例由14年的13%左右上升至17年底的17%，發展態勢蓬勃。
2. 信用債：廣義基金為持債主力，包括各類資管通道、專項計劃等非法人機構。

二、 商業銀行

1.相關監管要求——資本充足率及資本佔用

凈資本消耗=資產*風險資產權重*資本充足率

國債和政策性銀行金融債的風險資產計提權重都是零，ABS優先順序20%，同業債券3個月內20%／3個月以上25%，信用債／非銀機構債券100%，

再加上利率債的免稅優勢，使得銀行持有利率債更具優勢。

2. 資金成本與期限

銀行交易戶類似券商自營，資產類別為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，多為利用市場的價格波動套利；

投資戶資產類別為持有至到期資產、可供出售金融資產，不受凈價估值波動的影響，但其投資配置行為具有消化銀行體系流動性的目的，其對投資規模完成的約束性要大於其對收益率的要求，資本成本定價周期長。

三、基金公司

債券市場第二大參與者，其規模僅小於商業銀行，債券／貨幣／專戶基金有不同的偏好導向。

三、保險機構

金融市場上最大的長期投資者。

四、證券公司

監管約束最少，小而靈活，偏好加槓桿、風險下沉

居然懶到寫完銀行就只想截圖了....